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國(guó)債期貨跨期價(jià)差專(zhuān)題：遠(yuǎn)月顯著走弱導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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如何看待近期跨期價(jià)差走擴(kuò)？遠(yuǎn)月顯著走弱所致 ◼本輪移倉(cāng)換月呈現(xiàn)如下特征：1）移倉(cāng)換月期資金成本進(jìn)入低位徘徊，對(duì)跨期價(jià)差的推升有限。2）TF2006合約移倉(cāng)提前至4月底，且移倉(cāng)速度較T1903合約更快，類(lèi)似于T1903面臨的移倉(cāng)“時(shí)間緊任務(wù)重”的問(wèn)題并不顯著。3）TF2006上反套策略的介入時(shí)機(jī)更多在移倉(cāng)換月期之前，導(dǎo)致移倉(cāng)換月期“逼空”效果不及T1903。4）跨期價(jià)差顯著走擴(kuò)往往伴隨著TF2009持倉(cāng)量的顯著上升。◼據(jù)此，我們猜測(cè)本輪跨期價(jià)差走擴(kuò)的背后的驅(qū)動(dòng)力更多來(lái)自于遠(yuǎn)月合約的顯著走弱。可能的原因包括：曲線做平?jīng)_動(dòng)重燃+趨勢(shì)性空頭或空頭套保力量加

當(dāng)下市場(chǎng)在擔(dān)憂(yōu)什么？ ◼5月后債市明顯調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)：➢其一，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。➢其二，利率債供給放量給市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。➢其三，前期利率快速下行之后配置意愿減弱和交易止盈意愿的提升。◼我們的判斷：不用過(guò)于悲觀➢其一，單月數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)尚難定論經(jīng)濟(jì)V型反彈，市場(chǎng)仍需時(shí)間驗(yàn)證。➢其二，情緒擾動(dòng)是否會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際壓力主要取決于貨幣政策配合。➢其三，當(dāng)收益率逐步靠近2.7~2.8%之后，配置性?xún)r(jià)比將再度顯露。第一點(diǎn)短期難以被證實(shí)或證偽，市場(chǎng)更可能基于貨幣政策加碼或市場(chǎng)調(diào)整后修復(fù)行情展開(kāi)。◼操作建議：TF跨期價(jià)差收斂持有；基差收斂關(guān)注平倉(cāng)機(jī)會(huì)◼風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）貨幣投放不及預(yù)期、財(cái)政大力度擴(kuò)張

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