在三月的種植意向報告塵埃落定之后，全球大豆市場的供應寬松格局再次得到鞏固。然而，美豆出口進度偏慢，巴西大豆銷售放緩以及阿根廷大豆即將上市，這些因素都對CBOT大豆市場施加了壓力。然而，隨著北美種植季的臨近，天氣炒作將使CBOT大豆市場下行走勢充滿曲折，這可能會加劇后續(xù)盤面的波動。

在DCE市場，豆粕市場維持寬幅震蕩。市場在油廠大豆庫存偏低和未來幾個月充足的大豆到港預期之間拉扯。從總量來看，豆粕供應矛盾相對突出，價格中樞有向下壓力。然而，CBOT大豆的價格將影響國內豆粕走勢，預計價格波動也會較大。

國產大豆方面，基本面上供需格局并未發(fā)生變化。短期預期差主要出現在政策端，但從長期視角看，大豆產量穩(wěn)步增長的可能性很大。因此，我們建議維持逢高沽空的策略思路。

隨著USDA三月種植意向報告的發(fā)布，2024/25年度全球大豆供應寬松的基調再次得到確認。潛在的利多討論主要圍繞兩個方面。一方面，雖然農業(yè)展望論壇給出的美豆4.35億蒲的期末庫存預估是基于高單產，但這單產能否實現還存在變數。這可能會引發(fā)每年市場必然會經歷的天氣炒作，在這一窗口期美豆通常易漲難跌。另一方面，一些討論認為USDA在公布的供需平衡表中可能會下調美豆種植面積。在過去43年中，種植意向報告中有21次高估、22次低估美豆種植面積。

然而，這些討論都只是潛在的因素，真正的市場走勢還需要考慮其他因素，如天氣情況、供需關系的變化等。因此，我們需要保持警惕，密切關注市場動態(tài)，以做出明智的投資決策。在預測模式中，我們發(fā)現不存在明顯的高估或低估趨勢。產量誤差通常保持在200萬英畝以內，即大約為1億蒲式耳。然而，即使考慮到這一誤差，也難以改變今年美國大豆的寬松格局。出口預估在2024/25年度僅為18.75億蒲式耳，這可能過于樂觀。近期美豆出口表現令人存疑，實現1.72億蒲式耳的出口增量更為困難。

南美方面，產量形勢基本不再有太多變數。USDA最近兩個月的報告已經極為保守地下調了巴西產量，這意味著后續(xù)很難再大幅下調巴西的2023/24年度產量。另一方面，雖然阿根廷大豆的生長天氣條件略有惡化，但布宜諾斯艾利斯交易所仍維持著5250萬噸的產量預估。此外，巴西農戶的銷售進度相對較慢，截至3月底僅完成了約40%，這意味著約1億噸的大豆將在4月之后流入市場，可能會對巴西CNF報價帶來壓力。

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