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滬銅期貨行情短期偏空 價格仍存調整壓力
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銅
銅觀點：南方限電影響下游消費，銅價重回調整勢頭
信息分析：
（1）據 SMM 調研：南方電網錯峰用電對上游銅冶煉企業沒有影響，但對廣東各
用銅行業或多或少都造成影響，尤其是對用電量較大的銅管、板帶、銅棒、電纜
漆包線和家電行業的產量都造成一定影響，不過暫時來看影響仍在可控范圍，估
計每周會影響半天左右的量。滬銅期貨行情短期偏空 價格仍存調整壓力
（2）4 月美國營建許可（萬戶）176，前值 175.9，預期 177；4 月美國新屋開工
（萬戶）156.9，前值 173.3，預期 171 。
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水 210-貼水 90 元，均價升水
-150 元，較上日回落 10 元；5 月 17 日 SMM 銅社庫增長 0.63 萬噸，至 35.02 萬
噸，5 月 19 日廣東地區增長 2054 噸，至 103767 噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差
2350 元，較上一日減少 208 元；5 月 19 日 10 時，銅進口虧損 716 元，較上一交
易日減少 5 元。
邏輯：宏觀經濟整體延續增長勢頭，大宗原材料價格過快上漲引發通脹壓力，市
場對政策收緊的憂慮升溫，但離政策真正收緊估計還有一段時間，至少應該要見
到全球疫情出現拐點；供應端：全球銅礦穩步回升，但沒有去年底預期的好，主
要是南美銅礦產量沒有增長拖累，疫情及勞資糾紛是潛在擾動，二季度估計會在
一季度基礎上繼續回升，但回升高度要看智利和秘魯產量情況，當前國內銅原料
供應有明顯改善，除了自身銅礦產量增長外，廢銅和粗銅進口大幅增長貢獻較大；
需求端：一季度樂觀預期逐步得到兌現，國內表現得尤為明顯，3-4 月銅消費季
節性回升已經兌現樂觀預期，5 月消費受到高銅價的負面影響，SMM 預計 5 月銅
加工環節開工率普遍回落，國內消費接下來有走弱風險，海外消費還處于回升過
程中。整體來看，我們認為短期偏空，價格仍存調整壓力，關注下方 7.2-7.3 萬
附近支撐，阻力 7.56 萬，中期銅價可能維持在高位波動，至少宏觀流動性和南
美銅礦產出還未見到拐點。
操作建議：持有寬跨式期權組合
風險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗推進速度及療效；通脹壓力及政策收緊 。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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用銅行業或多或少都造成影響，尤其是對用電量較大的銅管、板帶、銅棒、電纜
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-150 元，較上日回落 10 元；5 月 17 日 SMM 銅社庫增長 0.63 萬噸，至 35.02 萬
噸，5 月 19 日廣東地區增長 2054 噸，至 103767 噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差
2350 元，較上一日減少 208 元；5 月 19 日 10 時，銅進口虧損 716 元，較上一交
易日減少 5 元。
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到全球疫情出現拐點；供應端：全球銅礦穩步回升，但沒有去年底預期的好，主
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一季度基礎上繼續回升，但回升高度要看智利和秘魯產量情況，當前國內銅原料
供應有明顯改善，除了自身銅礦產量增長外，廢銅和粗銅進口大幅增長貢獻較大；
需求端：一季度樂觀預期逐步得到兌現，國內表現得尤為明顯，3-4 月銅消費季
節性回升已經兌現樂觀預期，5 月消費受到高銅價的負面影響，SMM 預計 5 月銅
加工環節開工率普遍回落，國內消費接下來有走弱風險，海外消費還處于回升過
程中。整體來看，我們認為短期偏空，價格仍存調整壓力，關注下方 7.2-7.3 萬
附近支撐，阻力 7.56 萬，中期銅價可能維持在高位波動，至少宏觀流動性和南
美銅礦產出還未見到拐點。
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