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主動(dòng)增倉(cāng)做空的力量不在RU橡膠期貨市場(chǎng)
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核心觀點(diǎn)：整體來(lái)看，橡膠市場(chǎng)在宏觀利空的大環(huán)境下呈現(xiàn)出逆勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)，這主要?dú)w因于市場(chǎng)主動(dòng)做空力量的不足以及缺乏實(shí)質(zhì)性利空消息的出現(xiàn)。交割壓力已得到部分緩解，因此我們對(duì)后市持中性偏多的觀點(diǎn)。
宏觀環(huán)境分析：橡膠市場(chǎng)并未受到宏觀環(huán)境的顯著影響。這可能是由于持倉(cāng)量的減少以及主動(dòng)做空力量的不足所致。盡管如此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)膠價(jià)仍構(gòu)成利空因素，我們需要持續(xù)關(guān)注海外指標(biāo)和實(shí)際情況的變化。
國(guó)際輪胎廠情況：部分企業(yè)發(fā)布的半年報(bào)顯示，庫(kù)存仍在繼續(xù)增加，利潤(rùn)和收入狀況同步改善，這表明它們可能仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。在緊張的宏觀環(huán)境下，補(bǔ)庫(kù)意愿的下降或推遲取決于終端銷(xiāo)售情況，這一點(diǎn)需要我們持續(xù)關(guān)注。
印度市場(chǎng)分析：印度的橡膠進(jìn)口量有所增長(zhǎng)，這可能是由于本地產(chǎn)量受到天氣影響所致。這一變化對(duì)橡膠市場(chǎng)產(chǎn)生了中性偏多的影響。
產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)區(qū)的一些擾動(dòng)因素，如洪澇、病害等，是季節(jié)性因素所致。中央市場(chǎng)EUDR原料的成交增加可能反映了EUDR采購(gòu)節(jié)奏的問(wèn)題，這對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了中性偏多的影響。
印尼膠情況：目前NR合約到期倉(cāng)單數(shù)量超出了市場(chǎng)預(yù)期，其中可能包含了部分泰標(biāo)膠。印尼膠對(duì)NR的影響正在逐漸顯現(xiàn)，對(duì)NR市場(chǎng)構(gòu)成了一定程度的利空影響。
關(guān)于宏觀及匯率波動(dòng)對(duì)橡膠的影響：近期宏觀環(huán)境的波動(dòng)較大，但橡膠市場(chǎng)并未過(guò)多交易宏觀因素，其走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)。這主要?dú)w因于一是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響傳導(dǎo)到橡膠市場(chǎng)，二是主動(dòng)做空力量的不足。在類似本次的宏觀危機(jī)中，橡膠市場(chǎng)的傳導(dǎo)邏輯通常為：經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致輪胎終端需求減少，進(jìn)而促使國(guó)際輪胎廠主動(dòng)去庫(kù)、海外橡膠價(jià)格下跌以及盤(pán)面價(jià)格下跌。我們需要觀察到歐美宏觀先行指標(biāo)或海外橡膠價(jià)格的下跌，才能確認(rèn)對(duì)盤(pán)面構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空。
從目前RU的持倉(cāng)量來(lái)看，已降至近幾年來(lái)的低位，接近每年09交割時(shí)期的水平。這表明市場(chǎng)參與者減少，主動(dòng)增倉(cāng)做空的力量不在RU市場(chǎng)，同時(shí)套利持倉(cāng)也大幅減少，使得產(chǎn)業(yè)空頭力量不足。
對(duì)后市的影響：盡管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)對(duì)膠價(jià)構(gòu)成利空，但實(shí)質(zhì)影響的程度還需通過(guò)其他指標(biāo)進(jìn)行跟蹤，如歐美PMI、海外橡膠價(jià)格以及輪胎廠的采購(gòu)情況等。到目前為止，尚未出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的情況。因此，我們需要繼續(xù)密切關(guān)注這些因素的變化，以評(píng)估它們對(duì)后市的影響。
總的來(lái)說(shuō)，雖然面臨一些挑戰(zhàn)和不確定性，但我們對(duì)橡膠市場(chǎng)的后市仍持中性偏多的觀點(diǎn)。我們將繼續(xù)密切關(guān)注宏觀環(huán)境、產(chǎn)區(qū)情況、國(guó)際輪胎廠動(dòng)態(tài)以及匯率波動(dòng)等因素的變化，以做出更準(zhǔn)確的決策。
宏觀環(huán)境分析：橡膠市場(chǎng)并未受到宏觀環(huán)境的顯著影響。這可能是由于持倉(cāng)量的減少以及主動(dòng)做空力量的不足所致。盡管如此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)膠價(jià)仍構(gòu)成利空因素，我們需要持續(xù)關(guān)注海外指標(biāo)和實(shí)際情況的變化。
國(guó)際輪胎廠情況：部分企業(yè)發(fā)布的半年報(bào)顯示，庫(kù)存仍在繼續(xù)增加，利潤(rùn)和收入狀況同步改善，這表明它們可能仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。在緊張的宏觀環(huán)境下，補(bǔ)庫(kù)意愿的下降或推遲取決于終端銷(xiāo)售情況，這一點(diǎn)需要我們持續(xù)關(guān)注。
印度市場(chǎng)分析：印度的橡膠進(jìn)口量有所增長(zhǎng)，這可能是由于本地產(chǎn)量受到天氣影響所致。這一變化對(duì)橡膠市場(chǎng)產(chǎn)生了中性偏多的影響。
產(chǎn)區(qū)情況：產(chǎn)區(qū)的一些擾動(dòng)因素，如洪澇、病害等，是季節(jié)性因素所致。中央市場(chǎng)EUDR原料的成交增加可能反映了EUDR采購(gòu)節(jié)奏的問(wèn)題，這對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了中性偏多的影響。
印尼膠情況：目前NR合約到期倉(cāng)單數(shù)量超出了市場(chǎng)預(yù)期，其中可能包含了部分泰標(biāo)膠。印尼膠對(duì)NR的影響正在逐漸顯現(xiàn)，對(duì)NR市場(chǎng)構(gòu)成了一定程度的利空影響。
關(guān)于宏觀及匯率波動(dòng)對(duì)橡膠的影響：近期宏觀環(huán)境的波動(dòng)較大，但橡膠市場(chǎng)并未過(guò)多交易宏觀因素，其走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)。這主要?dú)w因于一是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響傳導(dǎo)到橡膠市場(chǎng)，二是主動(dòng)做空力量的不足。在類似本次的宏觀危機(jī)中，橡膠市場(chǎng)的傳導(dǎo)邏輯通常為：經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致輪胎終端需求減少，進(jìn)而促使國(guó)際輪胎廠主動(dòng)去庫(kù)、海外橡膠價(jià)格下跌以及盤(pán)面價(jià)格下跌。我們需要觀察到歐美宏觀先行指標(biāo)或海外橡膠價(jià)格的下跌，才能確認(rèn)對(duì)盤(pán)面構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空。
從目前RU的持倉(cāng)量來(lái)看，已降至近幾年來(lái)的低位，接近每年09交割時(shí)期的水平。這表明市場(chǎng)參與者減少，主動(dòng)增倉(cāng)做空的力量不在RU市場(chǎng)，同時(shí)套利持倉(cāng)也大幅減少，使得產(chǎn)業(yè)空頭力量不足。
對(duì)后市的影響：盡管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)對(duì)膠價(jià)構(gòu)成利空，但實(shí)質(zhì)影響的程度還需通過(guò)其他指標(biāo)進(jìn)行跟蹤，如歐美PMI、海外橡膠價(jià)格以及輪胎廠的采購(gòu)情況等。到目前為止，尚未出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響的情況。因此，我們需要繼續(xù)密切關(guān)注這些因素的變化，以評(píng)估它們對(duì)后市的影響。
總的來(lái)說(shuō)，雖然面臨一些挑戰(zhàn)和不確定性，但我們對(duì)橡膠市場(chǎng)的后市仍持中性偏多的觀點(diǎn)。我們將繼續(xù)密切關(guān)注宏觀環(huán)境、產(chǎn)區(qū)情況、國(guó)際輪胎廠動(dòng)態(tài)以及匯率波動(dòng)等因素的變化，以做出更準(zhǔn)確的決策。
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