板塊暫無大驅動，等待邊界交易機會 摘要：
橡膠：成本走低，橡膠震蕩為主
如果供應不產生確定性的問題的話，需求端的利空較為確定。但國內港口庫存持續下
降，同時，產出國目前都有放量不及預期的情況，因此階段性橡膠將呈現震蕩走勢。
操作策略：主觀望，中期建議等待 14500 以上高位拋空。套利：混合期現正套持有，
如對 RU11 擴大至 1600~1700 點左右，仍可考慮新增介入。
風險因素：供應難以正常產出、需求快速復蘇
紙漿：紙漿執行區間交易策略
下游紙品價格還在下跌過程中，對期貨形成利空。盤面能夠交割的品種的可獲取價格
還在高位。預計主力盤面的波動區間在 6000~6500。
操作策略：偏下軌低吸，盤面創新低則止損。關注內外套。
風險因素：利空：國內股市大幅下跌、針葉漿進口大幅增長。利多：下游普漲。
棉花：棉價小幅上行，但難逃震蕩區間
在短期基本面消息真空、沒有明顯利空因素發生情況下，棉價經過調整后小幅走高，
但上漲驅動力仍未顯現，預計短期棉價難逃震蕩區間。
操作策略：棉價維持區間震蕩，高拋低吸，短線操作。
關注：天氣、下游訂單
風險因素：美國降雨、拋儲、需求變差

橡膠：成本走低，橡膠震蕩為主；紙漿：紙漿執行區間交易策略；棉花：棉價小
幅上行，但難逃震蕩區間。

滬膠及 20號膠觀點：成本走低，橡膠震蕩為主
（1）青島保稅區人民幣泰混價格 12200 噸，跌 100；國產全乳老膠 12800 元/噸，跌 50。保稅
區 STR20 價格 1710 美元/噸，持平。
（2）6 月 1 日合艾原料市場報價：白片無報價；煙片 65.22 漲 0.21；膠水 56.5 跌 2.5；杯膠
44.70 跌 1.0。
（3）5 月汽車經銷商庫存預警指數為 52.9%，同比、環比雙降，分別下降 1.3 個百分點和 3.5
個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上。
（4）印尼農業部最新公布的數據顯示，2021 年印尼天然橡膠產量料達 312 萬噸，較 2020 年同
期的 288 萬噸增 8.2%。
邏輯：目前泰國、馬來疫情影響的還是濃乳膠生產企業，因此對于干膠層面來看屬于成本利空
較為顯著，但如果后期疫情蔓延至干膠生產，則可能出現成本下行與產量減少的多空博弈。中
期角度，如果供應不產生確定性的問題的話，需求端的利空是較為確定的。整體價格走勢趨向
于偏弱運行。同時成本坍塌后，對于盤面的支撐也會趨弱。但國內港口庫存持續下降，同時，
產出國目前都有放量不及預期的情況，因此階段性橡膠將呈現震蕩走勢。預計滬膠主力 13800
一帶存在壓力，但如突破，則另一壓力位會在 14700~15000，而下方暫時看 12800~13000 支撐。
操作策略：主觀望，中期建議等待 14500 以上高位拋空。套利：混合期現正套持有，如對 RU11
擴大至 1600~1700 點左右，仍可考慮新增介入。
風險因素：供應難以正常產出、需求快速復蘇
震蕩
紙漿觀點：紙漿執行區間交易策略
（1）針葉漿銀星參考報價在 6300~6350，持平。闊葉漿鸚鵡 5050~5100 元/噸，持平。
邏輯：紙漿近期現貨端沒有新的消息變化。供需層面來說，6、7 月是下游成品紙的消費淡季，
需求偏弱是客觀現實。下游紙品價格還在下跌過程中，對期貨形成利空。供應端則維持常量，
當前來看，對于盤面還有利多的可能在于外盤報價依舊維持在下跌前的偏高水平。盤面能夠交
割的品種的可獲取價格還在高位。如果外盤報價能夠堅持較長的時間，那么紙漿大幅下跌之
后，無低價交割品也會帶來盤面的反抽動能。期貨市場可能是能夠大批量買到低價貨源的唯一
場所。從產業價差來說，內盤價格包括盤面價格大幅低于進口價，而進口合約貨價格維持高位
僵持。兩者未來必有回歸。理論上會產生確定的套利機會的，困難點在于挪威交易所的中國到
岸價紙漿期貨的活躍性不確定。預計主力盤面的波動區間在 6000~6500。
操作策略：偏下軌低吸，盤面創新低則止損。關注內外套。
風險因素：利空因素：國內股市大幅下跌、針葉漿進口大幅增長。利多影響：下游普漲。
震蕩 什么是軟商品期貨 紙漿棉花橡膠6月最新行情
棉花觀點：棉價小幅上行，但難逃震蕩區間
行情：
9 月合約收于 15570，上行 95 個點；1 月合約收于 15890，上行 75 個點；棉紗 9 月合約收于
23315 元/噸，上行 105 個點。
邏輯：
基本面上，下游方面，紗廠接單順利，排單在 1 個月左右，部分大廠排單到 7-8 月份，成品庫
存持續去化，紡織端整體情況不錯，對棉價形成支撐，上周棉價下跌后，紡企補庫意愿有所增
加，使得棉價下方空間有限。棉價經過上周的調整，15300 底部顯現明顯支撐，在短期基本面消
息真空、沒有明顯利空因素發生情況下，棉價預計小幅走高。此外，國際棉花上調基差使得國
際棉價走高，也對鄭棉有所帶動。但 6 月份還存在拋儲、進口大量流入的供應增多的潛在壓
力，棉價呈現大幅上漲可能性較小。當前上漲驅動力仍未顯現，預計短期棉價難逃震蕩區間。
后續關注產區天氣變化。
操作策略：棉價維持區間震蕩，高拋低吸，短線操作
關注：天氣、下游訂單。

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