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紅棗期貨：最終能否實現向上的突破？本網投資客服全天候在線應答

近日，央行、金融監管總局和證監會于9月24日聯手推出一系列重大政策，以進一步支持經濟的穩定增長。這一波政策推動在市場引起了積極反響，特別是在大宗商品市場，長期呈現疲軟態勢的紅棗市場（10400, 55.00, 0.53%）也出現了一定的反彈。

即將邁入的10月標志著紅棗的收購季節正在逐漸接近。內地的商人們將開始前往新疆主要產區，為新一季的收購進行調研和準備。這種市場動態的變化使得紅棗期貨市場已經全面轉向了對新季紅棗現貨行情的預期。主力CJ501合約的交易重點已轉移到11月收購季后的冬春傳統消費旺季的現貨銷售情況，這顯示出強烈的終端消費和需求屬性。

從期貨市場的交易情況來看，市場已經對2024年7、8月的紅棗供需平衡形成了預期。供應方面相對23/24產季顯得寬松，而需求可能難以在23/24產季內出現明顯改善。這一預期在《建投紅棗點評》及《建投紅棗專題》中均有體現，文章指出紅棗市場缺乏積極變量，再度承受壓力，同時從紅棗研究框架出發，重新考量了“農產品看供給”的范式。

與7、8月相比，雖然供給側在產量上表現出新季的整體豐收，質量方面新疆主產區未出現大規模質量問題，但23/24產季及更早產季的結轉庫存仍具有一定規模。然而，9月24日的紅棗期貨市場開始修正前期明顯悲觀的需求預期。市場正在交易一種預期，即“居民終端消費能力可能通過財富效應或是各類利率下降而出現改善”。

在此，我們再次強調我們在前期報告中反復提及的“在期貨市場接貨后，在現貨市場銷售以保本”的期現邏輯。具體而言，9500至10500的期貨盤面區間，以河北滄州現貨價格為基準，大致對應了特級棗10.1至11.1元/公斤、一級棗8.3至9.3元/公斤以及二級棗7.1至8.1元/公斤的價格區間。同時，值得注意的是，在23/24年中，由于終端需求不佳，各品級貨源間的價差與往年相比大幅收窄，這表明消費者更愿意接受價格相對較低的貨源。

參照鋼聯的歷史數據，上述價格區間與22/23產季的情況頗為接近，當時的市場經歷了從21/22產季的大減產到恢復性增產的轉變。而在9月24日之前的悲觀期中，對于現貨價格的預期更接近于20/21產季的實際狀況。短期內，我們認為紅棗市場可能會跟隨大宗商品市場的整體情緒呈現偏強波動。而隨著紅棗開始接近22/23產季的期現歷史價格數據，可能會逐漸面臨一定的阻力。最終能否實現向上的突破，將取決于居民的終端消費能力是否能避免重蹈23年初的覆轍，順利兌現當前的市場期待。

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