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餅粕期貨：豆粕基差仍然偏弱運行
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四月間，國內豆粕現貨需求整體略高于預期，此現象主要受幾方面因素的推動。
一方面，自三月以來，生豬價格漲幅較大，導致大體重豬源增加，飼料需求因此得到一定提振；另一方面，短期內葵粕菜粕供應減少，豆菜價差縮窄，使得豆粕性價比提升，不少地區開始上調豆粕配方，因此豆粕用量開始有所增加。
從平衡表推算來看，四月期間國內豆粕提貨量可能將增加至560萬噸左右，同比增幅達1.87%，環比增加3%。然而，供應方面，節后油廠開機率逐步恢復正常，全月大豆壓榨預計整體維持在740萬噸左右，同比增加10%。
整體來看，豆粕累庫幅度整體不及預期。然而，供需好轉的同時，豆粕基差仍然偏弱運行，月初以來豆粕基差普遍下跌200-300元/噸。在國內外市場走勢分化的大背景下，表現出外弱內強的特點。
此現象一方面源于巴西貼水上漲以及匯率貶值的影響，由于當前國內市場定價主要基于巴西，而在此期間巴西貼水一直上漲，因此在成本端有比較大的助推作用。盡管剔除此類因素，大豆壓榨利潤增厚仍是二者分化的產業因素。
市場對壓榨利潤好轉的原因觀點各異，但整體來看，這可能與市場預期有較大關系�？梢钥吹�，自三月以來，國內豆粕遠期基差明顯增加，且盤面往往在基差成交增加的同時，海外美豆也隨之出現上漲的特點。
而未來如果轉口向其他區域采購則大概率需要支付比較高的溢價，因此榨利好轉本身也是一個提前鎖定遠期頭寸的過程。此外，今年情況與2019年類似，當時國內正處于豬周期剛啟動的初期，今年豬價預期較好，市場對后續飼料需求也表現得較為樂觀。以上即為近期市場觀察所得。
一方面，自三月以來，生豬價格漲幅較大，導致大體重豬源增加，飼料需求因此得到一定提振；另一方面，短期內葵粕菜粕供應減少，豆菜價差縮窄，使得豆粕性價比提升，不少地區開始上調豆粕配方，因此豆粕用量開始有所增加。
從平衡表推算來看，四月期間國內豆粕提貨量可能將增加至560萬噸左右，同比增幅達1.87%，環比增加3%。然而，供應方面，節后油廠開機率逐步恢復正常，全月大豆壓榨預計整體維持在740萬噸左右，同比增加10%。
整體來看，豆粕累庫幅度整體不及預期。然而，供需好轉的同時，豆粕基差仍然偏弱運行，月初以來豆粕基差普遍下跌200-300元/噸。在國內外市場走勢分化的大背景下，表現出外弱內強的特點。
此現象一方面源于巴西貼水上漲以及匯率貶值的影響，由于當前國內市場定價主要基于巴西，而在此期間巴西貼水一直上漲，因此在成本端有比較大的助推作用。盡管剔除此類因素，大豆壓榨利潤增厚仍是二者分化的產業因素。
市場對壓榨利潤好轉的原因觀點各異，但整體來看，這可能與市場預期有較大關系�？梢钥吹�，自三月以來，國內豆粕遠期基差明顯增加，且盤面往往在基差成交增加的同時，海外美豆也隨之出現上漲的特點。
而未來如果轉口向其他區域采購則大概率需要支付比較高的溢價，因此榨利好轉本身也是一個提前鎖定遠期頭寸的過程。此外，今年情況與2019年類似，當時國內正處于豬周期剛啟動的初期，今年豬價預期較好，市場對后續飼料需求也表現得較為樂觀。以上即為近期市場觀察所得。
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