市場簡析
3月制造業PMI季節性回升，延續節后復蘇態勢，但需求不足。3月份中國制造業PMI為51.9，前值50.6；非制造業商務活動指數為
56.3，前值51.4；綜合產出指數為55.3，前值51.6。雖多項指標較上月回升，但仍未超越去年高點。PMI未創新高的部分原因是隨
著海外供應的逐步恢復，我國出口增長動能減弱。非制造業需求顯著改善。商務活動指數較前值回升4.9個百分點，新訂單指數亦
大幅回升7.0至55.9，由于疫情的持續受控和疫苗的逐步接種使得服務業趨勢性改善，對后續商品價格有所支撐。
美政府基建計劃激發市場情緒，后推行或面臨阻礙。美東部3月31日，拜登宣布8年2.3萬億基建計劃，主要涵蓋交通、水等傳統基
建，及半導體、新能源汽車等新基建。其巨額支出計劃由提高聯邦所得稅、企業海外利潤稅等各項增稅途徑來獲得。然而“產業
空心化”問題已持續多年。此舉將導致美國財政赤字累計增加約5000億美元，并進一步轉嫁到美國普通民眾乃至全世界。
OPEC+決定在5-7月逐步增加石油產量，保持溫和謹慎態度。 OPEC+宣布以每月不超過50萬桶/日的速度逐漸恢復產量，同時，沙特
計劃在在5-7月分別減少25萬桶、35萬桶和40萬桶的額外減產數量。 消息公布后原油價格節前漲節后跌，預計短期暫穩。
上周國內商品價格多數上漲，能源化工表現亮眼。按照不同板塊劃分，能源化工板塊因近期中東事件頻發，原油大漲帶動能化板
塊整體大漲超4.5%；有色金屬板塊漲超3.5%；貴金屬漲近0.6%；農產品板塊漲0.34%；黑色建材板塊小幅上漲0.26%。期貨品種來
看，焦炭、熱卷、原油、苯乙烯、動煤、螺紋漲超5%；雞蛋、尿素、玉米、淀粉、紙漿跌超2%。

棉花期權結構推薦  棉花期權交易周報2021.4.8 策略牛市看漲價差
期限：1個月
預期：后市小幅上漲
期權結構：買入看漲期權（K1=14800）
賣出看漲期權（K2=15900）
到期情景：
到期價格
①高于K2，獲得最大固定收益，漲幅有限
②介于K1~K2，獲得區間上漲收益
③低于K1，損失固定金額，跌幅有限
棉花：震蕩偏強
掛鉤標的 結構：牛市看漲價差，低成本看多收益
P：最大盈利，L：最大虧損，B：盈虧平衡點，K：行權價，S0：現價
利空消化，市場情緒回歸正常，棉價止跌企穩。節后
下游新增訂單及補庫情況或支撐棉價反彈。
產量：市場供應量大。2021年國產棉產量增加，目前
累計銷售皮棉同比增加123萬噸。
進口：20/21年度累計進口量同比去年增加100萬噸。
庫存：國內市場棉花供應充裕，但邊際有所改善。
消費：
① 紗廠：開機率高，原料庫存處于高位，成品庫存處
于低位。
② 布廠：全棉坯布廠開機率高，原料庫存近幾周有所
降低，成品庫存處于低位，紗廠向布廠讓渡利潤。
③ 終端：終端需求恢復中，品牌秋冬訂單下達，或帶
動節后紡織廠補庫，對棉價上漲形成支撐。



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