國債期貨
觀點：資金繼續(xù)向?qū)挘卸潭硕囝^情緒不減
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季成交量分別為 47675 手、20764 手、5792
震蕩 手，1 日變動-7978 手、2582 手、-643 手，持倉量分別為 92523 手、60386
手、25763 手，1 日變動-8212 手、-1198 手、-136 手；；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價差分別為 0.550 元、0.505 元、
0.315 元，1 日變動 0.025 元、0.040 元、0.055 元；；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價差分別為 102.280 元、
100.935 元、304.150 元，1 日變動 0.095 元、0.080 元、0.255 元；；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.251 元、0.237 元、0.108 元，1
日變動 0.089 元、0.033 元、-0.035 元。
（5）上周五央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當(dāng)日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.05%、0.08%、0.07%。步入 5 月資金面仍然延續(xù)寬松，債市做多情緒仍有
支撐，昨日中短期限品種表現(xiàn)依舊較好，且集中在近月合約上，也導(dǎo)致了
跨期價差出現(xiàn)進(jìn)一步走擴(kuò)。從移倉的角度來說，多頭并沒有急于向遠(yuǎn)月遷
移也暗示做多情緒并非長期看多，后續(xù)近月合約上多頭力量的撤離會使得
跨期價差存在一定收斂動力。另一方面，短端利率進(jìn)一步下行也使得曲線
呈陡峭化，如果投資者對于 5 月資金面收緊預(yù)期極強，可以適當(dāng)參與 2106
合約曲線做平的機(jī)會，但鑒于移倉換月逐步展開，06 合約做平曲線的窗口
僅剩不到 3 周，我們還是建議投資者謹(jǐn)慎對待。我們認(rèn)為，短期內(nèi)債市震
蕩格局仍將延續(xù)，5 月的資金面變化仍是市場的主要線索，本周地方債發(fā)
行規(guī)模提升顯著，可能對資金面有所擾動。操作上，區(qū)間思路下收益率逢
高配置仍可繼續(xù)，但適當(dāng)期貨保護(hù)仍有必要。交易需求短期謹(jǐn)慎為主。關(guān)
注供給放量后曲線平坦機(jī)會。近月合約多頭力量撤離 國債期貨5月適當(dāng)做多
操作建議：區(qū)間思路下收益率逢高配置仍可繼續(xù)，但適當(dāng)期貨保護(hù)仍有必
要。交易需求短期謹(jǐn)慎為主。關(guān)注交割基差收斂以及供給放量后曲線平坦
機(jī)會。
風(fēng)險因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬松。
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