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國債期貨下跌減倉 持倉更多是受到移倉的影響
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國債期貨觀點：資金面擾動下，債市震蕩行情延續（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為50835手、20602手、6544手，1日變動-5713手、557手、-3339手，持倉量分別為55685手、36505手、17052手，1日變動-12206手、-3237手、-587手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.395元、0.430元、震蕩 0.285元，1日變動-0.075元、-0.045元、-0.030元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.050元、100.825元、303.700元，1日變動0.020元、-0.015元、-0.010元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.127元、0.129元、0.087元，1日變動-0.125元、-0.109元、-0.021元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有100億元逆回購到期。國債期貨下跌減倉 持倉更多是受到移倉的影響 邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.04%、0.01%、0.01%。昨日債市延續震蕩偏弱，更多受稅期臨近資金面承壓的情緒擾動，但觀察期債端的表現來看，我們認為整體情緒其實并不算太弱。昨日開盤以及尾盤階段出現“跳水”回落，根據持倉變化來看更多是受到移倉的影響。T合約上近月多頭的平倉力量更集中，跨期價差明顯收窄；而TF、TS合約上看來，雖然跨期價差表現也呈收窄，但卻是由于遠月多頭建倉的力量更強導致。我們會發現市場對于中短期限品種上的態度是偏向樂觀的，一方面是現在來看地方債供給整體低于預期，可能市場認為后續資金面還會維持比較寬松的狀態一段時間；另一方面或許也和央行近期的態度有關，整體上缺乏收緊貨幣政策的驅動力。因此在資金面寬松下基本面的影響有些被淡化，整體上我們維持短期內債市震蕩格局仍將延續的觀點。操作上，區間思路下收益率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎為主。關注新老券換券下的基差做擴機會以及供給放量后的曲線平坦機會。謹慎參與價差收斂。操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作�；畈呗苑矫�，近月基差收斂策略可考慮平倉，接下來做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬。
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