投資邏輯 股指期貨
本周 A 股市場 震蕩下行，創業板指繼續大幅下挫。截至收盤，滬指 報
3 418.87 點，比上周下跌 0 27.98 點。 深成指 1 3933.8 點，比上周 5 04.76 點。 創業板指 2 910.43
點，比上周跌 1 80.98 點。 股指期貨周報5月份 下探時短線做多或觀望
近期大宗商品價格持續上漲對順周期板塊的上漲起到一定的推動作用，滬銅升至
2011年以來高位，倫銅創記錄新高，螺紋、鐵礦等黑色金屬刷新歷史高位。不過，大宗商品價
格持續上漲值得警惕，一方面，價格持續上漲推了升通脹預期，另一方面，對企業經營帶
來一定的壓力。據財新網 5 月 7 日公布數據顯示， 4 月財新服務業 PMI 加速擴張至 56.3
創下年內新高，并且連續 12 個月位于擴張區間。在國內外需求回暖下，中國 4 月出口超預
期增長，進口增速創逾 10 年新高。據中國海關總署周五公布數據， 4 月以美元計價出口同
比增長 32.3%32.3%，進口同比增長 43.1%43.1%，為 2011 年 1 月以來最高，均高于市場預期。市場分
析認為， 4 月份的進出口數據遠超預期，主要是因為美國疫情得到控制及全球疫苗接種加
快，中國貿易伙伴經濟復蘇明顯，導致外需增加，同時印度和東南亞等國因疫情加重，這
些原本是中國出口替代者和競爭者，無形中也為中國的出口企業提供了更多的機會，并帶
動 了出口產業鏈相關企業。不過，在大宗商品價格依舊高企之際，進口未來能否維持強勁
增勢存疑。“五窮六絕七翻身”的說法相信都不陌生。據傳每到五六月份，市場就要下
跌，等到七月才會好轉。這原因一切都和業績報告有關，五月、六月是業績真空期，期間
券商、機構忙著調研、調倉換股，因此通常在五月和六月， A 股市場一般表現相對較為弱

勢。通常在7月隨著上市公司中報數據落地，業績增速符合預期的上市公司股票，將成為資金重點挖掘的對象，市場再度出現炒作所需題材。從歷史數據顯示，5、6月屬于很平常的月份，雖然上漲概率較低，但上漲概率最低的月份是的月份是12月，由于年末資金面緊張，疊加機構年末鎖定收益離場，往往導致市場出現下挫。而上漲月份最高的是2月及3月，這時，春節過后資金面較為寬裕，機構重新布局，疊加兩會，業績預告等炒作概念，往往會出現春季騷動。

目前大宗商品價格繼續上行，通脹壓力仍存，貨幣政策穩定以及偏緊預期保持，同時高位大量套牢盤也會對市場形成壓力，A股缺乏增量資金情況下，可持續反彈空間有限。總體上看仍然處在震蕩性調股進一步面臨估值修正壓力。長線看大級別做多機會尚未到來，在震蕩之中存在小級別的行情，可以根據分時圖信號短線參與。操作上關注前期低點是否有支撐，暫時觀望，等待下探企穩之后的做多機會。
交易策略：股指期貨，下探時短線做多或觀望

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