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金融期貨交易早報4.28 資金面的邏輯主線不變
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股市繼續震蕩，債市交易資金面預期邏輯不變
摘要：
股指期貨：繼續震蕩，關注貨幣政策方向。隨著本周一季報披露截止，業績炒作已進
入尾聲，近期更需提防業績風險。趨勢上，節前建議關注兩個方面：一是本周美聯儲利率
政策會議是否會維持寬松；二是本周 4 月政治局會議定調，尤其是對通脹以及地產調控的
表態。在會議定調前，趨勢上建議維持觀望，謹慎為宜。風格層面，市場流動性是否收緊
還有待確定，短期內大小盤方向不明確，建議近期保持觀望狀態，待不確定因素逐步落地
后入場。資金面的邏輯主線不變
股指期權：關注末日期權交易機會。從期權交易情緒指標來看，市場整體交易情緒仍
然較為低迷，波動率微笑左右均有所下降，成交額 PCR/成交量 PCR 小幅上升，成交價差值
率持續回落，成交價重心較穩，預期整體市場維持震蕩態勢，方向性交易暫時觀望。波動
率方面，昨日隱含波動率橫盤震蕩，日內高開低走，尾盤有所回升，賣出波動率溫度計指
標持續處于高位，鑒于長假前期權隱波通常會有所上升，建議投資者可以買入跨式的動態
調整 Gamma 交易，賺取價格波動同時，靜待波動率走升。此外，本周三是 ETF 期權到期日，
在目前標的日內波動較大的情況下，投資者可適當關注末日期權可能出現的交易機會。
國債期貨：長端利率情緒上弱于短端，交易資金面預期的邏輯主線不變。現在市場的
交易邏輯主要是對 5 月資金面的預期，整體上市場對于地方債供給壓力下的資金面仍存憂
慮，情緒不是那么樂觀。T2106 合約上先前積極參與短線投機的席位出現大幅多頭減倉，
并且這部分倉位并沒有向遠月遷移，暗示博弈頭寸離場而非移倉所致。但是短期限的品種
的日內價格及持倉量走勢上似乎還能看到多頭博弈的跡象，所以我們推測交易資金面的邏
輯還沒有完全結束。后續我們仍然建議觀察 5 月資金面的邊際變化，目前來看，建議投資
者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性
需求維持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路應對。同時關注此后供給放量后曲線平坦
的可能以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。金融期貨交易早報4.28
風險因子：1）美國實際利率上行，2）信用風險擴散，3）標的市場快速回穩，4）期
權市場情緒持續降溫，5）疫情反復后疫苗有效性下降，6）貨幣政策超預期寬松
股指期貨：繼續震蕩，關注貨幣政策方向。國債期貨：長端利率情緒上弱于短端，交易
資金面預期的邏輯主線不變。股指期權：關注末日期權交易機會。
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股指期貨：繼續震蕩，關注貨幣政策方向。隨著本周一季報披露截止，業績炒作已進
入尾聲，近期更需提防業績風險。趨勢上，節前建議關注兩個方面：一是本周美聯儲利率
政策會議是否會維持寬松；二是本周 4 月政治局會議定調，尤其是對通脹以及地產調控的
表態。在會議定調前，趨勢上建議維持觀望，謹慎為宜。風格層面，市場流動性是否收緊
還有待確定，短期內大小盤方向不明確，建議近期保持觀望狀態，待不確定因素逐步落地
后入場。資金面的邏輯主線不變
股指期權：關注末日期權交易機會。從期權交易情緒指標來看，市場整體交易情緒仍
然較為低迷，波動率微笑左右均有所下降，成交額 PCR/成交量 PCR 小幅上升，成交價差值
率持續回落，成交價重心較穩，預期整體市場維持震蕩態勢，方向性交易暫時觀望。波動
率方面，昨日隱含波動率橫盤震蕩，日內高開低走，尾盤有所回升，賣出波動率溫度計指
標持續處于高位，鑒于長假前期權隱波通常會有所上升，建議投資者可以買入跨式的動態
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在目前標的日內波動較大的情況下，投資者可適當關注末日期權可能出現的交易機會。
國債期貨：長端利率情緒上弱于短端，交易資金面預期的邏輯主線不變。現在市場的
交易邏輯主要是對 5 月資金面的預期，整體上市場對于地方債供給壓力下的資金面仍存憂
慮，情緒不是那么樂觀。T2106 合約上先前積極參與短線投機的席位出現大幅多頭減倉，
并且這部分倉位并沒有向遠月遷移，暗示博弈頭寸離場而非移倉所致。但是短期限的品種
的日內價格及持倉量走勢上似乎還能看到多頭博弈的跡象，所以我們推測交易資金面的邏
輯還沒有完全結束。后續我們仍然建議觀察 5 月資金面的邊際變化，目前來看，建議投資
者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性
需求維持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路應對。同時關注此后供給放量后曲線平坦
的可能以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。金融期貨交易早報4.28
風險因子：1）美國實際利率上行，2）信用風險擴散，3）標的市場快速回穩，4）期
權市場情緒持續降溫，5）疫情反復后疫苗有效性下降，6）貨幣政策超預期寬松
股指期貨：繼續震蕩，關注貨幣政策方向。國債期貨：長端利率情緒上弱于短端，交易
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