黑色板塊：螺紋鋼——生產庫存回顧
本周下游復工持續推進，進入檢驗旺季需求真實成色的驗證期；同時冬奧會結束，華北、山東等地產量均開始回升、電爐鋼產量穩步回升。在復產沖擊+需求恢復不及預期雙重壓力下，鋼材庫存延續累積，鋼價承壓。北方鋼企為迎接3月復產的備貨補庫帶動原料需求回升，礦價小幅震蕩反彈，煤焦價格受發改委控煤價影響，沖高回落。弱需求疊加復產推進，鋼廠利潤快速收縮；制造業需求恢復相對較好，卷螺差快速走強。

正月十五之后，旺季需求的真實成色進入驗證期，從上周情況來看，建筑行業終端需求恢復明顯弱于往年同期情況；卷板受下游制造業企業備貨補庫帶動，表現尚可
東奧結束，華北及山東區域限產開始放松，部分北方鋼企為復產復工做準備。高利潤下，南方鐵水產量正逐步恢復。下周北方生產將繼續緩慢恢復，預計當冬殘奧會及采暖季結束后，復產將進一步加速。

螺紋長短流程生產恢復均有所加速。華北限產減弱后，熱卷產量開始回升。預計冬殘奧會和采暖季限產結束后，較高利潤水平下，供給恢復預計將開始加速。螺紋及五大材總庫存仍庫存處于近年同期低位，但隨著供給恢復及終端需求不及預期，庫存累積幅度已經超過近年同期水平。按照推演，3月可能出現庫存邊際去化偏慢的情況，預計在前期預期較滿疊加盤面利潤較高情況下，鋼價將承壓回調。

黑色板塊：鐵礦——總量矛盾
澳巴發運整體小幅回升，預計短期季節性回升為主。按發運預估的到港量近期將延續回落；近期隨著鋼企復產補充原料需求，華北、山東、沿江區域的疏港量快速恢復，預計3月港存將小幅去化，但從絕對水平來看，港存仍將維持高位運行。鐵礦總體供需偏松格局難有根本改變。
鋼廠為復產補庫、疊加焦炭提降受阻，鋼企更青睞主流中品低硅澳礦，中低品礦溢價維持高位震蕩運行
總量矛盾方面，長期寬松格局未改，但受復產補庫帶動，短期庫存有所去化結構性矛盾方面，中品澳洲粉礦溢價暫時高位震蕩。鋼廠補庫方面，隨著華北復產，采購有所回升，鋼廠庫存小幅上行、庫銷比維持較高水平。在政策關注礦價與復產備貨的博弈中，預計短期礦價震蕩運行，從疏港水平來看，預計1-2周后鋼企將進入隨用隨采階段，補庫支撐將有所減弱后期重點關注終端需求恢復情況，如鋼價回落，則鋼廠利潤下移將導致礦價繼續承

黑色板塊：焦煤焦炭——供需總結
伴隨下游需求恢復與限產影響減弱，焦爐產能利用率開始回升，焦炭日產量有所恢復。內蒙古烏海環保限制減弱，煤礦復產較多，目前煤礦開工率與去年同期持平，洗煤廠日產超過去年同期。兩會在即，煤礦以安全生產為主，短期內進一步增量有限；兩會后，基于煤炭保供政策，焦煤生產的安全限制或有所轉弱，國內供應相對平穩。
供應方面，國內煤礦持續復產，煤炭保供背景下，預計兩會后焦煤供應仍有一定回升空間；蒙煤通關維持低位，海運煤資源緊張，若進口資源持續緊張，待下游旺季需求啟動，國內或面臨階段性主焦煤緊缺。需求方面，伴隨下游復產補庫，焦煤需求明顯改善。兩會后預計鐵水產量恢復較快，將進一步帶動焦煤需求。目前焦煤庫存處于絕對低位，應持續關注下游復產進度與供應恢復節奏的配合。
北方高爐復產積極，補庫需求旺盛，疊加投機性貿易需求，成交好轉支撐現貨。預計兩會結束后，鐵水產量有較大回升空間，進而帶動焦炭需求，目前焦化產能利用率偏低，伴隨需求恢復，焦炭供應彈性較大。成本端，目前焦煤供需雙增，現貨成交好轉，成本支撐較強。采暖季即將結束，后續需密切關注煤炭供應政策對焦煤的影響。

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