供應(yīng)端的不確定性導(dǎo)致國內(nèi)外糖價持續(xù)波動，此前利多預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)地位，推動內(nèi)外盤糖價持續(xù)走高。然而，隨著供應(yīng)緊張的緩解，限制了糖價繼續(xù)上漲的空間。鄭糖主力合約2405在6500-6600元附近承壓明顯。

在供應(yīng)端的變化中，海外糖源愈發(fā)集中，巴西的生產(chǎn)情況對糖價的影響進一步加劇。在沒有新的擾動因素的情況下，分析人士預(yù)計短期內(nèi)糖價將維持區(qū)間震蕩運行。然而，一旦巴西天氣或物流出現(xiàn)問題，可能會刺激看多的情緒。中長期來看，供應(yīng)預(yù)期尤其是國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松，糖價反彈空間有限，去年的“糖高宗”難以再現(xiàn)。

供應(yīng)端持續(xù)擾動，導(dǎo)致海外糖源供應(yīng)愈發(fā)集中。自3月初以來，受供應(yīng)端擾動影響，國際糖價持續(xù)上揚。這主要是由于巴西新榨季產(chǎn)量預(yù)期減少、泰國本榨季產(chǎn)量同比下降以及印度出口限制等因素的影響。市場逐漸消化了供應(yīng)端擾動帶來的利多預(yù)期，但消息面也在不斷變化。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，本榨季泰國甘蔗累計入榨量為8027.89萬噸，產(chǎn)糖累計為850.83萬噸。甘蔗出糖率提高增加了食糖產(chǎn)量。StoneX上周四將泰國糖產(chǎn)出預(yù)測上調(diào)50萬噸，至910萬噸。然而，最終產(chǎn)量預(yù)計仍遠低于去年水平。泰國甘蔗和食糖委員會表示，尚在開榨的糖廠將在3月中旬逐漸收榨，初步預(yù)測甘蔗最終入榨量為8100萬噸左右。而上一榨季為9388萬噸。

另一方面，印度方面，印度糖和生物能源制造商協(xié)會預(yù)計2023/24榨季印度食糖總產(chǎn)量為3400萬噸（未分流糖制乙醇），較此前預(yù)測的3305萬噸上調(diào)95萬噸。正信期貨分析認為，這一數(shù)據(jù)仍將保持相對穩(wěn)定。然而，這些數(shù)據(jù)的變化并不能改變整體供應(yīng)預(yù)期偏寬松的趨勢，因此糖價的反彈空間有限。去年“糖高宗”的盛況已難以再現(xiàn)。市場對印度減產(chǎn)的預(yù)期產(chǎn)生了質(zhì)疑，但即使產(chǎn)量增加，也不一定會進入全球供應(yīng)鏈，反而可能會流向生物乙醇領(lǐng)域。中信建投期貨軟商品高級研究員陳家誼分析認為，如果乙醇政策不變，扣除已分流的170萬噸乙醇后，印度食糖產(chǎn)量為3230萬噸，這可能會導(dǎo)致產(chǎn)需過剩。考慮到今年印度大選對國內(nèi)糖價和通脹的抑制需求，印度延續(xù)了上個季度的出口限制，但出口政策是否會迎來新變化還需關(guān)注印度大選結(jié)束后的情況。

巴西作為全球最大的食糖出口國和生產(chǎn)國，在印度出口限制和泰國減產(chǎn)的背景下，其食糖成為全球食糖行業(yè)唯一的依賴和重要的補充。任何風(fēng)吹草動都會直接影響全球糖價。

至少在下個榨季，印度和泰國開榨之前，市場的主要供應(yīng)方仍是巴西。糖源的單一性容易引發(fā)矛盾，這是與往年不同的供需結(jié)構(gòu)，也是接下來可能打破季節(jié)性規(guī)律的不確定性因素。

目前市場主要關(guān)注的是新榨季巴西港口運輸?shù)男�率。�?jù)巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日當周，等待裝運食糖的船只數(shù)量有所減少，港口等待裝運的食糖數(shù)量也相應(yīng)減少。機構(gòu)預(yù)計2024/25榨季巴西中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量將同比減少9.8%，這引發(fā)了對甘蔗產(chǎn)量降至6億噸以下的擔憂，進而推動了原糖從底部反彈。

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