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銅價可能仍呈現出區間震蕩或偏弱的態勢
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銅：期待破曉前的靜謐
一、宏觀環境深度觀察
國際層面，美聯儲最后一次議息會議落下帷幕，如期降息的決策透露了年內三次共計100個基點的寬松政策。然而，點陣圖預示著明年降息次數可能由先前預期的四次縮減為兩次，這反映出美聯儲對通脹的關注和降息意愿的增強。川普的執政再次引發市場熱議，其政策動向成為投資者密切關注的焦點。盡管市場對川普政策的溢價情緒略顯保守，但美元的堅挺和美股的強勁表現都反映了海外投資者對川普政策的相對樂觀態度。
國內方面，兩會順利召開，穩定增長的國內政策預期逐步加強。當前市場更加關注春節后下游及終端的開工表現，這將成為決定市場走向的重要因素。
二、基本面分析
在銅精礦方面，國內TC報價持續保持在低位，銅精礦市場依然緊張。中國主要銅冶煉企業在2025年第一季度的銅精礦加工精煉費用（TC/RC）上達成了每噸25美元、每磅2.5美分的共識，相較于上一季度的價格有所上漲，這反映出市場對銅精礦的需求依然旺盛。在精銅產量方面，12月的電解銅預計產量為108.68萬噸，環比和同比都有所增加，這一趨勢將進一步加劇銅精礦市場的緊張感。
進口數據方面，國內11月精銅凈進口和廢銅進口量均有所下降，但累計數據仍呈現增長態勢。這表明了國內外銅市場的供需關系依然復雜多變。從庫存角度看，截止12月27日，全球銅顯性庫存較上月末下降了6.3萬噸至48.7萬噸。其中，LME庫存和Comex庫存有所增加，而國內精煉銅社會庫存和保稅區庫存均有下降，這反映出國內市場的需求在持續增強。
在需求端，12月份下游加工企業的開工率和社會庫存的變化均超出了預期，這表明下游企業在年末有增加采購的動作。進入1月份，雖然預計需求將進入季節性下降期，社會庫存也將實現緩慢增長，但值得關注的是累庫量的變化將決定市場的供需平衡。
三、觀點與展望
12月份銅價的表現呈現出一定的弱勢，結合美元的高位運行以及美股、黃金的價格表現，這可以被視為市場對川普政策不確定性的反應，資金在缺乏明確方向時選擇了觀望。然而，12月份國內銅市場的基本面再次超過了預期，社會庫存的快速下降以及市場對國內穩增長的期待都減緩了銅價的下行的壓力。
進入1月份，隨著國內銅市場進入季節性淡季，相對價格（升貼水）可能繼續表現偏弱。然而，絕對價格仍存在分歧，因為宏觀環境并不一定意味著悲觀。這既因為國內穩增長政策將在春節后逐步釋放，也因為從中美關系的角度看，川普入主白宮后的事態未必會更加緊張。宏觀的預期差異可能最終決定銅價的走向。
總體來看，銅價可能仍呈現出區間震蕩或震蕩偏弱的態勢，我們需靜待市場的破曉時刻。在這個充滿變數的市場中，每一次的波動都孕育著新的機遇與挑戰。
一、宏觀環境深度觀察
國際層面，美聯儲最后一次議息會議落下帷幕，如期降息的決策透露了年內三次共計100個基點的寬松政策。然而，點陣圖預示著明年降息次數可能由先前預期的四次縮減為兩次，這反映出美聯儲對通脹的關注和降息意愿的增強。川普的執政再次引發市場熱議，其政策動向成為投資者密切關注的焦點。盡管市場對川普政策的溢價情緒略顯保守，但美元的堅挺和美股的強勁表現都反映了海外投資者對川普政策的相對樂觀態度。
國內方面，兩會順利召開，穩定增長的國內政策預期逐步加強。當前市場更加關注春節后下游及終端的開工表現，這將成為決定市場走向的重要因素。
二、基本面分析
在銅精礦方面，國內TC報價持續保持在低位，銅精礦市場依然緊張。中國主要銅冶煉企業在2025年第一季度的銅精礦加工精煉費用（TC/RC）上達成了每噸25美元、每磅2.5美分的共識，相較于上一季度的價格有所上漲，這反映出市場對銅精礦的需求依然旺盛。在精銅產量方面，12月的電解銅預計產量為108.68萬噸，環比和同比都有所增加，這一趨勢將進一步加劇銅精礦市場的緊張感。
進口數據方面，國內11月精銅凈進口和廢銅進口量均有所下降，但累計數據仍呈現增長態勢。這表明了國內外銅市場的供需關系依然復雜多變。從庫存角度看，截止12月27日，全球銅顯性庫存較上月末下降了6.3萬噸至48.7萬噸。其中，LME庫存和Comex庫存有所增加，而國內精煉銅社會庫存和保稅區庫存均有下降，這反映出國內市場的需求在持續增強。
在需求端，12月份下游加工企業的開工率和社會庫存的變化均超出了預期，這表明下游企業在年末有增加采購的動作。進入1月份，雖然預計需求將進入季節性下降期，社會庫存也將實現緩慢增長，但值得關注的是累庫量的變化將決定市場的供需平衡。
三、觀點與展望
12月份銅價的表現呈現出一定的弱勢，結合美元的高位運行以及美股、黃金的價格表現，這可以被視為市場對川普政策不確定性的反應，資金在缺乏明確方向時選擇了觀望。然而，12月份國內銅市場的基本面再次超過了預期，社會庫存的快速下降以及市場對國內穩增長的期待都減緩了銅價的下行的壓力。
進入1月份，隨著國內銅市場進入季節性淡季，相對價格（升貼水）可能繼續表現偏弱。然而，絕對價格仍存在分歧，因為宏觀環境并不一定意味著悲觀。這既因為國內穩增長政策將在春節后逐步釋放，也因為從中美關系的角度看，川普入主白宮后的事態未必會更加緊張。宏觀的預期差異可能最終決定銅價的走向。
總體來看，銅價可能仍呈現出區間震蕩或震蕩偏弱的態勢，我們需靜待市場的破曉時刻。在這個充滿變數的市場中，每一次的波動都孕育著新的機遇與挑戰。
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