宏觀視角下，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期即將結(jié)束，但利率水平仍將維持高位。其他國(guó)家降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能相對(duì)更早，預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)。然而，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在緩慢筑底，政策效果的形成需要一段時(shí)間，復(fù)蘇的彈性相對(duì)溫和。

在高利率環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力難以持續(xù)，對(duì)全球需求的復(fù)蘇不宜過(guò)分高估。供應(yīng)端，礦冶成本的增加使得部分高成本礦山和煉廠開(kāi)始減產(chǎn)，新投產(chǎn)項(xiàng)目仍存在變數(shù)。原料供應(yīng)與終端需求大致匹配，煉廠端的過(guò)剩產(chǎn)能成為主要矛盾。原料的緊缺將加劇礦冶間的博弈，對(duì)benchmark的談判情況不宜過(guò)分樂(lè)觀。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)礦山增量將小幅下調(diào)至28萬(wàn)噸，加工費(fèi)benchmark談判將在每干噸140-170美元范圍內(nèi)展開(kāi)。

從需求端看，海外消費(fèi)呈現(xiàn)出前弱后強(qiáng)的趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)需求則溫和增加。在財(cái)政政策延續(xù)相對(duì)寬松的背景下，基建有望穩(wěn)固鋅消費(fèi)的基本盤(pán)，預(yù)計(jì)汽車(chē)及家電行業(yè)將繼續(xù)保持良好表現(xiàn)，但地產(chǎn)端的竣工增速面臨較大下行壓力。

整體來(lái)看，海外緊縮壓力已有所減弱，但經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力仍然存在。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)定調(diào)積極，經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)。礦企的成本端支撐將夯實(shí)鋅價(jià)底部，但當(dāng)前全球需求偏弱，抑制了鋅價(jià)的上揚(yáng)空間。預(yù)計(jì)到2024年Q1，滬鋅期價(jià)將維持震蕩盤(pán)整。從Q2開(kāi)始，供需關(guān)系將維持緊平衡，期價(jià)重心將緩慢上移。同時(shí)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)全年累庫(kù)量級(jí)將小幅下調(diào)至4萬(wàn)噸。

然而，考慮到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性，以及礦企的成本壓力和原料供應(yīng)問(wèn)題，未來(lái)的鋅價(jià)走勢(shì)仍存在一定的不確定性。因此，投資者在投資決策時(shí)需要充分考慮這些因素，并做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

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