一、市場預測

近期市場對美聯儲降息的預期屢遭打擊，銅價整體走勢偏弱。進入下周后，當前的宏觀情緒影響將進一步釋放，但近期整體情緒偏弱的狀態或許將有所改善。從基本面來看，雖然社會庫存有逐步進入節前累庫的趨勢，但從近期的發貨情況來看，進口數量有限而國內到貨量未見明顯增長，因此可能累庫的表現或許較為有限。綜合來看，預計下周銅價將有所反彈。近期宏觀情緒的影響可能會有所減弱，但依然不可忽視其對市場情緒的打擊。基本面上，供應偏緊的狀態將持續提供底部支持。預計銅價運行區間在67500-68800元/噸。

二、市場成交

上海市場：本周進口銅到船貨源抵港，加上周內01合約交割后，倉單貨源表現流出有所補充市場，華東部分冶煉廠也向上海地區發貨。主流品牌貨源流通有所改善，上海地區庫存繼續壘庫至5.43萬噸。本周銅價震蕩走低，現貨升水同樣承壓回落。盡管下游存在一定畏跌情緒，消費未能表現明顯增量，企業尚未有提前備貨計劃，但日內接貨仍有所謹慎�，F貨價格重心下移，截止周五收盤02合約收于67750元/噸，上海1#電解銅價格67820元/噸，較上周五下跌465元/噸。現貨升水未能表現回升的原因是，隨著周初交割換月后，盡管下游消費并未有所提振，但進口銅到貨量增加，加之交割倉單流出以及部分持貨商積極降價促成交，導致升水走低至平水附近。據了解，下周進口銅到貨量仍將增加，但下游企業逐漸開始節前備貨計劃，市場消費將有所回升。預計下周現貨升水或將易漲難跌。

上海洋山港現貨市場：上海洋山港的銅現貨市場，提單溢價震蕩不定。本周，外貿市場的交易行為增加，市場從盈利階段進入虧損階段。市場上的貨物比較充足，但需求卻呈現弱勢。多數流向現貨報價市場。本周銅現貨提單升水56~68美元/噸，均價62美元/噸，環比上漲。

佛山市場：廣東市場電解銅現貨庫存小幅下降，主要原因是市場到貨減少且倉庫出庫增加。目前華南市場供應端仍較為緊張。本周成交表現清淡。盡管市場現貨流通緊張情況有所緩解，但持貨商挺價情緒仍有所保持。下游需求隨著臨近春節而減弱，目前節前備貨的需求并未體現。本周宏觀因素利空導致銅價回落，但底部支撐明顯。預計下周宏觀擾動減小，因此預計下周銅價將維持在67700-69000元/噸之間，并呈現反彈趨勢。廣東市場現貨供應仍較為緊張，主要由于區域內冶煉廠因各種原因產量不及預期，貨源緊張局面持續。但臨近春節下游需求逐步走弱，無明顯的上行動力。預計下周現貨升水將小幅增加，若下周企業節前備貨表現積極，不排除升水進一步走高的可能。

電解銅庫存變化分析：本周（1.11~1.18），國內電解銅產量為24.4萬噸，環比增加0.2萬噸。本周產量增加，主要原因是部分檢修等原因影響產量的冶煉企業逐漸恢復生產，新投的產能逐漸爬產中；冶煉企業也紛紛爭取開門紅，因此產量環比增加。另一方面，國內銅冶煉企業電解銅成品庫存為6.6萬噸。

上周銅的供應量較前周減少了約0.2萬噸。由于本周需要進行冶煉廠的交割換月，他們正在出貨，但下游消費仍然相對較弱。因此，冶煉廠的發貨量有所增加，但工廠庫存的波動并不大。

本周國內市場電解銅現貨庫存總量為7.58萬噸，較之前一周增加了約1.19萬噸。上海市場的電解銅庫存小幅上升，主要是因為本周有進口銅到貨，但下游市場對價格下跌的擔憂使得消費有所減弱，部分倉庫的出貨減少，因此庫存小幅增加。廣東市場的電解銅庫存則小幅下降，主要原因是市場到貨減少且倉庫出庫增加。本周上海和廣東兩地的保稅區電解銅現貨庫存累計為0.91萬噸，較之前一周增加了約0.04萬噸，但到貨量基本以清關進口為主，倉庫入庫有限，因此庫存變化不大。

本周銅價繼續下跌，市場消費增量困難。盡管現貨升水有所回落，但下游市場仍有一定程度的觀望情緒，采購情緒多為剛需或觀望為主。備貨情緒并未顯現，國內庫存小幅回升。

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