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國(guó)債期貨下跌減倉(cāng) 持倉(cāng)更多是受到移倉(cāng)的影響
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國(guó)債期貨觀點(diǎn)：資金面擾動(dòng)下，債市震蕩行情延續(xù)（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為50835手、20602手、6544手，1日變動(dòng)-5713手、557手、-3339手，持倉(cāng)量分別為55685手、36505手、17052手，1日變動(dòng)-12206手、-3237手、-587手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.395元、0.430元、震蕩 0.285元，1日變動(dòng)-0.075元、-0.045元、-0.030元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為102.050元、100.825元、303.700元，1日變動(dòng)0.020元、-0.015元、-0.010元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.127元、0.129元、0.087元，1日變動(dòng)-0.125元、-0.109元、-0.021元。（5）昨日央行開(kāi)展100億元7日逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期。國(guó)債期貨下跌減倉(cāng) 持倉(cāng)更多是受到移倉(cāng)的影響 邏輯：昨日，國(guó)債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.04%、0.01%、0.01%。昨日債市延續(xù)震蕩偏弱，更多受稅期臨近資金面承壓的情緒擾動(dòng)，但觀察期債端的表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為整體情緒其實(shí)并不算太弱。昨日開(kāi)盤以及尾盤階段出現(xiàn)“跳水”回落，根據(jù)持倉(cāng)變化來(lái)看更多是受到移倉(cāng)的影響。T合約上近月多頭的平倉(cāng)力量更集中，跨期價(jià)差明顯收窄；而TF、TS合約上看來(lái)，雖然跨期價(jià)差表現(xiàn)也呈收窄，但卻是由于遠(yuǎn)月多頭建倉(cāng)的力量更強(qiáng)導(dǎo)致。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于中短期限品種上的態(tài)度是偏向樂(lè)觀的，一方面是現(xiàn)在來(lái)看地方債供給整體低于預(yù)期，可能市場(chǎng)認(rèn)為后續(xù)資金面還會(huì)維持比較寬松的狀態(tài)一段時(shí)間；另一方面或許也和央行近期的態(tài)度有關(guān)，整體上缺乏收緊貨幣政策的驅(qū)動(dòng)力。因此在資金面寬松下基本面的影響有些被淡化，整體上我們維持短期內(nèi)債市震蕩格局仍將延續(xù)的觀點(diǎn)。操作上，區(qū)間思路下收益率逢高配置仍可繼續(xù)，但適當(dāng)期貨保護(hù)仍有必要。交易需求短期謹(jǐn)慎為主。關(guān)注新老券換券下的基差做擴(kuò)機(jī)會(huì)以及供給放量后的曲線平坦機(jī)會(huì)。謹(jǐn)慎參與價(jià)差收斂。操作建議：利率下行到相對(duì)敏感點(diǎn)位之后，配置需求可適當(dāng)放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護(hù)機(jī)會(huì)重現(xiàn)。交易性需求暫時(shí)維持中性操作。基差策略方面，近月基差收斂策略可考慮平倉(cāng)，接下來(lái)做擴(kuò)的思路可關(guān)注國(guó)債新老券換券效應(yīng)下做多新券，做空國(guó)債期貨的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預(yù)期寬。
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