股指風(fēng)險(xiǎn)可控，債市多空分歧仍在 摘要：
股指期貨：風(fēng)險(xiǎn)可控，繼續(xù)震蕩。股市有兩方面支撐因素，一是資金情緒回暖，近期
多款基金提前募集完畢，二是資產(chǎn)荒邏輯重現(xiàn)，在估值部分消化之后，A 股具備一定安全邊
際。股指期權(quán)：情緒持續(xù)受壓，短期謹(jǐn)慎操作。短期情緒持續(xù)受壓，帶動(dòng)各期權(quán)隱含波動(dòng)
率明顯回落，在目前位置隱波向下的空間有限，同時(shí)市場熱度仍在，裸波動(dòng)率賣方收益風(fēng)
險(xiǎn)比較低。國債期貨：期債大幅回調(diào)，但多空分歧仍在。整體來看，市場對(duì)于后續(xù)走向的
分歧也比較大，也因此短期內(nèi)，在多空因素均處在空窗期的環(huán)境下，債市或許延續(xù)寬幅震
蕩的格局。
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美聯(lián)儲(chǔ)收緊；2）外資凈流出；3）市場交易情緒快速回冷；4）疫情反
復(fù)后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預(yù)期寬松

股指期貨：股指支撐因素仍在，估值部分消化之后，A 股具備一定安全邊際。股指期權(quán)：
短期情緒持續(xù)受壓，帶動(dòng)各期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯回落。國債期貨：在多空因素均處在空
窗期的環(huán)境下，債市或許延續(xù)寬幅震蕩的格局。

股指期貨 多空因素均處在空窗期 股指期貨交易IF多單續(xù)持
觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)可控，繼續(xù)震蕩
（1）IF、IH、IC 當(dāng)月基差收于-9.17 點(diǎn)、-10.40 點(diǎn)、-36.43 點(diǎn)，較上一
交易日變化 9.51 點(diǎn)、2.71 點(diǎn)、27.93 點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC 跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于 36.0 點(diǎn)、31.0 點(diǎn)、54.2 點(diǎn)，
較上一交易日變化 2.0 點(diǎn)、1.2 點(diǎn)、-0.4 點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化-6506 手、884 手、-2671 手；
（4）滬股通凈流入 11.64 億,深股通凈流出 31.78 億。
邏輯：昨日權(quán)益市場弱勢下行，上證綜指連續(xù) 2 日在 3580 附近止跌。板塊
方面，醫(yī)藥軍工領(lǐng)跌，順周期略強(qiáng)，整體風(fēng)格略偏價(jià)值。昨日調(diào)整的原因
可能與通脹預(yù)期重燃有關(guān)，一是原油價(jià)格階段新高，二是秘魯計(jì)劃對(duì)礦產(chǎn)
征收特許權(quán)使用費(fèi)，三是唐山限產(chǎn)放松擾動(dòng)黑色系表現(xiàn)，四是德國 5 月 CPI
初值高于預(yù)期，在上述因素?cái)_動(dòng)之下，成長板塊出現(xiàn)調(diào)整，10 年國債利率
也邊際抬升。但我們認(rèn)為整體調(diào)整空間有限，短期仍是震蕩走勢。股市有
兩方面支撐因素，一是資金情緒回暖，近期多款基金提前募集完畢，二是
資產(chǎn)荒邏輯重現(xiàn)，在估值部分消化之后，A 股具備一定安全邊際。故建議
持有 IF 多單。
操作建議：IF 多單續(xù)持
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美聯(lián)儲(chǔ)收緊；2）外資凈流出
震蕩
股指期權(quán)
觀點(diǎn)：情緒持續(xù)受壓，短期謹(jǐn)慎操作
邏輯：昨日市場一改前兩日的日內(nèi)深 V 走勢，整體表現(xiàn)明顯偏弱，滬指再
度收于 3600 點(diǎn)之下，但市場量能仍維持萬億以上水平，整體交易熱度仍
在。短期情緒持續(xù)受壓，帶動(dòng)各期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯回落，若市場情緒未
有再度的明顯帶動(dòng)，隱波預(yù)期將維持偏弱狀態(tài)，但在目前位置隱波向下的
空間有限，同時(shí)市場熱度仍在，裸波動(dòng)率賣方收益風(fēng)險(xiǎn)比較低。同時(shí)目前
隱波與標(biāo)的走勢呈現(xiàn)明顯正相關(guān)，賣方建議適當(dāng)暴露部分正 Delta 頭寸，
對(duì)標(biāo)的再度大漲帶動(dòng)波動(dòng)率走升的行情進(jìn)行一定保護(hù)。趨勢策略方面，昨
日標(biāo)的走勢與隱波呈現(xiàn)明顯正相關(guān)，且趨勢持續(xù)向下，我們前一日提出過
在此結(jié)構(gòu)下日內(nèi)可適當(dāng)減倉防御型多頭策略中的實(shí)值認(rèn)購買權(quán)，目前來看，
在市場熱度未消的背景下，可適當(dāng)重構(gòu)認(rèn)購買權(quán)，繼續(xù)持有防御型多頭。
操作建議：中期防守型多頭為主
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）市場交易情緒快速回冷；2）外資大幅流出。

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