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白糖期貨價格止跌反彈 預計在前震蕩區間波動
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白糖期貨價格止跌反彈 預計在前震蕩區間波動
第一部分 國際市場
外盤方面，Rabobank 上調 2019/20 年度全球糖供應缺口預估至 820 萬噸，此前預估
缺口 520 萬噸，原因是印度和泰國的食糖產量預估進一步下調。印度泰國當前的壓榨進
度明顯低于往年同期，此前歐美其他地區甜菜壓榨也因天氣原因受影響，這使得短期國
際貿易流趨緊，泰國現貨緊俏也反映了這一點，投機資金凈多倉也連續增加，推動期價
上行。不過印度 天量庫存能很好的緩解短期的供需偏緊的態勢，這從近期印度出口良好
能反應出來，原糖目前價格必將繼續刺激印度出口，除非全球減產幅度繼續下調，而后
期印度泰國開榨進度也將進入高峰，只是推遲并不不會缺席，在減產預期逐步兌現后，
短期 13.5 美分將是階段性高位。
國內方面，前期銷區現貨價格節節走低，使得貿易商拿貨謹慎，反饋到產區，糖廠
降價吸引成交，貿易商謹慎情緒又使得短期成交較差，部分企業由于甘蔗款兌付壓力繼
續下調價格，現貨預計仍將弱勢下調。而本周在進口拋儲等利空消息影響下，期價仍較
為堅挺。宏觀面本周寬松預期強烈，商品周五 普漲，周五產區銷售放量，現貨暫時止住
下跌開始反彈，短期現貨轉暖將刺激期價繼續反彈，但預計還將在前期震蕩區間里波動。
第二部分 基本面情況
國際市場：
新榨季缺口擴大， 亞洲 壓榨逐步增加
從全球供需格局來看
荷蘭合作銀行（ Rabobank ）公布的季度報告顯示，其將 2019/20 榨季全球食糖供給
缺口預估上調 300 萬噸至 820 萬噸，如果該數值被驗證，這將是 2015/16 榨季以來最大的供給缺口。 Rabobank
指出，印度、泰 國及歐盟減產預期是上調供給缺口預估的主要原因，市場應關注未來幾個月亞洲主產區（特別
是印度與泰國）的甘蔗收割情況，這些國家的產量變化或將顯著影響全球供需前景。 Rabobank 還表示，巴西中
南部地區 20/21 榨季甘蔗糖 醇生產比例將是左右國際市場的關鍵因素，如果 2020 年市場需求更多巴西糖且國際
油價持穩，紐約原糖期價需要上漲至 14 美分 磅才能吸引南巴西糖廠用更多甘蔗制糖。由于 19/20 榨季全球食糖
產量與庫存預計縮減， 12 月初紐約原糖期價突破了 13 美分 磅水平，這導致對沖基金與投機客回補空頭倉位。
不過，短期內全球 庫存仍然充足，外部需求疲軟將繼續打壓糖價。
從國際糖市動態來看， 巴西甘蔗產業協會（ Unica) 報告顯示，巴西中南部地區 12 月上半月甘蔗壓榨量為 244
萬噸，同比下降 81% 。巴西中南部地區 12 月上半月糖產量為 33000 噸，較去年同期下降 92.4% 12 月上半月乙
醇產量為 2.35 億公升，較去年同期下降 66.5% 。截至 12 月上半月， 2019/20 榨季巴西中南部地區甘蔗壓榨總量
較去年同期增加 3.11%3.11%，至 5.7737 億噸。
歐盟歐委會公布的數據顯示，歐盟 2018/19 榨季產糖量為 1763.06 萬噸，且預計歐盟 2019/20 榨季產糖量
為 1733.1 萬噸，同比減少 1.7% 。預計 2019/20 榨季歐盟甜菜種植面積為 153.4 萬公頃，同比減少 5.5% 。同時預
計 2019/20 榨季歐盟甜菜單產為 71.3 噸 公頃，同比增加 3.5% 。普氏分析預測，歐盟食糖生產 1748.8 萬噸，同
比下降了 44.4 萬，原因是歐洲市場糖價遠高于世界市場。在 19/20 榨季，預 計歐盟的食糖出口量將達到 132 萬
噸，而進口量將達到 174.5 萬噸，歐盟的貿易逆差將達到 42.5 萬噸。
2019/20榨季截止 12 月 16 日，歐盟累計食糖出口量 23.2 萬噸，同比下降 63.2%63.2%；其中 10 月份食糖出口量
為 11.1 萬噸， 11 月份為 8.9 萬噸， 12 月份截止至 16 日為 3.2 萬噸。 2018/19 榨季歐盟食糖出口量為 161 萬噸，
同比減少 52% 。此外，今年 10 月歐盟再次成為食糖凈進口國，進口量達到 20.1 萬噸，這意味著歐盟貿易逆差為
9.8 萬噸，而 2018 年最后一個季度，歐盟有 27.5 萬貿易順差。
泰國2019 年 11 月泰國共計出口糖約 110.26 萬噸，同比大增 30.23% 。其中出口原糖 55.998 萬噸，同比增
加 11.53%11.53%，主要出口至印尼 28.92 萬噸）、中國（ 7.86 萬噸）及伊朗（ 5.92 萬噸）；出口低質量白糖約 5.2 萬噸，
同比增加 45.03%45.03%；出口精制糖 49.07 萬噸，同比增加 58.92%58.92%，精制糖主要出口至柬埔寨 10.34 萬噸）、中國（ 5.15萬噸）、敘利亞（ 4.43 萬噸）和蘇丹（ 4.37 萬噸）。今年前兩個季度泰國出口量明顯不及去年同期，主要產糖國
壓榨進度推遲，導致三季度貿易流趨緊，使得泰國三季度出口有所 加快，也帶動泰國貼水走強。
期現貨市場
本周新生成500 張倉單 有效預報 4030 張 倉單 預 4 530 張 。 本周國內主產區白糖售價止跌回升，結束連
續 5 周下跌的市場走勢，主要受節前備貨啟動的支撐；部分加工糖售價走低，因前期價格一直處于高位，現逐
步回歸理性。截止本周五：廣西地區白糖售價在 5560 5670 元 噸，較上周五上漲 30 元 噸；云南產區昆 明白糖
售價在 5690 5730 元 噸，大理提貨新糖報 5680 5690 元 噸，較上周五上漲 10 20 元 噸；廣東新糖報 5570 5590
元 噸，較上周五上漲 20 元 噸。價差方面關注 59 反彈， 5 月庫存相對高點，需求淡季， 9 月庫存低點需求旺季。
糖廠銷量方面，
周五 廣西與云南地區共計成交 51300 噸（其中廣西成交 48000 噸，云南成交 3300 噸），較
周四 增加 45500 噸 ，大幅放量 。本周（ 12 月 23 12 月 27 日）共計成交 111200 噸（其中廣西 95300 噸，云南 15900
噸），較上周 55300 噸（其中廣西 4180 0 噸，云南 13500 噸）增加 55900。
白糖期貨價格止跌反彈 預計在前震蕩區間波動
第三部分 行情展望
國際方面：Rabobank 上調 2019/20 年度全球糖供應缺口預估至 820 萬噸，此前預估缺口 520 萬噸，原因是
印度和泰國的食糖產量預估進一步下調。印度泰國當前的壓榨進度 明顯低于往年同期，此前歐美其他地區甜菜
壓榨也因天氣原因受影響，這使得短期國際貿易流趨緊，泰國現貨緊俏也反映了這一點，投機資金凈多倉也連
續增加，推動期價上行。不過印度天量庫存能很好的緩解短期的供需偏緊的態勢，這從近期印度出口良好能反
應出來，原糖目前價格必將繼續刺激印度出口，除非全球減產幅度繼續下調，而后期印度泰國開榨進度也將進
入高峰，只是推遲并不不會缺席，在減產預期逐步兌現后，短期 13.5 美分將是階段性高位。
國內方面，前期銷區現貨價格節節走低，使得貿易商拿貨謹慎，反饋到產區，糖廠降價吸引成交，貿易商
謹慎情緒 又使得短期成交較差，部分企業由于甘蔗款兌付壓力繼續下調價格，現貨預計仍將弱勢下調。而本周
在進口拋儲等利空消息影響下，期價仍較為堅挺。宏觀面本周寬松預期強烈，商品周五普漲，周五產區銷售放
量，現貨暫時止住下跌開始反彈，短期現貨轉暖將刺激期價繼續反彈，但預計還將在前期震蕩區間里波動。
【交易策略】
1. 單邊：震蕩 偏強 SR2005 合約 5 400 5 650 區間偏強震蕩 。
2. 套利： 關注 59 反 套。
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第一部分 國際市場
外盤方面，Rabobank 上調 2019/20 年度全球糖供應缺口預估至 820 萬噸，此前預估
缺口 520 萬噸，原因是印度和泰國的食糖產量預估進一步下調。印度泰國當前的壓榨進
度明顯低于往年同期，此前歐美其他地區甜菜壓榨也因天氣原因受影響，這使得短期國
際貿易流趨緊，泰國現貨緊俏也反映了這一點，投機資金凈多倉也連續增加，推動期價
上行。不過印度 天量庫存能很好的緩解短期的供需偏緊的態勢，這從近期印度出口良好
能反應出來，原糖目前價格必將繼續刺激印度出口，除非全球減產幅度繼續下調，而后
期印度泰國開榨進度也將進入高峰，只是推遲并不不會缺席，在減產預期逐步兌現后，
短期 13.5 美分將是階段性高位。
國內方面，前期銷區現貨價格節節走低，使得貿易商拿貨謹慎，反饋到產區，糖廠
降價吸引成交，貿易商謹慎情緒又使得短期成交較差，部分企業由于甘蔗款兌付壓力繼
續下調價格，現貨預計仍將弱勢下調。而本周在進口拋儲等利空消息影響下，期價仍較
為堅挺。宏觀面本周寬松預期強烈，商品周五 普漲，周五產區銷售放量，現貨暫時止住
下跌開始反彈，短期現貨轉暖將刺激期價繼續反彈，但預計還將在前期震蕩區間里波動。
第二部分 基本面情況
國際市場：
新榨季缺口擴大， 亞洲 壓榨逐步增加
從全球供需格局來看
荷蘭合作銀行（ Rabobank ）公布的季度報告顯示，其將 2019/20 榨季全球食糖供給
缺口預估上調 300 萬噸至 820 萬噸，如果該數值被驗證，這將是 2015/16 榨季以來最大的供給缺口。 Rabobank
指出，印度、泰 國及歐盟減產預期是上調供給缺口預估的主要原因，市場應關注未來幾個月亞洲主產區（特別
是印度與泰國）的甘蔗收割情況，這些國家的產量變化或將顯著影響全球供需前景。 Rabobank 還表示，巴西中
南部地區 20/21 榨季甘蔗糖 醇生產比例將是左右國際市場的關鍵因素，如果 2020 年市場需求更多巴西糖且國際
油價持穩，紐約原糖期價需要上漲至 14 美分 磅才能吸引南巴西糖廠用更多甘蔗制糖。由于 19/20 榨季全球食糖
產量與庫存預計縮減， 12 月初紐約原糖期價突破了 13 美分 磅水平，這導致對沖基金與投機客回補空頭倉位。
不過，短期內全球 庫存仍然充足，外部需求疲軟將繼續打壓糖價。
從國際糖市動態來看， 巴西甘蔗產業協會（ Unica) 報告顯示，巴西中南部地區 12 月上半月甘蔗壓榨量為 244
萬噸，同比下降 81% 。巴西中南部地區 12 月上半月糖產量為 33000 噸，較去年同期下降 92.4% 12 月上半月乙
醇產量為 2.35 億公升，較去年同期下降 66.5% 。截至 12 月上半月， 2019/20 榨季巴西中南部地區甘蔗壓榨總量
較去年同期增加 3.11%3.11%，至 5.7737 億噸。
歐盟歐委會公布的數據顯示，歐盟 2018/19 榨季產糖量為 1763.06 萬噸，且預計歐盟 2019/20 榨季產糖量
為 1733.1 萬噸，同比減少 1.7% 。預計 2019/20 榨季歐盟甜菜種植面積為 153.4 萬公頃，同比減少 5.5% 。同時預
計 2019/20 榨季歐盟甜菜單產為 71.3 噸 公頃，同比增加 3.5% 。普氏分析預測，歐盟食糖生產 1748.8 萬噸，同
比下降了 44.4 萬，原因是歐洲市場糖價遠高于世界市場。在 19/20 榨季，預 計歐盟的食糖出口量將達到 132 萬
噸，而進口量將達到 174.5 萬噸，歐盟的貿易逆差將達到 42.5 萬噸。
2019/20榨季截止 12 月 16 日，歐盟累計食糖出口量 23.2 萬噸，同比下降 63.2%63.2%；其中 10 月份食糖出口量
為 11.1 萬噸， 11 月份為 8.9 萬噸， 12 月份截止至 16 日為 3.2 萬噸。 2018/19 榨季歐盟食糖出口量為 161 萬噸，
同比減少 52% 。此外，今年 10 月歐盟再次成為食糖凈進口國，進口量達到 20.1 萬噸，這意味著歐盟貿易逆差為
9.8 萬噸，而 2018 年最后一個季度，歐盟有 27.5 萬貿易順差。
泰國2019 年 11 月泰國共計出口糖約 110.26 萬噸，同比大增 30.23% 。其中出口原糖 55.998 萬噸，同比增
加 11.53%11.53%，主要出口至印尼 28.92 萬噸）、中國（ 7.86 萬噸）及伊朗（ 5.92 萬噸）；出口低質量白糖約 5.2 萬噸，
同比增加 45.03%45.03%；出口精制糖 49.07 萬噸，同比增加 58.92%58.92%，精制糖主要出口至柬埔寨 10.34 萬噸）、中國（ 5.15萬噸）、敘利亞（ 4.43 萬噸）和蘇丹（ 4.37 萬噸）。今年前兩個季度泰國出口量明顯不及去年同期，主要產糖國
壓榨進度推遲，導致三季度貿易流趨緊，使得泰國三季度出口有所 加快，也帶動泰國貼水走強。
期現貨市場
本周新生成500 張倉單 有效預報 4030 張 倉單 預 4 530 張 。 本周國內主產區白糖售價止跌回升，結束連
續 5 周下跌的市場走勢，主要受節前備貨啟動的支撐；部分加工糖售價走低，因前期價格一直處于高位，現逐
步回歸理性。截止本周五：廣西地區白糖售價在 5560 5670 元 噸，較上周五上漲 30 元 噸；云南產區昆 明白糖
售價在 5690 5730 元 噸，大理提貨新糖報 5680 5690 元 噸，較上周五上漲 10 20 元 噸；廣東新糖報 5570 5590
元 噸，較上周五上漲 20 元 噸。價差方面關注 59 反彈， 5 月庫存相對高點，需求淡季， 9 月庫存低點需求旺季。
糖廠銷量方面，
周五 廣西與云南地區共計成交 51300 噸（其中廣西成交 48000 噸，云南成交 3300 噸），較
周四 增加 45500 噸 ，大幅放量 。本周（ 12 月 23 12 月 27 日）共計成交 111200 噸（其中廣西 95300 噸，云南 15900
噸），較上周 55300 噸（其中廣西 4180 0 噸，云南 13500 噸）增加 55900。
白糖期貨價格止跌反彈 預計在前震蕩區間波動
第三部分 行情展望
國際方面：Rabobank 上調 2019/20 年度全球糖供應缺口預估至 820 萬噸，此前預估缺口 520 萬噸，原因是
印度和泰國的食糖產量預估進一步下調。印度泰國當前的壓榨進度 明顯低于往年同期，此前歐美其他地區甜菜
壓榨也因天氣原因受影響，這使得短期國際貿易流趨緊，泰國現貨緊俏也反映了這一點，投機資金凈多倉也連
續增加，推動期價上行。不過印度天量庫存能很好的緩解短期的供需偏緊的態勢，這從近期印度出口良好能反
應出來，原糖目前價格必將繼續刺激印度出口，除非全球減產幅度繼續下調，而后期印度泰國開榨進度也將進
入高峰，只是推遲并不不會缺席，在減產預期逐步兌現后，短期 13.5 美分將是階段性高位。
國內方面，前期銷區現貨價格節節走低，使得貿易商拿貨謹慎，反饋到產區，糖廠降價吸引成交，貿易商
謹慎情緒 又使得短期成交較差，部分企業由于甘蔗款兌付壓力繼續下調價格，現貨預計仍將弱勢下調。而本周
在進口拋儲等利空消息影響下，期價仍較為堅挺。宏觀面本周寬松預期強烈，商品周五普漲，周五產區銷售放
量，現貨暫時止住下跌開始反彈，短期現貨轉暖將刺激期價繼續反彈，但預計還將在前期震蕩區間里波動。
【交易策略】
1. 單邊：震蕩 偏強 SR2005 合約 5 400 5 650 區間偏強震蕩 。
2. 套利： 關注 59 反 套。
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2，費率優勢，業內首家超低傭金期貨開戶，交易手續費特惠！量大可享優惠。
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