尿素  觀察現貨動向
在煤炭大漲和期貨走高帶動下，尿素現貨工廠報價開始上調，山東地區主流報價達到2200元/噸，由于后市繼續看漲，工廠開始惜售，部分工廠暫時停止接單。目前處于檢修期，廠家庫存偏低，累庫尚需要時間。 
操作策略：現貨提價不及期貨盤面漲勢凌厲，近期監管層喊話，尿素大幅拉高后出現獲利回吐， 9月合約已經補回貼水，多單出場。下一步觀察現貨動向。

尿素觀點：心態轉弱，但現貨仍存支撐，尿素高位震蕩
（1）5 月 13 日尿素廠庫和倉庫低端基準價分別為 2160（晉煤天慶）和 2220（菏澤）元/噸，現
貨價格反彈仍有反彈，07 合約基差分別為-134 和-74 元/噸，基差維持偏弱，現貨對 07 合約仍有
壓力，關注現貨拋壓可能，當然也不排除期現正反饋可能，兩者之前存博弈。
邏輯：5 月 13 日尿素主力 07 合約反彈延續，背后邏輯未有變化，整體氛圍偏強且尿素庫存低位
繼續去庫，疊加 05 合約交割鎖定現貨，加速貨源緊張，再加上近期現貨價格補漲，整體表現仍
偏強。短期去看，由于整體庫存偏低，07 盤面升水逐步拉大，疊加 07 估值偏高，不排除主力多
頭想借此引發階段性正反饋可能，不過我們對正反饋預期也偏謹慎，首先是 07 合約估值偏高，
且 09 合約貼水 07，多頭接貨風險較大，關注 05 交割后倉單的變化情況。另外從估值角度去看，
07 合約升水帶來的現貨拋壓預計會逐步增加，主要考慮到國內供需在 5-7 月會逐步寬松，且復合
肥利潤持續下降，以及現貨價格完全無法對接出口，拋向期貨或是相對安全的策略，繼續關注壓
力的逐步增加。尿素期貨注意監管層喊話 9月合約可多單出場

整體而言，短期仍是壓力逐步積累階段，繼續偏強仍偏謹慎，空頭等待入場機會。
操作策略：07 合約偏強仍需謹慎，繼續等待偏弱機會，關注 07-09 謹慎反套可能。
風險因素：供應縮量超預期，外盤價格超預期大漲。 

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