目前聚酯產業鏈原料端存在檢修和成本支撐，且成品端的短纖產銷開始回升，近
期表現強于 PTA，利潤有所修復；烯烴產業鏈目前需求仍未有起色，價格反彈容易受
到需求壓制，雖然海外供應恢復偏慢，出口仍有支撐，不過國內近期新產能試車中，
整體偏震蕩為主，不過苯乙烯純苯支撐下，表現仍抗跌，或繼續考驗下游接受能力；
煤化工近期偏強，碳中和帶來的超預期支撐有所體現，且動力煤連續大漲導致成本支
撐增加，不過甲醇供應回升趨勢延續，疊加未來烯烴端壓力，甲醇價格仍有承壓可能，
而尿素短期低庫存支撐仍存，不過目前尿素估值已偏高，5 月后需求淡季周期，目前
復合肥開工已下滑，供需上仍相對承壓。
單邊策略：近期化工仍高位震蕩
09 合約對沖策略： TA-MEG 和短纖-PTA 價差有擴大可能，多 PVC 空 PP 仍逢低參與
風險因素：原油或動力煤價格繼續大漲，超預期新一輪補庫周期

PTA期貨：原油下行疊加聚酯降負，壓制 PTA 期貨價格
（1）5 月 13 日，開齋節假期影響，新加坡休市。PTA 現貨價格降至 4700（-35）元/噸，按照周
三 PX 價格估算，PTA 現貨加工費降至 415 元/噸。
（2）PTA 期貨大幅下挫，其中，期貨 9 月、1 月合約價格分別收在 4684 元/噸以及 4774 元/噸，
分別下跌 206 元/噸以及 208 元/噸；PTA 期貨 9 月與 1 月合約價差收在-90 元/噸。
（3）5 月 13 日，聚酯水瓶片價格穩定，在 6500 元/噸；滌綸長絲降價促銷，其中，半光 POY 150D/48F、
DTY 150D/48F、半光 FDY 150D/96F 分別在 7295（-205）元/噸、8750（-145）元/噸以及 7350（-150）
元/噸；1.4D 直紡滌綸短纖價格下調 30 元/噸至 6890 元/噸。
（4）5 月 13 日，江浙滌絲產銷整體放量，至下午 3 點附近平均估算在 300%左右。
（5）裝置動態：四川能投 PTA 裝置投料重啟，近期將出產品；獨山能源 PTA 檢修裝置計劃本周
末重啟；中泰化學 PTA 裝置計劃周五投料重啟。5月13日開齋節新加坡休市 國內PTA期貨大幅下挫
邏輯：PTA 期貨盤面大幅下挫，PX 受休市影響價格沒有調整；PTA 現貨價格降幅相對較小，若 PX
價格補跌，則 PTA 現貨加工費存在擴張的空間。從 PTA 供應來看，近期部分裝置陸續從檢修中恢
復，符合市場對 PTA 供應的提升的預期，與此同時，部分裝置裝置減產以及檢修拉低聚酯裝置負
荷，總的來講，PTA 供需在邊際上逐漸轉弱，預計會對 PTA 價格以及加工費形成拖累。
操作策略：原油價格回落，疊加 PTA 供需邊際走弱，PTA 價格或繼續調整。
風險因素：聚酯減產超預期風險。 

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