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有機硅期貨：基礎市場的狀況偏空頭
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在2024年7月15日，工業硅期貨遭遇了增倉下跌的行情，其中主力合約SI2409的價格跌破了每噸10500元的成本支撐關口，跌幅接近4%。從基礎市場的角度來看，工業硅的需求顯得疲軟，現貨價格持續走低，而期貨價格也在不斷刷新低點。
這次下跌的主要驅動力在于市場供應的持續增長與庫存及倉單的持續增加。在7月份，工業硅的供應增速仍然超過了需求的增速。隨著新的工業硅產能的投產以及豐水期的復產，產量呈現出持續增長的趨勢。盡管多晶硅作為此前工業硅需求的核心增長點，其增速現已下降，甚至可能在7月份出現負增長，但有機硅、鋁合金以及出口業務仍保持增長態勢。然而，這些增長對市場的影響力不及多晶硅大，因此后期庫存將逐步積累，價格將繼續承受壓力。
從供應的角度來看，6月份西南地區的工業硅產量達到了45.3萬噸，環比增長11%。預計7月份的工業硅產量將繼續保持高位。本周，新疆、云南、四川三地的總產量為5.73萬噸，創下新高，開工率已達到歷史高點，預計將接近產量高點。
在需求方面，多晶硅作為過去推動工業硅需求增長的核心因素，其增速現已下降，甚至可能在7月份出現負增長。盡管其他如有機硅、鋁合金以及出口業務仍保持增長，但這些領域的增長對市場的影響力相對較小。6月份多晶硅的產量下降至15.1萬噸，若以單瓦硅耗2.3G/W計算，折算產能約為66GW，供應仍然充裕。
在供應增長而需求走弱的情況下，庫存和倉單的數量持續增加。據SMM的數據顯示，7月12日的全國工業硅社會庫存總量為45.1萬噸，與上周相比增加了0.5萬噸。其中社會普通倉庫的庫存量為11.7萬噸，較上周略有減少0.2噸；而社會交割倉庫的庫存量為33.4萬噸，較上周增加了0.7萬噸。交割倉庫的庫存增量主要來自四川、廣東及新疆地區。此外，7月12日的倉單數量為65646手，折合為32.8萬噸，仍在持續增長。近期隨著產量的增速放緩，庫存的增長也有所放緩，但倉單的數量仍在持續增加。
對于后市展望來說，當工業硅價格跌破每噸10500元的成本支撐線后，市場關注的是這一成本支撐線是否能夠帶來價格的回升。這一成本支撐線是根據西南地區的完全成本約在13000元/噸以及現金成本約在12000元/噸來折算的盤面價格。盡管一般來說價格在接近現金成本線時會有一定的成本支撐，但目前的基礎市場情況并未發生太大變化，依然面臨高供應、弱需求、庫存和倉單持續增長的壓力，價格承受壓力。
成本支撐的重要邏輯在于當價格跌至企業的現金流成本以下時，企業將減少產量以達到供需再平衡的目的。但在當前情況下，減少產量的企業并不多。一方面是因為豐水期是西南地區電力成本最低的時候，企業傾向于在全年成本最低的時候生產；另一方面，此前期貨市場的上漲為企業打開了套期保值的利潤窗口，許多企業通過賣出套期保值的方式進行了風險對沖，因此目前的價格下跌對他們的影響較小，他們的生產積極性仍然較高�？傮w來看，基礎市場的狀況偏空頭，庫存及倉單的持續增長對價格施加壓力，但價格已處于相對低位或有一定支撐水平。因此建議投資者注意頭寸管理。
這次下跌的主要驅動力在于市場供應的持續增長與庫存及倉單的持續增加。在7月份，工業硅的供應增速仍然超過了需求的增速。隨著新的工業硅產能的投產以及豐水期的復產，產量呈現出持續增長的趨勢。盡管多晶硅作為此前工業硅需求的核心增長點，其增速現已下降，甚至可能在7月份出現負增長，但有機硅、鋁合金以及出口業務仍保持增長態勢。然而，這些增長對市場的影響力不及多晶硅大，因此后期庫存將逐步積累，價格將繼續承受壓力。
從供應的角度來看，6月份西南地區的工業硅產量達到了45.3萬噸，環比增長11%。預計7月份的工業硅產量將繼續保持高位。本周，新疆、云南、四川三地的總產量為5.73萬噸，創下新高，開工率已達到歷史高點，預計將接近產量高點。
在需求方面，多晶硅作為過去推動工業硅需求增長的核心因素，其增速現已下降，甚至可能在7月份出現負增長。盡管其他如有機硅、鋁合金以及出口業務仍保持增長，但這些領域的增長對市場的影響力相對較小。6月份多晶硅的產量下降至15.1萬噸，若以單瓦硅耗2.3G/W計算，折算產能約為66GW，供應仍然充裕。
在供應增長而需求走弱的情況下，庫存和倉單的數量持續增加。據SMM的數據顯示，7月12日的全國工業硅社會庫存總量為45.1萬噸，與上周相比增加了0.5萬噸。其中社會普通倉庫的庫存量為11.7萬噸，較上周略有減少0.2噸；而社會交割倉庫的庫存量為33.4萬噸，較上周增加了0.7萬噸。交割倉庫的庫存增量主要來自四川、廣東及新疆地區。此外，7月12日的倉單數量為65646手，折合為32.8萬噸，仍在持續增長。近期隨著產量的增速放緩，庫存的增長也有所放緩，但倉單的數量仍在持續增加。
對于后市展望來說，當工業硅價格跌破每噸10500元的成本支撐線后，市場關注的是這一成本支撐線是否能夠帶來價格的回升。這一成本支撐線是根據西南地區的完全成本約在13000元/噸以及現金成本約在12000元/噸來折算的盤面價格。盡管一般來說價格在接近現金成本線時會有一定的成本支撐，但目前的基礎市場情況并未發生太大變化，依然面臨高供應、弱需求、庫存和倉單持續增長的壓力，價格承受壓力。
成本支撐的重要邏輯在于當價格跌至企業的現金流成本以下時，企業將減少產量以達到供需再平衡的目的。但在當前情況下，減少產量的企業并不多。一方面是因為豐水期是西南地區電力成本最低的時候，企業傾向于在全年成本最低的時候生產；另一方面，此前期貨市場的上漲為企業打開了套期保值的利潤窗口，許多企業通過賣出套期保值的方式進行了風險對沖，因此目前的價格下跌對他們的影響較小，他們的生產積極性仍然較高�？傮w來看，基礎市場的狀況偏空頭，庫存及倉單的持續增長對價格施加壓力，但價格已處于相對低位或有一定支撐水平。因此建議投資者注意頭寸管理。
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