根據此前股指期權上市通知我們都知道，截止6月19日股指期權自然人持倉限制將結束，后續政策放開，對股指期貨交易結構有什么影響？

股指期權日內開倉限制放開對交易結構的影響 股票股指期權成交額占比股票股指期權持倉市值占比➢股指期權日內開倉限制第一次放開后，成交額占比增加并不明顯。3月23日股指期權日內開倉限制第一次放開后，成交額占比有所提升，但整體提升幅度不大，從放開前的平均9.41%上升到放開后的平均11.18%。主要是由于放開的時間點較早，剛好處于300期權系列市場規模的持續上升期，對于股指期權單個品種的影響較小。➢第一次放開后，持倉市值占比迅速上升至較高位。但第一次放開后，股指期權市場持倉市值占比上升速度較快，從放開前的平均11.36%上升至放開后的平均16.82%，明顯高于成交額的占比，反映股指期權市場的對沖需求相對較大。➢本周五（6月19日）為當前股指期權日內開倉制度的到期日，后期若交易所再度放開日內開倉限制，有助于進一步提升股指期權市場活躍度，優化股指期權市場的交易結構

股指期權日內開倉限制放開對交易結構的影響 股票股指期權隱含波動率其他金融衍生品日內開倉限制➢股指期權日內開倉限制放開后，有助于不同期權市場隱含波動率差的回復。自去年12月23日滬深300期權系列上市至今，股指期權市場隱含波動率持續高于其他幾個期權品種。主要原因之一是由于日內開倉限制對市場交易結構產生了一定的影響，導致有風險管理需求的參與者更多的是以買權為主，帶來了市場隱含波動率的整體偏高。后期日內開倉限制進一步放開后，有助于不同期權市場隱含波動率差的回復。➢對比股指期權與其他金融衍生品的日內開倉限制來看，ETF期權目前日內開倉限制最大為10000張，按照市值折算股指期權對應1000手，為目前限制的10倍；股指期貨單合約日內開倉限制為500手，按照市值折算股指期權對應1500手，為目前限制的15倍，股指期權日內開倉限制的放開空間較大。股指期權日內開倉限制放開 對期權交易結構的影響

期權市場謹慎情緒再度占據主動 股票股指期權成交額PCR股票股指期權持倉量PCR➢市場謹慎情緒再度占據主動。目前期權市場各PCR指標均明顯上升，成交量PCR與持倉量PCR均接近300期權系列上市以來的最高位。同時從市場成交的分布情況來看，整體成交重心偏低，市場謹慎情緒再度占據主動。同時從偏度指數情況看，自3月初以來，各期權市場偏度指數持續呈現震蕩偏強的走勢，目前ETF期權與股指期權近月合約的合成貼水仍較大，即使去除市場分紅預期的影響，仍處于較高的位置，市場對于后期謹慎防守的情緒較濃厚。➢期權市場風險識別能力持續增強。在標的持續偏弱的表現下，期權市場隱含波動率再度走高，期權市場風險識別能力持續增強，同時50ETF相對更弱的表現也使得50ETF期權與300ETF期權隱含波動率差快速回復。從市場成交額占比來看，目前滬市300ETF期權成交額占比過半。

期權策略展望 關注跨品種套利機會◼從近期的市場表現來看，50ETF與300期權系列標的走勢差異顯現，對于交易不同標的相對強弱的投資者，亦可以利用期權進行相應的套利操作◼買入偏強品種的認購期權同時，買入偏弱品種的認沽期權，風險相對有限，但需注意隱波的變化日內Gamma交易為主◼短期在標的進行反復調整時，對于市場趨勢變動把握不準的投資者，建議擇機構建Gamma Scalping策略，跟隨標的價格變動持續的獲取Gamma部位的收益◼在當前標的日內走勢不斷反復的背景下，Gamma Scalping策略操作空間較大，在買入跨式期權組合后，通過價格在區間波動時調整頭寸，始終保持Delta中性，持續獲取Gamma部位的收益風險因素◼1）期權市場持續萎靡；2）標的市場波動放緩

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