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商品普跌滬鎳弱勢 鎳價與有色板塊聯動增強
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鉛
鉛觀點：滬鉛繼續小幅補漲，但短期進一步上行高度或受限
信息分析：
（1）昨日有色板塊多走弱，倫鉛也高位回調，但滬鉛繼續小幅補漲，表現強于
板塊；滬鉛近月端延續小 Contango 結構；滬鉛期貨持倉量下降近 6 千手至 9.9
萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存增加 200 噸至 10.4325 萬噸，注銷倉單量 3.23 萬噸，占庫
存比例 30.96%；昨日上期所鉛倉單庫存持平于 7.7337 萬噸。
（3）5 月 18 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-7.85 美元/噸，LME 鉛價近月端 Contango
結構有所收窄。
（4）昨日國內鉛現貨價進一步上漲，上海鉛現貨對滬鉛 06 合約貼水報價收窄，
再生鉛貼水小幅下擴至 350 元/噸，持貨商積極出貨，下游多觀望，現貨市場交
投困難。
邏輯：鉛礦供應收緊趨勢未改；部分煉廠檢修結束，原生鉛開工開始回升；環保
督查結束，再生鉛開工小幅恢復，但加工利潤再度走低，再生鉛開工的恢復節奏
或放緩。同時，下游消費淡季維持，高成品庫存對電池企業開工和產品價格的負
反饋持續。上周集中交倉后國內鉛錠庫存大幅攀升，短期庫存或回落，但高庫存
壓力仍凸顯。近日滬鉛呈現補漲態勢，但偏弱基本面下，短期滬鉛進一步上行高
度或受限，繼續關注上方 15800-16000 的壓力位表現。
操作建議：滬鉛等待再度沽空機會
風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡
震蕩偏弱
鎳
鎳觀點：商品普跌，鎳價弱勢運行
信息分析：商品普跌滬鎳弱勢 鎳價與有色板塊聯動增強
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩下行，下跌 0.05%；持倉量減少 0.28 萬手至 23.63
萬手，成交量增加 7.88 萬手至 77.86 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.21 萬噸，減少 1296 噸，注銷倉單 6.77 萬噸，占比 26.9%；
滬鎳庫存 0.76 萬噸，減少 60 噸。
（3）5 月 18 日，LME 鎳（0-3）貼水 26.3 美元/噸，走窄 1.8 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆對 2106 合約分別升水 2000-2100 元/噸，
貼水 150-50 元/噸和升水 1200-1400 元/噸；基差分別下降 50 元/噸，持平和下
降 50 元/噸；鎳價小幅回落，市場成交比較一般。
邏輯：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進
口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼 300 系產量增加，新能源車銷量向好，整體
需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續；目前鎳價與有色板塊聯動增強，
海外經濟復蘇預期仍在，美聯儲貨幣政策暫無實際轉向，有色板塊對鎳價有一定
拉動，海外需求繼續向好，倫鎳庫存持續下降，對盤面有支撐，市場情緒較弱，
鎳價偏弱運行。中長期來看，海外需求復蘇，有色板塊情緒對鎳價有拉動，原生
鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青山高冰鎳工藝意義較大，項目投產
概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續項目進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：宏觀情緒變動超預期；青山高冰鎳項目變動超預期；新能源車銷量超
預期。 。
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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鉛觀點：滬鉛繼續小幅補漲，但短期進一步上行高度或受限
信息分析：
（1）昨日有色板塊多走弱，倫鉛也高位回調，但滬鉛繼續小幅補漲，表現強于
板塊；滬鉛近月端延續小 Contango 結構；滬鉛期貨持倉量下降近 6 千手至 9.9
萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存增加 200 噸至 10.4325 萬噸，注銷倉單量 3.23 萬噸，占庫
存比例 30.96%；昨日上期所鉛倉單庫存持平于 7.7337 萬噸。
（3）5 月 18 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-7.85 美元/噸，LME 鉛價近月端 Contango
結構有所收窄。
（4）昨日國內鉛現貨價進一步上漲，上海鉛現貨對滬鉛 06 合約貼水報價收窄，
再生鉛貼水小幅下擴至 350 元/噸，持貨商積極出貨，下游多觀望，現貨市場交
投困難。
邏輯：鉛礦供應收緊趨勢未改；部分煉廠檢修結束，原生鉛開工開始回升；環保
督查結束，再生鉛開工小幅恢復，但加工利潤再度走低，再生鉛開工的恢復節奏
或放緩。同時，下游消費淡季維持，高成品庫存對電池企業開工和產品價格的負
反饋持續。上周集中交倉后國內鉛錠庫存大幅攀升，短期庫存或回落，但高庫存
壓力仍凸顯。近日滬鉛呈現補漲態勢，但偏弱基本面下，短期滬鉛進一步上行高
度或受限，繼續關注上方 15800-16000 的壓力位表現。
操作建議：滬鉛等待再度沽空機會
風險因素：鉛供應收縮超預期，消費淡季不淡
震蕩偏弱
鎳
鎳觀點：商品普跌，鎳價弱勢運行
信息分析：商品普跌滬鎳弱勢 鎳價與有色板塊聯動增強
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩下行，下跌 0.05%；持倉量減少 0.28 萬手至 23.63
萬手，成交量增加 7.88 萬手至 77.86 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.21 萬噸，減少 1296 噸，注銷倉單 6.77 萬噸，占比 26.9%；
滬鎳庫存 0.76 萬噸，減少 60 噸。
（3）5 月 18 日，LME 鎳（0-3）貼水 26.3 美元/噸，走窄 1.8 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆對 2106 合約分別升水 2000-2100 元/噸，
貼水 150-50 元/噸和升水 1200-1400 元/噸；基差分別下降 50 元/噸，持平和下
降 50 元/噸；鎳價小幅回落，市場成交比較一般。
邏輯：菲律賓鎳礦出口增加，印尼鎳鐵穩步投產，鎳鐵供需逐步趨松，電解鎳進
口窗口關閉，供應壓力緩解；不銹鋼 300 系產量增加，新能源車銷量向好，整體
需求走強；鎳板松、鎳豆緊的結構性矛盾持續；目前鎳價與有色板塊聯動增強，
海外經濟復蘇預期仍在，美聯儲貨幣政策暫無實際轉向，有色板塊對鎳價有一定
拉動，海外需求繼續向好，倫鎳庫存持續下降，對盤面有支撐，市場情緒較弱，
鎳價偏弱運行。中長期來看，海外需求復蘇，有色板塊情緒對鎳價有拉動，原生
鎳供應增加，整體供需趨松，基本面較弱，青山高冰鎳工藝意義較大，項目投產
概率較高，鎳價存在一定壓力，關注后續項目進展。
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預期。 。
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