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2025年的原油價格表現可能相對較弱
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從原材料的角度來看，以原油為例，2023年11月的價格波動區間為75-83美元/桶，月均價格定格在77.38美元/桶。然而到了2024年11月，美原油的主要價格區間縮小至68-72美元/桶，均值為69.54美元/桶。這一現象表明，原油價格相較去年同期有所下滑，大約每桶下降了近8美元。部分業內人士認為，今年冬儲價格偏高與此有重要關聯。
然而，如果我們從稀釋瀝青的貼水角度分析，情況則有所不同。去年11月份的貼水為-18.8美元/桶，而今年同期的均值僅為-10.5美元/桶，貼水相較去年同期上漲了近8美元/桶。這種上漲在一定程度上抵消了原油價格下跌的影響，導致原料成本并未像原油價格跌幅那樣大幅下滑。
從收益的角度來看，地方煉廠在加工稀釋瀝青時，除了生產約50%的瀝青產品外，還會產出柴油、直餾石腦油、汽油及液化氣等多種產品。盡管瀝青在產品組合中占比較高，但由于其價格相對較低，其收入貢獻通常低于50%，近兩年該比例大致在39%-43%之間。
因此，柴油、汽油、石腦油等產品的價格對瀝青生產利潤的影響也十分顯著。與去年同期相比，今年11月份幾乎所有產品的價格都出現了同比下滑，其中柴油、石腦油、汽油價格的下滑幅度在9.5%-11.89%之間，這一跌幅遠超瀝青，導致綜合收入同比下滑近392元/噸，跌幅達到7.61%。這表明，除了瀝青以外的產品價格下滑嚴重地拖累了瀝青的生產效益。
盡管原料價格的同比跌幅僅有1.70%，但產品總收入的跌幅卻達到了7.61%，這導致了生產利潤的明顯下降，也成為了冬儲價格高企的一個重要原因。由于1-2月份北方市場的剛需基本停滯，大部分冬儲合同都需要入庫，因此還伴隨著相應的運輸、倉儲及資金成本支出。這些額外的成本將進一步增加冬儲的綜合成本。
展望未來價格走勢，預計2025年原油市場將維持中位運行態勢。美原油的價格波動區間預計在65-80美元/桶之間，均價約為70美元/桶。相較于2024年的70-80美元/桶波動區間和76.95美元/桶的均價，2025年的原油價格表現可能相對較弱。在成本端走弱的大背景下，單邊現貨冬儲的風險將進一步加大，對供應端及需求端潛在利好的依賴將更為強烈。這將對整個行業帶來新的挑戰和機遇。
然而，如果我們從稀釋瀝青的貼水角度分析，情況則有所不同。去年11月份的貼水為-18.8美元/桶，而今年同期的均值僅為-10.5美元/桶，貼水相較去年同期上漲了近8美元/桶。這種上漲在一定程度上抵消了原油價格下跌的影響，導致原料成本并未像原油價格跌幅那樣大幅下滑。
從收益的角度來看，地方煉廠在加工稀釋瀝青時，除了生產約50%的瀝青產品外，還會產出柴油、直餾石腦油、汽油及液化氣等多種產品。盡管瀝青在產品組合中占比較高，但由于其價格相對較低，其收入貢獻通常低于50%，近兩年該比例大致在39%-43%之間。
因此，柴油、汽油、石腦油等產品的價格對瀝青生產利潤的影響也十分顯著。與去年同期相比，今年11月份幾乎所有產品的價格都出現了同比下滑，其中柴油、石腦油、汽油價格的下滑幅度在9.5%-11.89%之間，這一跌幅遠超瀝青，導致綜合收入同比下滑近392元/噸，跌幅達到7.61%。這表明，除了瀝青以外的產品價格下滑嚴重地拖累了瀝青的生產效益。
盡管原料價格的同比跌幅僅有1.70%，但產品總收入的跌幅卻達到了7.61%，這導致了生產利潤的明顯下降，也成為了冬儲價格高企的一個重要原因。由于1-2月份北方市場的剛需基本停滯，大部分冬儲合同都需要入庫，因此還伴隨著相應的運輸、倉儲及資金成本支出。這些額外的成本將進一步增加冬儲的綜合成本。
展望未來價格走勢，預計2025年原油市場將維持中位運行態勢。美原油的價格波動區間預計在65-80美元/桶之間，均價約為70美元/桶。相較于2024年的70-80美元/桶波動區間和76.95美元/桶的均價，2025年的原油價格表現可能相對較弱。在成本端走弱的大背景下，單邊現貨冬儲的風險將進一步加大，對供應端及需求端潛在利好的依賴將更為強烈。這將對整個行業帶來新的挑戰和機遇。
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