國內供需形勢分析。

據四月份全國供銷形勢分析，農業農村部預計四月份產量維持在九百九十五萬噸，同比增長仍為主要趨勢。本年度全國累計消費食糖為一千五百七十萬噸，因此當前尚有五七五萬噸的食糖缺口，需要進口來彌補。截至三月份，國內累計進口量達到三百零六萬噸，雖然糖漿進口大幅增加，但在政策指引下進口可能降低，因此國內仍需進口二零一萬噸食糖來補充供應。當前，國內外糖價仍維持倒掛，但原糖高位回落，鄭糖相對堅挺，逢低點價進口或導致進口量提升。

四、基差創新年度新高，價差高位偏弱。期貨市場在增產預期引導下表現偏弱，近期九月份合約高位回調。期價下行刺激點價糖成交，但消費淡季背景下，下游終端以隨采隨用為主，現貨市場表現平淡，整體成交一般。現貨市場廣西白糖現貨成交指數本周運行區間為六四一六至六五三一元每噸。同樣地，加工糖廠報價區間為六七一一至六九五零元每噸，上周下調約一百五十元每噸。在基差方面，期現貨同步下跌背景下，基差震蕩走強至近年偏高位置，由于期貨盤面反應遠月增產預期，相對來說現貨價格表現堅挺，一定程度上支撐期貨價格。截至上周五，鄭商所倉單數量為二一五一八張，周環比增加一千八百六十二張；有效預報為三千六六九張，較上周減少一千九百一十三張。倉單+有效預報數量為二四八二七張，較去年同期減少四二七零九張，降幅為百分之六三二四。倉單壓力相對有限。

價差方面，由于增產預期引導期價，鄭糖表現為近強遠弱的格局。在五月份合約回歸現貨與九月份合約受豐產壓制背景下，五至九的價差繼續走強至同比高位。隨著五月份合約步入交割，五至九的價差逐步失去布局價值。九月份合約與一月份合約價格走勢邏輯存在一定區別，但由于九至一價差長期同比偏高，存在九至一反套的邏輯，引導近期基差高位回落。后續來看，期貨價格止跌，九至一價差或趨于高位穩定。

總結。

近期原糖在主產國增產預期引導下加速下跌至一九美分上方，并接近二零二三年二月份以來的低位。隨著利空發酵減弱，盤面出現止跌跡象，并且伴隨基金增持多單。后續來看，一方面泰國、印度減產不及預期的利空發酵完畢，且新榨季各主產國產量增加預期也在最近下跌過程中兌現。原糖或將在實際產量對預期的修正下繼續下跌，但空間有限。重點關注巴西新榨季產量與出口情況。

國內而言，鄭糖跟隨原糖下跌，但在下方成本與基差高位支撐下表現相對堅挺。后續來看，一方面原糖連續下跌將修復內外價差，為配額外進口打開窗戶，進口有放量預期。另一方面新年度國內在種植面積與天氣預期良好背景下同樣存在強烈的增產預期，也將施壓糖價。因此糖價大概率承壓。不過原糖反彈以及下方支撐或帶來前期空頭止盈以盤面反彈現象。預計糖價本周下行空間受限，低位或有偏強表現，但后續依舊承壓概率大。

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