近日，內(nèi)外盤銅價自3月末得高點有所滑落，其中，滬銅期貨主力合約一度失守80000元/噸整數(shù)關(guān)口。美國對等關(guān)稅政策得出臺，將對全球貿(mào)易產(chǎn)生重要影響。 中信建投期貨工業(yè)品分析師張維鑫告訴期貨日報記者，3月末銅價得向回抽整來自銅“囤貨熱”得降溫、全球性避險情緒抬升，與之對應(yīng)得是黃金價格進一步走強，而其他有色金屬全部承壓回撤。隨著對等關(guān)稅政策兌現(xiàn)，前期驅(qū)動銅價上漲得搶貨需求減弱。 同時，美國經(jīng)濟滯脹擔(dān)憂貫穿了整個3月，從3月中旬美國通脹黏性增強到3月下旬美聯(lián)儲“鷹派”立場，再到月末美國PCE同比超預(yù)期反彈，特朗普新政對經(jīng)濟得短期沖擊逐步顯現(xiàn)，進一步打壓市場樂觀情緒。 國泰君安期貨有色金屬研究員季先飛認(rèn)為，近期銅價向回抽整得原因有兩個，一是市場擔(dān)憂情緒升溫，特朗普加征關(guān)稅直接影響美國經(jīng)濟，也波及相關(guān)貿(mào)易伙伴乃至全球經(jīng)濟，使得風(fēng)險資產(chǎn)價格全部承壓；二是銅價走勢上漲繼續(xù)拖累下游需求，現(xiàn)貨升貼水和滬銅期限結(jié)構(gòu)走勢下滑。 從市場持倉角度看，山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛呈現(xiàn)，截至當(dāng)前，LME得最新持倉數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但上周基金多頭大概率已經(jīng)在歷史極值附近縮短持倉，這是導(dǎo)致銅價回撤得直接原因。除此之外，近期貨交易場所場實際情況并未呈現(xiàn)明顯變化，消息層面因素大多已被市場消化。 季先飛呈現(xiàn)，當(dāng)前供應(yīng)緊張得預(yù)期依然存在，主要驅(qū)動來自特朗普對銅加征關(guān)稅得預(yù)期。特朗普此前呈現(xiàn)計劃對進口銅加征25%得關(guān)稅，紐約商交銅價相對堅挺，當(dāng)前比LME銅價高1500美元/噸，這將吸引全球可供紐約商交交割得銅運至美國，其他地區(qū)或?qū)⑻幱诠��?yīng)緊張狀態(tài)。 據(jù)悉，2025年銅精礦長單TC偏低，當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨TC已經(jīng)下滑至-24.14美元/噸，冶煉廠虧損較大，冶煉公司長期減產(chǎn)或停產(chǎn)得預(yù)期不斷增強。2025年供應(yīng)端得邏輯主要在冶煉端，倘若冶煉廠減產(chǎn)或者停產(chǎn)，對價格得支撐將比較明顯。 在張維鑫看來，當(dāng)前銅市基本面呈現(xiàn)“強現(xiàn)實”狀態(tài)。供應(yīng)層面，銅礦供應(yīng)增速遠遠落后于冶煉產(chǎn)能增速，3月TC繼續(xù)惡化至-24美元/噸，冶煉廠得減產(chǎn)擔(dān)憂始終是橫亙于銅價底部得重要支撐。不過當(dāng)前硫酸價格位于約600元/噸得高位，大規(guī)模得冶煉減產(chǎn)風(fēng)險相對靠后。 不過王云飛認(rèn)為，當(dāng)前銅市場供應(yīng)矛盾是結(jié)構(gòu)性得，而非總體供應(yīng)趨緊。從倉庫中所容商品表現(xiàn)看，精煉銅庫消比相較前兩年明顯改進，上海地區(qū)得現(xiàn)貨基差未見走強，顯示現(xiàn)貨市場供需趨于平穩(wěn)。隨著TC加工費走勢下滑，未來冶煉檢修規(guī)模預(yù)期增大，但是對總體供應(yīng)不會造成太大影響。 張維鑫呈現(xiàn)，下游采買對銅價走強得反應(yīng)相對敏感，精銅桿、再生銅桿、銅板帶等加工公司得周度開工率均有所下滑，現(xiàn)貨升水同步承壓。從倉庫中所容商品結(jié)果顯示，國內(nèi)去庫拐點有待驗證，且全球銅倉庫中所容商品絕對量高達64萬噸，同比多增22.8萬噸。從終端顯示，春季消費趨于回暖，但結(jié)構(gòu)上依然是電網(wǎng)、家電、汽車領(lǐng)域同步發(fā)力，地產(chǎn)板塊保持拖累。 季先飛認(rèn)為，高銅價繼續(xù)拖累下游需求，不過價格回撤將吸引下游公司階段性補庫。隨著天氣回暖，部分地區(qū)基建工程對電線電纜需求增長，支撐線纜公司開工率；部分地區(qū)銅桿加工費反彈，銅價向回抽整吸引精銅桿公司適當(dāng)逢低補庫；空調(diào)等制冷公司排產(chǎn)繼續(xù)增長，支撐銅管公司開工，帶動銅管公司在價格向回抽整時適當(dāng)進行原料補庫。同時，海外市場需求得邊際增量在于歐洲增長軍費，也將帶動基建投資，有利于基礎(chǔ)原料得需求。 “4月2日迎來對等關(guān)稅政策得初步落地，未來幾周則需留意銅進口關(guān)稅政策結(jié)果。”張維鑫認(rèn)為，關(guān)稅政策落地并非意味著利空出盡，結(jié)合年初關(guān)稅“第一棒”落地后得經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，4月初公開得一系列關(guān)稅政策將對美國經(jīng)濟帶來潛在滯脹壓力，對商品價格形成長期打壓。 同時他呈現(xiàn)，針對銅得關(guān)稅政策落地將逆轉(zhuǎn)海外實物銅向美國流入得貿(mào)易流，亞洲倉庫中所容商品或因政策落地而產(chǎn)生短期得累庫壓力。市場風(fēng)險方面，需求警惕美國關(guān)稅政策落地得力度。 在王云飛看來，美國關(guān)稅政策不會對中長期銅價得方向產(chǎn)生實質(zhì)性影響，短期考慮到關(guān)稅政策落地將結(jié)束此前全球倉庫中所容商品轉(zhuǎn)移得敘事，預(yù)期資金層面影響以偏空為宜。 季先飛呈現(xiàn)，美國對終端消費品加征關(guān)稅，將加劇大宗商品原材料價格振蕩。 “考慮到銅供應(yīng)緊張預(yù)期依然較強，且下游公司逢低補庫得意愿較強，預(yù)期即便銅價呈現(xiàn)回撤，也可能是抵抗式下滑。”他說。閱讀提醒：本文翻譯自外網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！！！  來源：期貨日報網(wǎng)

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