【信息】：（1）油脂：據中國糧油商務網，監測數據顯示，截止到第21周末國內棕櫚油庫存總量為53.8萬噸，較此前一周的53.5萬噸增加了0.3萬噸。其中食用庫存47.7萬噸周度增加0.8萬噸。三大食用油庫存總量為174.3萬噸，周度增加了6.86萬噸，其中豆油庫存為91.67萬噸周度增加4.09萬噸，菜油庫存34.93萬噸周度增加1.96萬噸。點評：油脂如期累庫，國內基本面對價格提振有限。（2）大豆：ANEC周二預期巴西5月大豆出口量將達到1490萬噸，前一周預期為1619萬噸。5月前三周巴西共出口大豆1,260萬噸，而2020年5月同期為1,224萬噸。報告稱，大豆平均日發貨量為84萬噸，高于去年同期的70萬噸。點評：巴西5月大豆出口仍超過2020年同期，料向美豆出口施壓。（3）白糖：截至5月18日當周，原糖投機持倉大幅下跌2.56萬手，目前為23.3萬手。原糖價格亦從18美分回落至17美分以下。但終端消費者仍然將其頭寸（商業多頭）增加了1.55萬手。點評：新年度供需較為平衡，原糖上方空間有限。近期受資金面波動與新冠疫情反復影響，板塊價格波動環比加強，后期關注前期邏輯延續性。操作上，建議謹慎續持油粕比空單。

油脂觀點：國內油脂如期累庫，后期關注其節奏邏輯：棕櫚油增產周期料已開啟，但馬來新冠疫情再起，令供應預期再起波瀾；豆油，國內大豆到港量逐漸上升，但北美干旱延續，或將對豆油后期形成支撐；菜油，庫存仍處低位，且上半年到港量增幅有限。需求方面，前期下游成交環比上升，但近期又現回落，尚未出現去年同期持續放量情況；另海外印度新冠疫情，令市場對棕櫚油后期需求不樂觀。綜上，資金面波動依舊，5月馬棕庫存調整不確定性增強，及國內油脂累庫等，令油脂價格高位震蕩。中長期基本面上，今年棕油產量恢復性增長方向不變，但節奏或因馬來疫情而不及預期；南美大豆到港量壓力依舊，故總體供應層面趨升邏輯延續；油脂成交近期先升后降，中長期或仍將維持弱勢，故下游趨弱邏輯或仍將成立。故綜合宏觀面、基本面、資金面等因素，多空博弈下，預計短期油脂價格延續高位震蕩，中長期是否轉勢需關注6月下游成交表現。操作建議：觀望為主，若價格跌破周線關鍵支撐位則逢高布空；另續持Y2109/M2109套利空單(3.26建倉)。風險因素：原油價格大幅上漲，油脂收拋儲政策不確定，資金面波動。油脂期貨若價格跌破周線 操作可逢高布空 豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩蛋白粕觀點：縮量下跌，等待市場企穩邏輯：短期看，近期政策對大宗價格打壓嚴重，連豆粕受牽連。美豆播種率略低于預期，或支撐盤面。不過巴西大豆豐產且加快入市，料美豆反彈空間有限。國內或走榨利修復的邏輯。中期看，巴西大豆清庫存后有助于美豆上漲。美豆播種面積或略高于3月種植意向報告面積，但美豆新年度供需平衡表大概率仍偏緊。6月開始關注美豆生長期天氣。料美豆市場易漲難跌。國內大肥豬拋售導致多地生豬價格創年內新低，關注豬價企穩刺激需求回暖的信號。長期看，美豆成本傳導帶動豆粕價格平臺提升。中國生豬修復坎坷但勢頭持續，豆粕需求長期看好，漲幅依賴于北美新作面積、產量及中國飼料需求。總體上，維持蛋白粕牛市判斷。操作建議：期貨：M2109多單續持（2月3日區間建倉，2月23日加倉，3月中旬移倉）。期權：觀望。風險因素：疫情大面積爆發;北美實際播種面積超預期；中美關系動向
 
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