三月銅市分析

近期，國內宏觀政策的積極態度、海外銅礦供應趨緊以及降息預期對銅價形成支撐，但美元強勢與市場不確定性限制了銅價的漲幅。盡管國內消費復蘇不及預期，但滬銅庫存的累積顯示供需狀況相對寬松。本月滬銅價格在經歷了一波狂飆后出現滯漲，但仍創下了近一年半的最大單月漲幅。

回顧三月，國內現貨銅價呈現偏強上行趨勢。金屬網數據顯示，本月均價報70993.33元/噸，日均上漲160.48元/噸。相比上月均價，漲幅達到了3.42%。與此同時，期貨銅價走勢也呈現出類似的趨勢。CCMN數據顯示，倫銅均價報8777.24美元/噸，日均上漲19.86美元/噸。

從供應面看，智利銅礦的產量同比增長近10%至420,242噸，增幅超過了市場預期。然而，全球銅礦供應受到一些因素的影響。英美資源智利銅礦擴建投產，年產量達到22萬噸；但巴拿馬銅礦的關閉預計將影響15-20萬噸供給。此外，干旱天氣制約了Carmen de Andacollo等銅礦產量，而中國銅精礦加工費創新低，冶煉廠利潤受損，市場擔憂供應短缺的問題。

總的來說，當前銅市仍面臨一些不確定性因素，包括全球銅礦供應的緊張狀況以及冶煉廠利潤受損等問題。然而，隨著宏觀政策的積極調整和國內外需求的逐步恢復，預計未來銅價有望保持相對穩定，但仍需關注市場動態和相關政策的影響。在周四的會議上，中國主要的銅冶煉廠提議減產5%到10%，但一至二月份的精煉銅產量增長，下游需求的疲軟導致滬銅庫存壓力創新高。上期所的銅庫存呈現上行態勢，累積上漲35.31%，刷新逾一年新高位，而LME銅庫存則呈現下降姿態，累積下降8.31%，觸及七個月低位。

需求方面，全國人大閉幕后，會議內容未能顯著提振銅價，顯示增長目標與市場預期不符。房地產危機持續影響工業金屬需求，穆迪下調萬科評級凸顯形勢嚴峻，進一步威脅銅市。中國銅礦砂進口下滑，庫存壓力大抑制投機者交投熱情。春節后至“金三”期間，下游復工進程不如往年同期水平，市場普遍預計去庫拐點將延后至“銀四”需求兌現。然而，下游對銅價前期快速上漲感到憂慮，擔心后市可能出現大幅回落，因此采購意愿不強。現貨消費羸弱，升水持續下調。

然而，在現貨交易中，本月現貨交易仍以按需消費為主，市場整體交易態勢持續呈現疲軟態勢。持貨商仍面臨著較大的出庫壓力，現貨升水在弱勢穩定的區間內波動，短期內難以有顯著改變。本月市場交易氛圍相對冷清，上下游企業在采購時均傾向于采取逢低買入的策略。市場畏高觀望情緒占優，這在一定程度上抑制了交易的活躍度。盡管如此，新能源領域的持續發力為銅價提供了支撐。特別是在新能源汽車市場表現最為亮眼的情況下，市場占比持續增長。同時，國內基建投資也在穩步增長，電網投資擴大，光伏電池組件出口數據顯著改善超預期。此外，家電排產持續增長，提振銅消費的增長。這些因素都預示著未來銅價的樂觀前景。

總的來說，當前銅市面臨著庫存壓力、需求疲軟、畏高觀望等多重挑戰。然而，新能源領域的強勁表現、國內基建投資的穩步增長以及家電排產的持續增長都為銅價提供了支撐。在市場整體交易態勢持續疲軟的情況下，持貨商仍面臨著較大的出庫壓力，短期內難以有顯著改變。上下游企業在采購時均傾向于采取逢低買入的策略，市場畏高觀望情緒占優。因此，未來銅價的走勢仍存在不確定性。本月的市場表現略顯平淡。從宏觀角度看，美聯儲在3月的議息會議上決定維持利率不變，并預計年內降息三次，同時放慢了縮表的步伐，這表明了其偏鴿派的立場。市場普遍預期，首次降息可能會在6月出現，這為銅價的長期走勢提供了利好因素。

然而，瑞士央行的意外降息導致美元指數走強，短期內對銅價形成壓制。國內方面，兩會報告強調了擴大內需、促進消費和有效投資的重要性，這為銅價的支撐提供了新的動力。然而，滬銅庫存量的飆升和高銅價壓力下，下游企業普遍持觀望與謹慎態度，這無疑給消費前景蒙上了一層陰影。

盡管如此，我們也不能忽視新能源領域的持續發力所帶來的曙光。在全球銅礦供應趨緊和降息預期的影響下，銅價有望得到有力支撐。然而，美元走強以及市場的不確定性因素的存在，使得銅價上漲空間相對有限。

此外，盡管國內消費復蘇的速度未能達到預期，但隨著時間的推移，這一趨勢有望逐漸明朗。然而，庫存累積超預期的事實進一步驗證了當前供需寬松的格局。因此，本月滬銅市場在經歷了一段時間的狂飆后，逐漸陷入了滯漲階段。

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