需求改善預(yù)期提振豆粕，鄭棉關(guān)注下游開工重要信息及點(diǎn)評：儲備棉輪入暫停。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2020年2月26日至2月28日，內(nèi)外棉價(jià)差已連續(xù)三個(gè)工作日超過800元/噸，3月2日開始暫停新疆棉輪入交易。在輪入期間，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差回落到800元/噸以內(nèi)時(shí)，回落后第一個(gè)工作日重新啟動(dòng)交易點(diǎn)評：儲備棉輪入暫停，短期壓制棉花價(jià)格。重點(diǎn)關(guān)注：無
油脂觀點(diǎn)：馬來印度關(guān)系或改善油脂弱勢格局或暫緩信息分析：（1）油脂基差整體走弱。cofeed統(tǒng)計(jì)，3月2日全國棕櫚油5月基差121（-36），豆油5月基差62（-92），菜油5月基差441（-99）。（2）成交持續(xù)低位。2日棕油成交900（+200）噸；國內(nèi)主要工廠散裝豆油成交3300（+3300）噸；菜油成交0（0）噸。（3）馬來和印度打算修復(fù)貿(mào)易關(guān)系。外電消息，馬來西亞和印度官員周日表示，將致力于改善兩國關(guān)系。土著團(tuán)結(jié)黨主席幕尤丁3月1日上午正式宣誓就任馬來西亞第八任總理。邏輯：供應(yīng)端，馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期預(yù)期增強(qiáng)。南美豆增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，油廠開機(jī)率預(yù)期階段性降低。菜油受菜籽進(jìn)口受限影響，供應(yīng)偏緊。需求端，印度與馬來爭端出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。棕油進(jìn)口負(fù)利潤，繼續(xù)限制中國進(jìn)口棕油。疫情導(dǎo)致餐飲需求下滑，家庭消費(fèi)提升，整體依然拖累油脂消費(fèi)；周邊國家疫情爆發(fā)。綜上所述，短期內(nèi)，印度馬來貿(mào)易關(guān)系現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，豆油累庫或放緩，需求持續(xù)受疫情沖擊，預(yù)計(jì)疫情結(jié)束前，油脂價(jià)格持續(xù)承壓；長期關(guān)注印尼、馬來棕油供應(yīng)情況。操作建議：豆油、棕油空單持有，豆系做空油粕比繼續(xù)持有風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災(zāi)豆油：偏弱菜油：震蕩棕櫚油：偏弱蛋白粕觀點(diǎn)：非瘟疫苗提升預(yù)期，蛋白粕價(jià)格受提振信息分析：（1）豆粕現(xiàn)貨部分低位成交放量。3月2日豆粕總成交37.55萬噸，其中現(xiàn)貨成交15.15萬噸，遠(yuǎn)期基差成交22.36萬噸。相比之下，上周五豆粕總成交12.62萬噸（現(xiàn)貨成交5.22萬噸，遠(yuǎn)期基差成交7.4萬噸）。（2）菜粕現(xiàn)貨買家觀望居多。3月2日菜粕成交400噸（現(xiàn)貨成交400噸，遠(yuǎn)期無成交），相比之下，上周五成交1000噸（現(xiàn)貨成交1000噸，遠(yuǎn)期無成交）。邏輯：供應(yīng)端，供應(yīng)端，巴西大豆集中上市，美豆新作面積預(yù)增，全球供應(yīng)壓力增大。中國將從3月2日起受理美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口免加征關(guān)稅申請。此前中國已經(jīng)采購大量南美豆。國內(nèi)油廠恢復(fù)開機(jī)，蛋白粕供應(yīng)增加。不過新冠疫情在國外呈攀升趨勢，關(guān)注是否影響大豆國際貿(mào)易。需求端，短期內(nèi)蛋白粕供需錯(cuò)配基本消除后迎來傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加禽流感疫情可能影響禽類存欄和補(bǔ)欄，料需求難有起色。消息面，非瘟疫苗取得進(jìn)展，提高市場對生豬存欄修復(fù)的預(yù)期。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長，禽類價(jià)格高企也將伴隨禽類存欄恢復(fù)。總體上，蛋白粕價(jià)格短期可能出現(xiàn)磨底，中長期跟隨生豬禽類修復(fù)周期上漲。操作建議：短期關(guān)注下方支撐，或進(jìn)入磨底行情，長期逢低布局多單。做空油粕比值。風(fēng)險(xiǎn)因素：國際貿(mào)易物流不暢；北美大豆面積大增；下游養(yǎng)殖恢復(fù)不及預(yù)期豆粕：震蕩菜粕：震蕩白糖觀點(diǎn)：減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，關(guān)注2月消費(fèi)數(shù)據(jù)信息分析：（1）昨日，鄭糖中幅上漲。成交量有所下降，持倉量增優(yōu)惠.1萬手，主力合約全天上漲1.38%。（2）廣西已有40家糖廠收榨。截至3月1日，廣西已經(jīng)有40家糖廠收榨，同比增加38家，收榨糖廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能約30萬噸，同比增加28萬噸。本榨季廣西共有82家糖廠開榨。（3）ISO將19/20全球供給缺口預(yù)估上調(diào)至944萬噸。國際糖業(yè)組織ISO最新的季度報(bào)告中將全球19/20榨季食糖供給缺口上調(diào)332萬噸至944萬噸，為過去11年最高水平。缺口上調(diào)主要因泰國與印度產(chǎn)量低于預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品期貨2020.3.2中信研報(bào)：豆粕價(jià)格有提振邏輯：根據(jù)目前的壓榨進(jìn)度，預(yù)計(jì)本榨季食糖產(chǎn)量或低于預(yù)期，或在1000萬噸左右，這也是盤面較強(qiáng)的原因。其次，外盤偏強(qiáng)，也給鄭糖支撐。隨著廣西壓榨進(jìn)入后期，以及國內(nèi)疫情有所緩解，疫情對生產(chǎn)端的影響在逐漸降低，消費(fèi)端的恢復(fù)還需要時(shí)間，近一個(gè)月的消費(fèi)的缺失，對白糖全年的消費(fèi)造成影響。外盤方面，近期疫情向全球蔓延，商品市場普遍出現(xiàn)大幅下跌，原糖也出現(xiàn)大幅回落，但中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤在177元/噸左右；巴西方面，逐漸進(jìn)入收榨尾聲，原糖價(jià)格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產(chǎn)量下降，但本榨季庫存量預(yù)計(jì)依舊較大。泰國因干旱導(dǎo)致食糖產(chǎn)量大降。操作建議：觀望。風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)量不及預(yù)期、極端氣候、貿(mào)易政策變化棉花觀點(diǎn)：外圍疫情恐慌暫緩關(guān)注下游開工信息分析：（1）棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)走弱。3月2日，中國棉花價(jià)格指數(shù)12887（-199）元/噸；棉紗價(jià)格指數(shù)20565（+15）元/噸。（2）鄭棉倉單+預(yù)報(bào)增勢減緩。3月2日，鄭棉注冊倉單36356（-167），有效預(yù)報(bào)6102（+222）。（3）儲備棉輪入暫停。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2020年2月26日至2月28日，內(nèi)外棉價(jià)差已連續(xù)三個(gè)工作日超過800元/噸，3月2日開始暫停新疆棉輪入交易。在輪入期間，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差回落到800元/噸以內(nèi)時(shí)，回落后第一個(gè)工作日重新啟動(dòng)交易。邏輯：供應(yīng)端，美棉舊作產(chǎn)量確定，展望論壇預(yù)計(jì)新年度減產(chǎn)；印度棉花收獲過半，MSP收購進(jìn)度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協(xié)調(diào)查顯示新年度植棉面積下滑5.36%。需求端，中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議簽署，中國疫情出現(xiàn)積極變化，周邊爆發(fā)新冠疫情，紡織服裝內(nèi)需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預(yù)報(bào)數(shù)量增勢減緩，下游紗線價(jià)格趨穩(wěn)。綜合分析，全球棉花產(chǎn)量未來調(diào)增概率不大，下游消費(fèi)緩慢恢復(fù)，加緊復(fù)工與外圍疫情交錯(cuò)，鄭棉或持續(xù)筑底。操作建議：戰(zhàn)略多單持有風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)震蕩筑底玉米及其淀粉觀點(diǎn)：下游主動(dòng)提價(jià)補(bǔ)庫，期價(jià)震蕩走強(qiáng)信息分析：（1）主力合約增倉上量，收陽線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價(jià)1927元，最新價(jià)1943元，漲18元，最高1945元，特惠1927元，昨結(jié)價(jià)1925元，結(jié)算價(jià)1938元，成交量398068手，持倉量575044手。（2）國內(nèi)地區(qū)玉米價(jià)格上漲。山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價(jià)主流區(qū)間在1920-2030元/噸一線，部分較昨日上漲10-40元/噸，遼寧錦州港口玉米個(gè)別報(bào)水分14.5%，容重700-720收購價(jià)1870-1885元/噸，較昨日上漲15元/噸，廣東港口二等玉米報(bào)價(jià)2000元/噸，成交1980-2000元/噸，較上周五上漲10-20元/噸。（3）深加工企業(yè)庫存同比偏低。據(jù)天下糧倉調(diào)查119家玉米深加工企業(yè)，震蕩截止2020年2月28日當(dāng)周（第9周）玉米庫存總量（含拍賣糧）447.8萬噸，較去年同期的792.04萬噸減少344.24萬噸，降幅在43.46%。邏輯：供給端：基層糧源陸續(xù)上市，售糧進(jìn)度看余糧余4成，從余糧量和售糧周期看，3月份仍有售糧壓力。需求端：疫情致階段需求下滑，當(dāng)前復(fù)工逐漸開啟，消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，一方面，仔豬母豬價(jià)格走高，下游補(bǔ)欄積極性好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)飼料消費(fèi)增加。另一方面，深加工開機(jī)率大幅回升，帶動(dòng)玉米需求增加。庫存方面，當(dāng)前下游企業(yè)及渠道庫存仍偏低，補(bǔ)庫需求支撐價(jià)格。政策方面，各地輪入收購支撐市場。綜上，我們認(rèn)為階段方面，市場交易邏輯圍繞售糧壓力與補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)并存，非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展提振市場情緒，期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。操作建議：偏多思路風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1

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