今日推薦（僅供參考）MEG◼觀點(diǎn)：供給預(yù)期恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱◼操作建議：港口庫(kù)存壓力繼續(xù)累積，同時(shí)國(guó)內(nèi)停車裝置陸續(xù)重啟，市場(chǎng)過(guò)剩壓力或重現(xiàn)，建議布局MEG期貨做空的機(jī)會(huì)◼風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存累積不及預(yù)期影
市場(chǎng)回顧：去庫(kù)突然加速，鋁價(jià)增倉(cāng)上行內(nèi)外鋁期價(jià)滬鋁成交量和持倉(cāng)量◼周一兩家機(jī)構(gòu)公布鋁現(xiàn)貨半周去庫(kù)速度強(qiáng)于上一周整周水平，在進(jìn)口鋁錠流入背景下，去庫(kù)再次提速，多頭發(fā)力，鋁價(jià)周初強(qiáng)勢(shì)拉漲。◼持倉(cāng)方面，滬鋁持倉(cāng)已超過(guò)2017年供給側(cè)改革時(shí)持倉(cāng)高度，市場(chǎng)參與度上升。
原料氧化鋁：供需矛盾不大，價(jià)格筑底盤(pán)整主產(chǎn)地區(qū)氧化鋁價(jià)格◼上周，山西、河南、貴陽(yáng)等主產(chǎn)區(qū)氧化鋁價(jià)格為2225-2248元/噸，較上周輕微上漲；澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格為252美元/噸，環(huán)比上漲6美元/噸。氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)縮減至10元/噸附近。◼當(dāng)前，氧化鋁開(kāi)工率相對(duì)較低，供需矛盾不大，價(jià)格筑底盤(pán)整。中鋁防城港200萬(wàn)噸新增氧化鋁產(chǎn)能計(jì)劃在6月投放，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成抑制。
鋁冶煉：行業(yè)維持千元利潤(rùn)，產(chǎn)出環(huán)比暫無(wú)明顯增量國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉利潤(rùn)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量◼成本方面，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)完全成本12477元/噸，環(huán)比上周增加18元/噸；對(duì)標(biāo)最新長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)13470元/噸，行業(yè)盈利993元/噸，盈利保持高位。◼新增產(chǎn)能方面，5月云鋁文山一系列15萬(wàn)噸、四川廣元一段二系列12.5萬(wàn)噸投產(chǎn)，需要一段時(shí)間達(dá)產(chǎn)才會(huì)形成產(chǎn)量增量。6月產(chǎn)出環(huán)比5月基本持平，無(wú)明顯增量。
鋁進(jìn)口：進(jìn)口鋁錠逐漸到港，中下旬將陸續(xù)流入鋁進(jìn)口盈虧三個(gè)月鋁比值與進(jìn)口平衡比值◼海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，4月中國(guó)原鋁進(jìn)口量為7343.28噸，同比去年大增352.79%，環(huán)比增加35.75%。2020年1-4月中國(guó)原鋁總進(jìn)口量2.056萬(wàn)噸，同比去年減少22.22%。◼上周鋁內(nèi)外比值高位回落，鋁現(xiàn)貨升水變動(dòng)較小，鋁現(xiàn)貨進(jìn)口盈利收窄至50元/噸，三月期進(jìn)口虧損580元/噸。
鋁消費(fèi)端：終端回暖驅(qū)動(dòng)仍在，中間加工表現(xiàn)存差異型材企業(yè)開(kāi)工板帶箔開(kāi)工◼房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動(dòng)仍在，對(duì)鋁終端下游需求回暖持續(xù)，體現(xiàn)在型材開(kāi)工率回升至較好位置。不過(guò)，有季節(jié)性走弱趨勢(shì)。◼鋁板帶箔開(kāi)工弱于去年同期，鋁線纜在電網(wǎng)交貨需求支撐走修復(fù)至去年相當(dāng)水平。
庫(kù)存：半周去庫(kù)跑贏上周總?cè)��?kù)國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存SHFE鋁倉(cāng)單◼據(jù)SMM數(shù)據(jù)，至6月7日國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存為80.1萬(wàn)噸，環(huán)比上周四繼續(xù)下降4.6萬(wàn)噸。◼SHFE鋁庫(kù)存也維持下降趨勢(shì)，上周減少29717噸至266588萬(wàn)噸，其中倉(cāng)單庫(kù)存減少7503噸至104662萬(wàn)噸。
鋁現(xiàn)貨和基差：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水，結(jié)構(gòu)維持Back滬鋁期現(xiàn)價(jià)差◼上周，鋁現(xiàn)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，現(xiàn)貨升水最小值從110元/噸走弱至70元/噸，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨升水最大值從120元/噸走弱至90元/噸。◼國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持低位且去庫(kù)驅(qū)動(dòng)下，對(duì)近月端的支撐仍較強(qiáng)，上周滬鋁期價(jià)BACK結(jié)構(gòu)維持。滬鋁期貨交易規(guī)則重要 背靠13000做多為主

小結(jié)：產(chǎn)業(yè)估值不高，背靠13000做多為主1、供給方面：電解鋁行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)改善，5月有27.5萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放，但需要時(shí)間達(dá)產(chǎn)，6月電解鋁日均產(chǎn)出環(huán)比增量十分有限。需要關(guān)注6月中下旬報(bào)關(guān)流入的進(jìn)口鋁錠數(shù)量。2、需求方面：房地產(chǎn)竣工周期的驅(qū)動(dòng)仍在，鋁終端下游需求回暖持續(xù)，但是，邊際上需關(guān)注存在季節(jié)性走弱的可能。3、庫(kù)存方面：當(dāng)前庫(kù)存下降至87.5萬(wàn)噸，處于中樞偏低位置，按照上半年需求增長(zhǎng)0.6%的增速，結(jié)合供應(yīng)測(cè)算，6月底庫(kù)存要降到75萬(wàn)噸低位。4、基差方面：今年以來(lái)鋁基差均處于中樞偏高水平，后期隨著進(jìn)口貨物的流入疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)比趨弱，現(xiàn)貨升水會(huì)受到一定壓制。5、市場(chǎng)展望：電解鋁行業(yè)再度盈利1000元/噸，云鋁文山、四川廣元投入新增產(chǎn)能總計(jì)27.5萬(wàn)噸，但供應(yīng)總體上升緩慢。需求方面，6月內(nèi)需環(huán)比面臨走弱壓力，外需訂單及中間開(kāi)工率穩(wěn)中有降，鑒于6月電解鋁日均產(chǎn)出幾無(wú)增量，6月仍將保持去庫(kù)，支撐鋁價(jià)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但去庫(kù)節(jié)奏放緩，抑制鋁價(jià)上行空間。總體上，鋁產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)集中在電解鋁端，電解鋁估值并不高，在持續(xù)去庫(kù)的推升下，中期鋁價(jià)有望沖破13500關(guān)口。操作建議：背靠12800-13000區(qū)域做多；內(nèi)外正套持有；風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)消費(fèi)斷層；


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