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CDS規定在違約時可以交付若干種不同的債券本網投資客服全天候在線應答

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信用違約互換和債券收益率

CDS可以用來對沖公司債券的頭寸。假設一名投資者購買了一種以面值計算年收益率為7%的五年期公司債券，同時購買了一種五年期信用違約互換(CDS)，以防止債券發行人違約。假設CDS息差為每年200個基點，即2%。CDS的作用是將公司債券轉換為無風險債券(至少是近似地)。

如果債券發行人沒有違約，投資者每年可以獲得5%的收益，當CDS息差扣除公司債券收益率后。債券期貨資料，僅供參考，如果債券確實違約，投資者可以在違約前獲得5%的收益。根據CDS的條款，投資者可以將債券兌換為面值。這個面值可以在5年的剩余時間里以無風險利率投資。

這表明，一年期債券收益率比無風險利率高出的部分應該大致等于n年期CDS利差。如果收益率明顯高于這一水平，投資者就可以通過購買公司債券和保險獲得比無風險利率更高的收益。如果利率明顯低于這一水平，投資者可以通過做空公司債券并出售CDS保護，以低于無風險利率的利率借入資金。

相關的無風險利率通常假設為LIBOR/掉期利率，因此債券收益率超過無風險利率的部分就是資產掉期息差(見第23.4節)。

cds債券的基礎被定義為

CDS-債券基礎= CDS利差-債券收益率高于無風險利率的部分

或者同樣的

CDS-債券基礎= CDS息差-資產互換息差

上面給出的套利論點表明，這應該接近于零。在2007年信貸危機之前，平均而言，這一數字略高。在危機期間，它往往是負面的，并在2009年1月的短時間內變得高度負面。

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正如第23.3節所解釋的，債券的回收率被定義為債券違約后立即的價值占面值的百分比。這意味著CDS的收益是L(1 - R)，其中L是名義本金，R是回收率。

通常情況下，CDS規定在發生違約時可以交付若干種不同的債券。國債期貨資料，僅供參考，這些債券通常具有相同的優先級，但它們可能不會在違約后立即以面值的相同百分比出售。這有很多原因。在發生違約的情況下提出的債權通常等于債券的面值加上應計利息。因此，在違約時應計利息高的債券往往在違約后立即具有較高的價格。

此外，市場可能會判斷，在公司重組的情況下，一些債券持有人會比其他人過得更好。這讓CDS持有者獲得了一種交割成本最低的債券期權。正如前面提到的，由ISDA組織的拍賣過程通常用來確定最便宜的債券的價值，因此也就決定了保護買家的收益。

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