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橡膠價格上漲才是推動庫存重建的驅(qū)動力
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身為商品研究專家，我深知庫存周期模型的重要性。在過去的三十年里，我們目睹了九次庫存周期的循環(huán)，與商品市場的整體走勢緊密相連。然而，庫存的大幅變動只是表象，其背后隱藏的真正原因需要我們深入探究。
在商品價格處于低位時，將庫存變化視為唯一動因，這無疑顛倒了因果關(guān)系。通常情況下，價格的上漲才是推動庫存重建的驅(qū)動力。CRB價格的低點往往領(lǐng)先于庫存周期的觸底，這一現(xiàn)象滯后大約1至3個月。
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在我的研究實踐中，我深刻體會到，庫存周期的重構(gòu)力量大多數(shù)是外部政策因素所驅(qū)動的。當(dāng)政府信用背書的擴張觸發(fā)了需求預(yù)期時，PPI、M1以及產(chǎn)業(yè)補庫等庫存問題便自然得到解決。
當(dāng)前，我們正處于“美國交易衰退預(yù)期的波動回擺”和“我國財政政策穩(wěn)慎推進(jìn)”的狀態(tài)下。我們敏銳地捕捉著市場共識的反映，階段性的認(rèn)識是，“歐洲的覺醒與重塑”可能成為2025年上半年的最重要宏觀敘事。市場已經(jīng)開始悄然為這一變化定價，這是新的開始。
在商品價格處于低位時，將庫存變化視為唯一動因，這無疑顛倒了因果關(guān)系。通常情況下，價格的上漲才是推動庫存重建的驅(qū)動力。CRB價格的低點往往領(lǐng)先于庫存周期的觸底，這一現(xiàn)象滯后大約1至3個月。
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目前，中美的制造業(yè)產(chǎn)成品庫存已長時間停留在低位，長達(dá)20個月之久。這并非是因為產(chǎn)業(yè)去庫存和負(fù)反饋機制不充分，也并非傳統(tǒng)需求觀點未能得到市場的廣泛認(rèn)同。偶爾出現(xiàn)的供給側(cè)擾動雖然有一定影響力，但難以形成持續(xù)的推動力。這反而導(dǎo)致了下游的負(fù)反饋效應(yīng)（如燒堿、錳硅以及氧化鋁等）使價格進(jìn)一步下跌。如果排除有色和貴金屬的影響，當(dāng)前的商品價格整體已經(jīng)跌至新低。在我的研究實踐中，我深刻體會到，庫存周期的重構(gòu)力量大多數(shù)是外部政策因素所驅(qū)動的。當(dāng)政府信用背書的擴張觸發(fā)了需求預(yù)期時，PPI、M1以及產(chǎn)業(yè)補庫等庫存問題便自然得到解決。
當(dāng)前，我們正處于“美國交易衰退預(yù)期的波動回擺”和“我國財政政策穩(wěn)慎推進(jìn)”的狀態(tài)下。我們敏銳地捕捉著市場共識的反映，階段性的認(rèn)識是，“歐洲的覺醒與重塑”可能成為2025年上半年的最重要宏觀敘事。市場已經(jīng)開始悄然為這一變化定價，這是新的開始。
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