國債期貨
觀點：資金持續寬松下，震蕩偏強格局不改
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 56446 手、15453 手、8153
手，1 日變動-5511 手、-2636 手、-982 手，持倉量分別為 123949 手、54536
手、27674 手，1 日變動 1030 手、886 手、199 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.550 元、0.395 元、
0.260 元，1 日變動 0.105 元、0.080 元、0 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.665 元、
100.605 元、302.875 元，1 日變動 0.015 元、-0.020 元、-0.025 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.433 元、0.352 元、0.111 元，1
日變動 0.062 元、0.000 元、0.036 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.03%、0.04%、0.01%�？缭逻^后，資金面再度偏寬，隔夜利率與 7 日利率
甚至出現一定倒掛，反映市場對于資金面持續寬松的預期，債市也是因此
再度走強。不過國債期貨上，早盤沖高后多頭情緒似乎并沒有持續，臨近
尾盤也再次出現止盈減倉的現象。并且近期成交量相較于之前的創新高水
平也有所降溫，可能暗示了多頭情緒的不穩固。因此我們維持此前的觀點，
在沒有進一步利多釋放的環境下，債市可能仍是以寬幅震蕩為主。流動性
寬裕下，情緒可能偏強，但多頭止盈的情緒也會帶動價格的反復。利率下
行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，
適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差做擴的思路
可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會，但空間較
此前要更為謹慎一些。債市仍以寬幅震蕩為主 
操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基
差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。
基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的
機會，但空間較此前要更為謹慎一些。國債期貨找做空的機會
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。

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