焦炭消費結構單一。鋼鐵工業是焦炭最主要的消費領域，占比高達85%，因此焦炭價格受到鋼鐵行業景氣度的影響較大。➢焦炭行業集中度低。焦企相對于鋼廠話語權偏弱 焦化行業的集中度在黑色產業中處于較低水平。焦化行業CR10為13%，而鋼鐵行業的CR10為37%、煤炭行業的CR10為42%，焦炭行業產能更為分散，企業的話語權偏弱。➢焦化企業相較于鋼企產能過剩。從2015年到2019年高爐產能利用率和焦炭產能利用率的變化來看，2019年高爐產能利用率已經超過90%，焦炭產能利用率也僅有69.9%，相對于鋼鐵行業，焦化產能過剩仍較為嚴重，限制了焦化企業的議價能力。
鋼價相對于焦價具有一定的領先性。其中的邏輯是鋼價的上漲會帶動鋼廠利潤的增加，同時鋼廠利潤也會向上游（焦炭企業）進行傳導，即以更高的價格采購鐵礦石和焦炭等爐料，焦炭價格更易上漲；而當鋼價下跌時，鋼廠利潤下降，鋼廠會盡可能壓低焦炭價格以保證自身利潤，所以此時焦炭價格更易下跌。➢黑色產業鏈利潤會在鋼廠和焦化廠間分配，所以大多數時間內兩者呈現負相關關系。另外，由于鋼廠的話語權更重，所以鋼廠利潤空間決定了焦化利潤空間。
本輪由于焦炭去產能政策和環保政策導致焦炭供應受限，焦化利潤快速增加，而鋼材利潤則保持較低水平。➢當鋼焦利潤率差壓縮到一定程度時，鋼廠會壓低焦炭價格，導致鋼焦博弈升級，地區間存在價格差異，以及原料前置，所以即使鋼焦利潤率差低于0時，焦炭價格也不會立即出現反轉下跌。從我們計算的近三年鋼焦利潤率差走勢來看，鋼焦利潤率差在-15%以下時，焦炭價格容易出現反轉下跌。➢目前鋼焦利潤率差低于-15%，焦炭價格提漲空間有限，而在限產不放松的情況下，焦炭下跌空間較為有限，短期以震蕩為主。


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