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原油期貨6月價格分析：金融屬性決定上方空間微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

五月歐佩克小幅增產，油價走勢維持偏強原油: 五月歐佩克小幅增產，油價走勢維持偏強邏輯：短期油價延續上行。（一）市場進展：1. 初步數據顯示5月歐佩克產量環比增加32萬桶/日，其中沙特增長35萬桶/日。增產幅度基本符合預期。2. 本周OPEC+會議決定維持增產計劃不變，5/6/7月增產35/35/45萬桶/日，沙特額外復產25/35/40萬桶/日。7月以后產量計劃尚未確定，下次會議將于7月1日召開。原油期貨6月價格分析：金融屬性決定上方空間（二）短期分析：1. 商品屬性角度，原油供應端基本符合預期變化不大，需求隨疫情好轉穩步恢復，供需平衡演變基本符合預期。2. 金融屬性角度，通脹壓力上行引發市場關于美聯儲加息擔憂，美聯儲官員頻繁安撫市場，使流動性收緊擔憂暫時緩和。（三）長期展望：1. 商品屬性提供底部支撐：以供需平衡表為核心的商品屬性定價可通過庫存水平變化進行估值。2020年上半年原油大幅累庫估值下行；2020年下半年至2021年上半年，過剩庫存去化估值逐漸上行；2021年下半年預計去庫幅度放緩，估值持穩小幅抬升。年度估值抬升幅度已基本兌現，難以支撐價格繼續上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2.金融屬性決定上方空間：期貨市場超過實貨供需的虛盤買賣資金影響原油金融定價，受到市場資金流動性充裕程度、對原油期貨超/低配比例、金融市場整體表現等影響。2020年全球央行應對疫情大幅釋放流動性，金融溢價升至高位，推動原油期貨價格大幅上行。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續發酵。短期美聯儲表現出對通脹較高容忍度，中期重點關注各國央行對通脹應對措施。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融流動性溢價能否繼續發酵。短期美聯儲表現出對通脹較高容忍度，中期重點關注各國央行對通脹應對。
瀝青觀點：瀝青期價震蕩，現貨價格維穩（1）6月3日，Bu2109收于3312元/噸，倉單263570噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）6月2日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率46.5%（環比-2.2%，同比-1.5%），煉廠庫存112萬噸（環比持平，同比+100%），社會庫存88.03萬噸（環比+1%，同比持平）。邏輯：原油價格大幅拉升帶動瀝青起價寬幅震蕩，當周煉廠開工下降，但煉廠庫存、社會庫存持續攀升，遠高于歷史同期，考慮到近期稀釋瀝青搶進口，或驅動煉廠開工進一步提升，那么瀝青庫存壓力或繼續提升。長期來看進口稀釋瀝青面臨高額消費稅，國內瀝青成本存上漲壓力，瀝青裂解價差走強，煉廠綜合利潤提升，瀝青開工低位逐步提升，若近期瀝青需求無明顯改善，庫存恐繼續積累，近低遠高結構或維持。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期。

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