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預計瀝青期貨價格下行空間相對有限
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瀝青市場分析（3609，-13.00，-0.36%）
一、市場概況
近期，部分煉廠開始釋放冬季儲備合同瀝青。在供應端，瀝青庫存水平達到了近年來的低谷。相關統計數據顯示，本周社會庫存率為18.16%，較上周略有下降；而國內煉廠瀝青總庫存水平為26.60%，也較前一周有所下降。與此同時，瀝青廠的開工率連續幾周呈現上升趨勢，供應量有所增加。據隆眾對96家企業的跟蹤報告，2024年12月國內瀝青地煉計劃產量為126萬噸，雖然環比有所下降，但總體上仍保持較高水平。
二、需求動態
在需求方面，本周國內54家瀝青生產企業的出貨量共計42.2萬噸，環比有所下降。改性瀝青方面，69家樣本企業的改性瀝青產能利用率為11.2%，環比和同比均有所降低。盡管北方地區的終端施工基本停止，但南方市場仍有部分項目趕工，為終端需求提供了一定的支撐。此外，由于廠庫和社會庫存處于低位，這在一定程度上為瀝青價格提供了支撐。
三、成本考量
就成本而言，本周美國商業原油庫存意外增加，汽油庫存也出現大幅累庫，導致煉廠開工率小幅回落。然而，美灣地區原油進口量卻增至200萬桶/日，創下自2020年7月以來的高位。同時，挪威最大油田因電力中斷暫停生產，引發了市場對供應中斷的擔憂。
在國內方面，成品油出口退稅政策于上周進行了調整，自12月1日起，稅率將從13%下調至9%，預計將使成品油出口成本每噸增加約200元。此外，中國10月成品油出口量同比下降，而長期累計出口量也呈現下降趨勢。這些因素對國內成品油出口量雖有一定影響，但更多取決于出口利潤，政策影響相對有限。然而，地緣政治沖突的再度升級跡象可能使短期油價波動率上升。
四、策略觀點與建議
本周國際油價整體呈現區間震蕩態勢，瀝青期現價格則震蕩偏強。受部分煉廠釋放冬季儲備合同影響，瀝青期現價格得到一定支撐。從供應端看，近幾周瀝青供應有所增加，雖然12月地煉排產小幅下滑，但整體供應壓力不大。在需求端，南方地區的趕工需求依然存在，為剛需提供了支撐。盡管12月受天氣影響終端需求可能進一步減少，但在冬儲需求的支撐下，預計瀝青價格下行空間相對有限。因此，建議投資者關注市場動態，合理配置資產。
一、市場概況
近期，部分煉廠開始釋放冬季儲備合同瀝青。在供應端，瀝青庫存水平達到了近年來的低谷。相關統計數據顯示，本周社會庫存率為18.16%，較上周略有下降；而國內煉廠瀝青總庫存水平為26.60%，也較前一周有所下降。與此同時，瀝青廠的開工率連續幾周呈現上升趨勢，供應量有所增加。據隆眾對96家企業的跟蹤報告，2024年12月國內瀝青地煉計劃產量為126萬噸，雖然環比有所下降，但總體上仍保持較高水平。
二、需求動態
在需求方面，本周國內54家瀝青生產企業的出貨量共計42.2萬噸，環比有所下降。改性瀝青方面，69家樣本企業的改性瀝青產能利用率為11.2%，環比和同比均有所降低。盡管北方地區的終端施工基本停止，但南方市場仍有部分項目趕工，為終端需求提供了一定的支撐。此外，由于廠庫和社會庫存處于低位，這在一定程度上為瀝青價格提供了支撐。
三、成本考量
就成本而言，本周美國商業原油庫存意外增加，汽油庫存也出現大幅累庫，導致煉廠開工率小幅回落。然而，美灣地區原油進口量卻增至200萬桶/日，創下自2020年7月以來的高位。同時，挪威最大油田因電力中斷暫停生產，引發了市場對供應中斷的擔憂。
在國內方面，成品油出口退稅政策于上周進行了調整，自12月1日起，稅率將從13%下調至9%，預計將使成品油出口成本每噸增加約200元。此外，中國10月成品油出口量同比下降，而長期累計出口量也呈現下降趨勢。這些因素對國內成品油出口量雖有一定影響，但更多取決于出口利潤，政策影響相對有限。然而，地緣政治沖突的再度升級跡象可能使短期油價波動率上升。
四、策略觀點與建議
本周國際油價整體呈現區間震蕩態勢，瀝青期現價格則震蕩偏強。受部分煉廠釋放冬季儲備合同影響，瀝青期現價格得到一定支撐。從供應端看，近幾周瀝青供應有所增加，雖然12月地煉排產小幅下滑，但整體供應壓力不大。在需求端，南方地區的趕工需求依然存在，為剛需提供了支撐。盡管12月受天氣影響終端需求可能進一步減少，但在冬儲需求的支撐下，預計瀝青價格下行空間相對有限。因此，建議投資者關注市場動態，合理配置資產。
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