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股指期貨節后策略：多買少賣參與節后波動
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政策基調溫和，結構性行情延續 摘要：
觀點：政治局會議基調未變，結構行情繼續
（1）IF、IH、IC當月基差收于-16.69點、-8.59點、-8.11點，較上一交
易日變化-10.12點、-9.78點、19.82點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于33.4點、29.4點、60.4點，
較上一交易日變化-4.2點、-3.2點、2.4點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 858 手、2007 手、10731 手。
邏輯：假日期間，A50 期貨以及恒生指數震蕩略偏弱，風格略偏順周期行
業。上述行情的形成可能和以下因素有關，一是美聯儲官員首次建議討論
調整 QE 的速度，誘發美聯儲收緊的擔憂，二是節日期間，大宗商品延續強
勢，資金調倉換股至景氣度良好的周期鏈條。對于節后走勢，我們認為當
前仍是震蕩格局。首先指數下行空間有限，從政治局會議定調來看，貨幣
政策不急轉彎，流動性環境暫不至于急劇收縮。其次，房住不炒基調延續，
鑒于近期土地溢價率中樞抬升，后續政策重心將放在信貸結構上，之后隨
著信貸資源轉向實體、小微企業，地產或進入下行周期，經濟見頂預期或
逐步升溫，在一季報利好出盡之后，業績對于股價抬升動力也將邊際遞減。
故在此結構行情之上，優先關注景氣度尚佳的行業，繼續關注順周期行業
機會，IC 在三大股指中占優。
操作建議：IC/IF比值擴大
風險因子：1）信用風險擴散 。
期權方面，政治局會議基調未變，整體市場擔憂情緒有所釋放，節后標的短期料將維
持震蕩的態勢。但由于耶倫的鷹派言論，美股 VIX 指數再度沖高，在目前國內期權市場隱
含波動率持續偏低的結構下，美股市場波動率可能影響國內期權市場投資者情緒，節后各
期權隱波短期沖高的可能性較大。建議投資者節后以多買少賣為主，參與情緒釋放帶來的
短期波動。Gamma Scalping 仍是目前市場條件下較為合適的策略，同時參與標的中期向
上的投資者，建議前期仍以防御型的多頭策略為主。
債市方面，節前國債期貨多頭情緒高漲。背后可能與市場對于政治局會議基調預期有
關。從會議要點來看：高層對經濟評估大致認為穩增長壓力不大，貨幣政策顯著放松信號
難見。但經濟結構性問題仍存，對學區房等措辭嚴厲，暗示防風險和調結構仍是政策重
點。由此來看，盡管貨幣政策表述中重現“流動性合理充裕”透露政策基調偏穩為主，但
并不意味著債市重現持續上行動力。假期美聯儲收緊預期再次擾動市場，在中美利差相對
舒適的情況下，美聯儲動向影響有限，但也一定程度會制約國內寬松政策。因此，我們判
斷，債市震蕩格局仍將延續。5 月來看，資金面變化仍將是短期市場的主要線索。操作
上，區間思路下收益率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎
為主。關注供給放量后曲線平坦機會。
風險提示：1）中美關系趨緊；2）疫苗失敗；3）信用爆雷
股指期貨：政治局會議基調未變，結構行情繼續。
股指期權：多買少賣參與節后波動。
國債期貨：政治局會議傳遞偏穩信號，債市情緒偏暖。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于33.4點、29.4點、60.4點，
較上一交易日變化-4.2點、-3.2點、2.4點；
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邏輯：假日期間，A50 期貨以及恒生指數震蕩略偏弱，風格略偏順周期行
業。上述行情的形成可能和以下因素有關，一是美聯儲官員首次建議討論
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操作建議：IC/IF比值擴大
風險因子：1）信用風險擴散 。
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持震蕩的態勢。但由于耶倫的鷹派言論，美股 VIX 指數再度沖高，在目前國內期權市場隱
含波動率持續偏低的結構下，美股市場波動率可能影響國內期權市場投資者情緒，節后各
期權隱波短期沖高的可能性較大。建議投資者節后以多買少賣為主，參與情緒釋放帶來的
短期波動。Gamma Scalping 仍是目前市場條件下較為合適的策略，同時參與標的中期向
上的投資者，建議前期仍以防御型的多頭策略為主。
債市方面，節前國債期貨多頭情緒高漲。背后可能與市場對于政治局會議基調預期有
關。從會議要點來看：高層對經濟評估大致認為穩增長壓力不大，貨幣政策顯著放松信號
難見。但經濟結構性問題仍存，對學區房等措辭嚴厲，暗示防風險和調結構仍是政策重
點。由此來看，盡管貨幣政策表述中重現“流動性合理充裕”透露政策基調偏穩為主，但
并不意味著債市重現持續上行動力。假期美聯儲收緊預期再次擾動市場，在中美利差相對
舒適的情況下，美聯儲動向影響有限，但也一定程度會制約國內寬松政策。因此，我們判
斷，債市震蕩格局仍將延續。5 月來看，資金面變化仍將是短期市場的主要線索。操作
上，區間思路下收益率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎
為主。關注供給放量后曲線平坦機會。
風險提示：1）中美關系趨緊；2）疫苗失敗；3）信用爆雷
股指期貨：政治局會議基調未變，結構行情繼續。
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