1月4日，滬銅呈現振蕩收跌態勢，現貨銅報價為68800元/噸。SMM升水180元/噸，市場關注焦點轉向國內社庫變動。市場人士指出，2024年銅價的驅動因素可能仍來自宏觀情緒的擾動，整體運行重心有望上移。

期貨有色分析師王琪唯表示，宏觀因素在2024年仍將是銅價的重要影響因素。隨著美聯儲有望開啟降息周期，在不出現預期外風險的情況下，預計2024年的宏觀氛圍將整體轉好，呈現偏暖的格局。然而，市場對預期的博弈仍需關注，這包括對美聯儲降息時間節點和幅度的預期，以及美國經濟和通脹表現的階段性調整；此外，還需關注對美國經濟軟著陸預期的博弈及兌現情況，警惕潛在的衰退風險。

從供應方面來看，2023年至2025年將是銅礦供應的增長周期。據ICSG在2023年10月的報告，預計2023年銅礦產量將增加42萬噸，主要增量來自Quellaveco、QuebradaBlanca、Kamoa-Kakula等銅礦項目的擴建。預計到2024年，新增產能將達到93.5萬噸。然而，進入2023年年末，礦端出現了較多供應擾動，如First Quantum年產能近40萬金屬噸的Cobre Panama銅礦停產，英美資源下調了2024年產量指引。因此，預計2024年海外不確定性仍然較多，礦端擾動因素可能不會比2023年少。

綜上所述，雖然供應方面的增量預期仍然可觀，但不確定性因素的存在使得基準預期相應下調。市場需密切關注各種因素的發展和變化，以應對可能出現的風險和挑戰。目前，我們預測基準增量約為60萬噸左右。然而，到2025年，供應增量的預期將更加有限。未來，銅精礦供應將從2022至2023年的寬松狀態逐漸轉變為2024至2025年的緊平衡狀態。值得注意的是，由于加工費下降迅速，冶煉利潤受到影響，如果后期冶煉利潤跌破零，中國煉企可能會減少冶煉產能。全球銅精礦產量增速的下降預計將對2024年的全球精煉銅產量增速產生影響，中國精煉銅的進口量雖然保持高位，但增速可能會受限。此外，預計中國廢銅進口量將在高位運行。這些因素可能對未來的銅市場供應和需求平衡產生影響。

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