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2503合約的氧化鋁價格持續保持強勁
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回顧：
在[20390，21450]的價格區間內，鋁價經歷了-4.94%的下跌。特別值得關注的是，2024年11月15日，財政部與稅務總局的公告取消了鋁材13%的出口退稅，這一政策變動導致當日晚間鋁價顯著下滑，內外比值在單日內下跌了7.5%。
幾內亞的雨季雖然已過，但環球鋁業GAC的幾內亞出口仍然未能恢復，此前的暫停狀態仍在持續。此外，有傳言稱幾內亞政府計劃收取河道運輸費。因此，11月份幾內亞鋁土礦的進口價格出現了近10美金（+11.5%）的上漲，最終達到92美元/噸。
展望未來：
短期內，鋁價的波動范圍預計為[19800，21000]，整體趨勢偏弱。新產能的投產、枯水期不限產等因素，以及之前因西北運力問題積壓的鋁錠逐漸流入市場，預計將導致鋁錠庫存增加，供應壓力也可能隨之增大。與此同時，氧化鋁的供應問題在春節前仍難以解決，03合約的氧化鋁價格持續保持強勁。
就中期（6個月）而言，取消鋁材出口退稅將增加鋁材出口成本，可能會抑制出口積極性，甚至造成部分出口訂單違約，從而對國內電解鋁需求產生影響。電解鋁方面，新產能的投產、枯水期不限產以及市場流通的鋁錠增加，都預示著供應壓力的增大。
氧化鋁方面，盡管幾內亞的出口問題尚未解決，加上傳言中的河道運輸費，使得進口成本增加，但氧化鋁的供應問題在春節前仍未得到解決，這導致03合約的氧化鋁價格持續強勢。
利潤方面：
受原料和電價上漲、外需驟降的影響，電解鋁冶煉的毛利率從10%轉向微虧-4%。盡管此前的高利潤優勢使得短期內減產難度較大，但預計電解鋁廠可能會通過主動累積庫存和遠月保值（3月-12月=75）的方式來調節出貨。氧化鋁冶煉利潤則繼續保持在高位并有增勢。
進出口情況：
10月份電解鋁的進口量為17.48萬噸，同環比下降了19.3%。進口主要來源于俄羅斯、中東和印度。進口窗口自9月中旬開始轉為負值，預計11月的過關量將有所下降。
綜上所述，受到原料成本的支撐、供應壓力的影響以及冶煉利潤的轉變，預計短期內冶煉利潤將繼續受到擠壓。盡管如此，由于供應處于高位，短期內減產的可能性較小。
在[20390，21450]的價格區間內，鋁價經歷了-4.94%的下跌。特別值得關注的是，2024年11月15日，財政部與稅務總局的公告取消了鋁材13%的出口退稅，這一政策變動導致當日晚間鋁價顯著下滑，內外比值在單日內下跌了7.5%。
幾內亞的雨季雖然已過，但環球鋁業GAC的幾內亞出口仍然未能恢復，此前的暫停狀態仍在持續。此外，有傳言稱幾內亞政府計劃收取河道運輸費。因此，11月份幾內亞鋁土礦的進口價格出現了近10美金（+11.5%）的上漲，最終達到92美元/噸。
展望未來：
短期內，鋁價的波動范圍預計為[19800，21000]，整體趨勢偏弱。新產能的投產、枯水期不限產等因素，以及之前因西北運力問題積壓的鋁錠逐漸流入市場，預計將導致鋁錠庫存增加，供應壓力也可能隨之增大。與此同時，氧化鋁的供應問題在春節前仍難以解決，03合約的氧化鋁價格持續保持強勁。
就中期（6個月）而言，取消鋁材出口退稅將增加鋁材出口成本，可能會抑制出口積極性，甚至造成部分出口訂單違約，從而對國內電解鋁需求產生影響。電解鋁方面，新產能的投產、枯水期不限產以及市場流通的鋁錠增加，都預示著供應壓力的增大。
氧化鋁方面，盡管幾內亞的出口問題尚未解決，加上傳言中的河道運輸費，使得進口成本增加，但氧化鋁的供應問題在春節前仍未得到解決，這導致03合約的氧化鋁價格持續強勢。
利潤方面：
受原料和電價上漲、外需驟降的影響，電解鋁冶煉的毛利率從10%轉向微虧-4%。盡管此前的高利潤優勢使得短期內減產難度較大，但預計電解鋁廠可能會通過主動累積庫存和遠月保值（3月-12月=75）的方式來調節出貨。氧化鋁冶煉利潤則繼續保持在高位并有增勢。
進出口情況：
10月份電解鋁的進口量為17.48萬噸，同環比下降了19.3%。進口主要來源于俄羅斯、中東和印度。進口窗口自9月中旬開始轉為負值，預計11月的過關量將有所下降。
綜上所述，受到原料成本的支撐、供應壓力的影響以及冶煉利潤的轉變，預計短期內冶煉利潤將繼續受到擠壓。盡管如此，由于供應處于高位，短期內減產的可能性較小。
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