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關(guān)注氧化鋁月份間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)的機(jī)會(huì)
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【2024年年終回顧】
在去年剛剛上市的氧化鋁品種中，一顆新星迅速崛起，其背后有著多重因素的推動(dòng)。首先，鋁土礦供應(yīng)遭遇了內(nèi)外雙重困境：國(guó)內(nèi)晉豫礦山復(fù)產(chǎn)受阻，產(chǎn)量大幅下滑近四成；國(guó)外幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)中斷，然而國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦的使用比例卻大幅上升。這種礦石短缺的局面使得原本高企的利潤(rùn)受到限制，無(wú)法順利擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致氧化鋁的供需關(guān)系由過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊平衡。
其次，海外市場(chǎng)的供需關(guān)系也發(fā)生了變化，這導(dǎo)致海外鋁土礦和氧化鋁的價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異迅速擴(kuò)大。這促使我國(guó)氧化鋁從凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為逆差。再次，下游需求的超預(yù)期表現(xiàn)也是推動(dòng)因素之一。電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)速度超出了預(yù)期，而云南枯水季的影響相對(duì)往年較小。同時(shí)，由于鋁廠啟停成本高昂，這也為氧化鋁供應(yīng)商提供了挺價(jià)的底氣。在上下游的雙重夾擊下，以及進(jìn)出口格局的逆轉(zhuǎn)，進(jìn)一步加劇了供需矛盾。這些因素共同推動(dòng)了氧化鋁價(jià)格的一路上漲。
【2025年展望展望】
根據(jù)最新的供需平衡表預(yù)測(cè)，海內(nèi)外氧化鋁緊平衡的格局將在明年第二季度開(kāi)始發(fā)生變化，逐步走向?qū)捤筛窬帧ｎA(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在4月份開(kāi)始出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩�？紤]到預(yù)期產(chǎn)能的順利落地，我們預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格的主要運(yùn)行區(qū)間將在每噸3600元至4250元之間。
【上游情況概覽】
就國(guó)產(chǎn)鋁土礦而言，我們通過(guò)政策分析預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦石的增量將難以實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)在2025年，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能將全部為進(jìn)口礦石產(chǎn)線，對(duì)進(jìn)口鋁土礦的需求將達(dá)到約1420萬(wàn)噸，其中包括備庫(kù)需求。對(duì)于進(jìn)口鋁土礦方面，我們預(yù)測(cè)GAC礦石出口受限的缺口將由SMB和GIA彌補(bǔ)。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)進(jìn)口幾內(nèi)亞鋁土礦的新增量有望達(dá)到1765-1990萬(wàn)干噸左右，這一數(shù)字折合為濕噸是2080-2340萬(wàn)濕噸。不過(guò)需要注意的是幾內(nèi)亞執(zhí)政換屆過(guò)渡期可能對(duì)礦石發(fā)運(yùn)造成的影響。
【氧化鋁供給預(yù)測(cè)】
據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全年氧化鋁的新增產(chǎn)能將達(dá)到1230萬(wàn)噸，其中凈增980萬(wàn)噸。這些新增產(chǎn)能將以新投產(chǎn)能為主，并逐漸向沿海港口地區(qū)轉(zhuǎn)移。在時(shí)間上，一季度產(chǎn)能釋放有限，而二、三季度則相對(duì)集中。因此預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量將達(dá)到9025萬(wàn)噸，較前一年增加676萬(wàn)噸，同比增速為8.10%，過(guò)剩量將大于海外市場(chǎng)。尤其是在二季度集中釋放產(chǎn)能后，氧化鋁定價(jià)將重回以“成本+利潤(rùn)”為基礎(chǔ)的軌道。
【需求端預(yù)測(cè)】
考慮到可能的減產(chǎn)情況，我們預(yù)計(jì)2025年全年電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能將凈增42.50萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量將新增94.20萬(wàn)噸，同比增速為2.18%。從時(shí)間上看，全年產(chǎn)能將保持高位運(yùn)行，而在二季度和四季度末可能會(huì)有小幅增產(chǎn)的可能。
【策略建議】
1. 關(guān)注月份間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；
2. 單邊交易中，可考慮在二季度及以后的合約中尋找高點(diǎn)；
3. 跨品種交易中，可考慮多燒堿-空氧化鋁、多鋁-空氧化鋁的策略。
在去年剛剛上市的氧化鋁品種中，一顆新星迅速崛起，其背后有著多重因素的推動(dòng)。首先，鋁土礦供應(yīng)遭遇了內(nèi)外雙重困境：國(guó)內(nèi)晉豫礦山復(fù)產(chǎn)受阻，產(chǎn)量大幅下滑近四成；國(guó)外幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)中斷，然而國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦的使用比例卻大幅上升。這種礦石短缺的局面使得原本高企的利潤(rùn)受到限制，無(wú)法順利擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致氧化鋁的供需關(guān)系由過(guò)剩轉(zhuǎn)為緊平衡。
其次，海外市場(chǎng)的供需關(guān)系也發(fā)生了變化，這導(dǎo)致海外鋁土礦和氧化鋁的價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異迅速擴(kuò)大。這促使我國(guó)氧化鋁從凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為逆差。再次，下游需求的超預(yù)期表現(xiàn)也是推動(dòng)因素之一。電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)速度超出了預(yù)期，而云南枯水季的影響相對(duì)往年較小。同時(shí)，由于鋁廠啟停成本高昂，這也為氧化鋁供應(yīng)商提供了挺價(jià)的底氣。在上下游的雙重夾擊下，以及進(jìn)出口格局的逆轉(zhuǎn)，進(jìn)一步加劇了供需矛盾。這些因素共同推動(dòng)了氧化鋁價(jià)格的一路上漲。
【2025年展望展望】
根據(jù)最新的供需平衡表預(yù)測(cè)，海內(nèi)外氧化鋁緊平衡的格局將在明年第二季度開(kāi)始發(fā)生變化，逐步走向?qū)捤筛窬帧ｎA(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在4月份開(kāi)始出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩�？紤]到預(yù)期產(chǎn)能的順利落地，我們預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格的主要運(yùn)行區(qū)間將在每噸3600元至4250元之間。
【上游情況概覽】
就國(guó)產(chǎn)鋁土礦而言，我們通過(guò)政策分析預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦石的增量將難以實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)在2025年，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能將全部為進(jìn)口礦石產(chǎn)線，對(duì)進(jìn)口鋁土礦的需求將達(dá)到約1420萬(wàn)噸，其中包括備庫(kù)需求。對(duì)于進(jìn)口鋁土礦方面，我們預(yù)測(cè)GAC礦石出口受限的缺口將由SMB和GIA彌補(bǔ)。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)進(jìn)口幾內(nèi)亞鋁土礦的新增量有望達(dá)到1765-1990萬(wàn)干噸左右，這一數(shù)字折合為濕噸是2080-2340萬(wàn)濕噸。不過(guò)需要注意的是幾內(nèi)亞執(zhí)政換屆過(guò)渡期可能對(duì)礦石發(fā)運(yùn)造成的影響。
【氧化鋁供給預(yù)測(cè)】
據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全年氧化鋁的新增產(chǎn)能將達(dá)到1230萬(wàn)噸，其中凈增980萬(wàn)噸。這些新增產(chǎn)能將以新投產(chǎn)能為主，并逐漸向沿海港口地區(qū)轉(zhuǎn)移。在時(shí)間上，一季度產(chǎn)能釋放有限，而二、三季度則相對(duì)集中。因此預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量將達(dá)到9025萬(wàn)噸，較前一年增加676萬(wàn)噸，同比增速為8.10%，過(guò)剩量將大于海外市場(chǎng)。尤其是在二季度集中釋放產(chǎn)能后，氧化鋁定價(jià)將重回以“成本+利潤(rùn)”為基礎(chǔ)的軌道。
【需求端預(yù)測(cè)】
考慮到可能的減產(chǎn)情況，我們預(yù)計(jì)2025年全年電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能將凈增42.50萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量將新增94.20萬(wàn)噸，同比增速為2.18%。從時(shí)間上看，全年產(chǎn)能將保持高位運(yùn)行，而在二季度和四季度末可能會(huì)有小幅增產(chǎn)的可能。
【策略建議】
1. 關(guān)注月份間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；
2. 單邊交易中，可考慮在二季度及以后的合約中尋找高點(diǎn)；
3. 跨品種交易中，可考慮多燒堿-空氧化鋁、多鋁-空氧化鋁的策略。
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