鋅：供需驅動仍在，鋅價有望走強品種周觀點中線展望鋅主要邏輯：（1）供給方面：短期鋅礦供給仍偏緊，上周秘魯鋅礦才開始恢復發貨；國內鋅礦供應預計需等待7月份后才逐漸緩解。礦端偏緊已逐漸傳導至冶煉端，5月冶煉產量環比下降，6-7月冶煉檢修將繼續擴大。（2）需求方面：基建加碼和房地產竣工周期的驅動仍在，終端下游需求回暖持續，不過前期趕工需求邊際走弱；加上季節性上，6月消費環比也有所轉弱，但同比來看，淡季特征不凸顯。鋅初端開工表現分化。（3）庫存方面：國內鋅錠社會庫存繼續小幅去化，中期去化趨勢延續。上周LME鋅庫存未進一步增倉。（4）整體來看：在國內強基建和穩房產下，現階段國內消費驅動仍在，加上鋅冶煉端開工受限，進口鋅流入有所放緩，下游剛性補庫需求維持，國內鋅錠庫存去化趨勢不改。此外，；歐美等國刺激政策強勁，整體市場風險偏好仍較高，故短期鋅價有望企穩走強，滬鋅萬七關口等待有效突破。操作建議：鋅多單持有；關注鋅內外正套機會；關注滬鋅買近月賣遠月機會風險因素：疫情變動超預期；鋅供應大幅回升震蕩偏強
市場回顧：滬鋅再次沖刺萬七關口內外鋅期價滬鋅成交量和持倉量◼滬鋅期價再次沖刺萬七關口，倫鋅期價也一度沖高至2093美金的近期高點。滬鋅萬七關口等待有效突破 滬鋅產業鏈和期貨分析
鋅礦供給：短期供應仍偏緊，需等待7月后才有望緩解鋅礦月度加工費◼上周廣西地區鋅礦加工費上調了100元/噸，國內其它主流地區鋅礦加工費持穩，國內自產礦主流報價為4800-5300元/噸，進口礦主流報價140-160美元/干噸。
鋅礦供給：短期供應仍偏緊，需等待7月后才有望緩解國內鋅礦產出量國內鋅礦進口量◼5月份國內高緯度地區產出逐漸恢復，加上礦山出貨意愿抬升，國內礦山出貨量增加。6月國內鋅礦產出量環比將繼續提高。◼據海關總署統計，4月國內鋅礦進口量為46.06實物萬噸，當月環比增加50.02%，同比增加158.27%。4月鋅礦進口量明顯超出預期；由于船期較長，前期3月中下旬疫情導致秘魯、墨西哥等礦山生產和運輸發貨受到影響，預計將體現在5月-7月初鋅礦進口量的明顯下滑。上周秘魯礦才開始發貨，7月中下旬國內到港或才回歸，但目前南美疫情反復，短期礦端的恢復仍存在一定的不確定性
鋅礦供給：短期供應仍偏緊，需等待7月后才有望緩解煉廠鋅礦原料庫存水平港口鋅礦庫存水平◼3月份以來，國內煉廠鋅礦原料庫存水平持續處于偏低水平，5月煉廠鋅礦原料庫存小幅增加至22.7天左右，預計6月份仍處于相對低位。◼1-4月鋅礦進口量同比大幅增加，前5個月港口庫存呈現出同比明顯增加的趨勢。隨著5-6月進口量的下降，6月初港口庫存開始環比大幅下調，預計6-7月港口庫存將進一步去化。
鋅冶煉：近期礦端對冶煉端的傳導仍在，冶煉檢修逐漸擴大國內冶煉利潤國內冶煉產出◼上周鋅冶煉利潤（理論值）處于250-400元/噸左右的偏低水平。◼近期礦端仍偏緊，加上加工費處于相對低位，已緩慢傳導至冶煉端。6-7月冶煉檢修將逐漸增加。◼據安泰科統計的49家企業，5月單月鋅和鋅合金產量為40.1萬噸，環比下降1.3萬噸，預計6月將降低至40萬噸以下。◼目前興安銅鋅、軒華、河池南方、銅冠、三立等維持檢修減產狀態；此外，上周東嶺也開始部分檢修，周內四環和祥云飛龍也小幅減產。本周興安銅鋅檢修將結束，產出有望恢復。
鋅進口：鋅內外比值小幅下調，進口鋅流入國內繼續放緩鋅進口盈虧國內保稅區鋅錠庫存◼上周鋅內外比值高位小幅下調，人民幣匯率繼續窄幅波動，鋅現貨升水下調，鋅現貨進口虧損處于250-500元/噸。◼上周保稅區鋅錠庫存流入繼續放緩。6月19日上海保稅區鋅錠庫存為4.30萬噸，周環比下降0.05萬噸，連續九周已合計減少4.34萬噸。
鋅消費端：6月淡季特征不明顯，初端下游表現分化鍍鋅開工壓鑄鋅開工◼基建加碼和房地產竣工周期的驅動仍在，鋅終端下游需求回暖持續，尤其體現在鍍鋅初端行業方面。不過前期趕工需求邊際走弱；加上季節性上6月消費環比也有所轉弱，但同比來看，淡季特征不明顯。◼氧化鋅行業開工環比也逐漸回升；但壓鑄鋅開工和訂單仍持續偏弱，主要為壓鑄鋅的應用終端出口比例較高，出口訂單的恢復仍需繼續等待
庫存：國內鋅錠社會庫存小幅波動，中期去化態勢未改國內鋅錠社會庫存SHFE鋅庫存◼據SMM數據，至6月19日國內鋅錠社會庫存為21.75萬噸，周環比再度去化0.2萬噸，較15日微幅增優惠.09萬噸。22日庫存再度小幅回升至22.09萬噸。◼SHFE鋅庫存維持下降趨勢，上周減少5457噸至9.6796萬噸，其中倉單庫存也降低1887噸至3.9246萬噸。
庫存：LME鋅庫存未進一步增倉，再度小幅下降LME鋅庫存LME鋅庫存具體分布◼上周以來LME鋅庫存未進一步增倉，至23日為12.36萬噸，注銷倉單量繼續下降至5450噸，占庫存比例為4.4%。◼中期來看，海外鋅庫存仍處于累積的過程。
鋅現貨和基差：現貨升水下調國內鋅現貨價滬鋅期現價差◼上周鋅現貨價跟漲，下游補庫轉弱。鋅現貨升水出現下調；至6月19日，上海0#普通鋅對7月報升水115-125元/噸，天津對滬市升水抬升至60元/噸；廣東對滬市貼水小幅收窄至100元/噸附近。
鋅期價結構：滬鋅維持小BACK結構滬鋅期價結構LME鋅升貼水（0-3）◼滬鋅期貨維持BACK結構。◼LME鋅期價近月端呈現小contango結構，至6月22日LME鋅升貼水（0-3）為-2.5美元/噸。

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