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橡膠價格上漲才是推動庫存重建的驅動力
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身為商品研究專家，我深知庫存周期模型的重要性。在過去的三十年里，我們目睹了九次庫存周期的循環，與商品市場的整體走勢緊密相連。然而，庫存的大幅變動只是表象，其背后隱藏的真正原因需要我們深入探究。
在商品價格處于低位時，將庫存變化視為唯一動因，這無疑顛倒了因果關系。通常情況下，價格的上漲才是推動庫存重建的驅動力。CRB價格的低點往往領先于庫存周期的觸底，這一現象滯后大約1至3個月。
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在我的研究實踐中，我深刻體會到，庫存周期的重構力量大多數是外部政策因素所驅動的。當政府信用背書的擴張觸發了需求預期時，PPI、M1以及產業補庫等庫存問題便自然得到解決。
當前，我們正處于“美國交易衰退預期的波動回擺”和“我國財政政策穩慎推進”的狀態下。我們敏銳地捕捉著市場共識的反映，階段性的認識是，“歐洲的覺醒與重塑”可能成為2025年上半年的最重要宏觀敘事。市場已經開始悄然為這一變化定價，這是新的開始。
在商品價格處于低位時，將庫存變化視為唯一動因，這無疑顛倒了因果關系。通常情況下，價格的上漲才是推動庫存重建的驅動力。CRB價格的低點往往領先于庫存周期的觸底，這一現象滯后大約1至3個月。
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目前，中美的制造業產成品庫存已長時間停留在低位，長達20個月之久。這并非是因為產業去庫存和負反饋機制不充分，也并非傳統需求觀點未能得到市場的廣泛認同。偶爾出現的供給側擾動雖然有一定影響力，但難以形成持續的推動力。這反而導致了下游的負反饋效應（如燒堿、錳硅以及氧化鋁等）使價格進一步下跌。如果排除有色和貴金屬的影響，當前的商品價格整體已經跌至新低。在我的研究實踐中，我深刻體會到，庫存周期的重構力量大多數是外部政策因素所驅動的。當政府信用背書的擴張觸發了需求預期時，PPI、M1以及產業補庫等庫存問題便自然得到解決。
當前，我們正處于“美國交易衰退預期的波動回擺”和“我國財政政策穩慎推進”的狀態下。我們敏銳地捕捉著市場共識的反映，階段性的認識是，“歐洲的覺醒與重塑”可能成為2025年上半年的最重要宏觀敘事。市場已經開始悄然為這一變化定價，這是新的開始。
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