昨日活躍品種（波幅超過2%）
雞蛋
⚫ 波動原因：雞蛋市場仍呈現供大于求，基本面偏弱，主力合約基差回歸所致。
⚫ 后期影響：養殖利潤惡化帶動淘雞量增加，減少供應；集中開學將至，需求有望增加，階段供需關系有望改
善，期價進一步下跌阻力增大；
⚫ 操作建議：觀望。
國債期貨
⚫ 波動原因：資金融入難度上升，央行暫停OMO投放、創新貨幣政策工具直接對小微企業進行信貸支持等均使得
市場對于寬貨幣力度有所擔憂，同時，短端國開債券一級市場中標利率較估值明顯偏高18bp左右，也體現出
市場情緒很弱。在情緒崩塌下市場出現恐慌式下挫，中短債跌幅尤其較大；
⚫ 后期影響：從4月以來先漲后跌最為明顯的5年期債券來看，目前已經重新回到4月初水平，市場已經基本修復
4月以來基于央行貨幣政策進一步寬松預期下的漲幅，后續在寬貨幣尚未轉向的情況下，利率債的機會逐步開
始大于風險。大格局仍然是區間震蕩，短時期可待市場情緒穩定后博弈修復機會。
⚫ 操作建議：觀望或博弈修復行情。

重點推介
（商品策略）

成本——油價階段性高位區間震蕩
美國原油庫存增速放緩
➢ 近期油價震蕩重心回升至3-4月的高點附近，短期減產支撐 VS 中期壓力。
• 在減產和需求恢復驅動下供需過剩逐漸修復。
• 雖然美原油庫存增長793萬桶再創新高對油價有利空，但供需改善的步伐能夠抵消一些庫存壓力。
• 6月初OPEC將舉行會議，目前沙特提議減產舉措延長，但俄羅斯尚未表示同意。
• 油價的階段性壓力難完全解除，頁巖油盈虧線附近壓力較大，若油價抬升刺激頁巖油復產增加快于需求復蘇的
步伐，將再度打壓油價。
• 風險因素：全球公共衛生事件、地緣沖突

2.2、瀝青——供需處于改善中，供需驅動階段性偏多
➢ 整體庫存壓力在改善中
• 隆眾數據截止5月27日國內瀝青煉廠庫存在57.41萬噸、社會庫存
在87.85萬噸，較5月初分別下降3萬噸、0.1萬噸，其中煉廠庫存
要低于去年同期13萬噸左右；
➢ 低利潤限制開工提升
• 雖然5月以來瀝青開工率均值維持在46.2%左右，較4月提升0.4
個百分點，但鑒于瀝青綜合生產利潤已由高位回落至100-200
元/噸的中低水平；渣油利潤仍有400元/噸，高于瀝青，也將
限制瀝青產量提升。

總結——短期瀝青高位震蕩
➢ 觀點：短期瀝青價格或維持高位震蕩，中長期在原油價格有上行預期且瀝青供需持續改善的情況下，瀝青價
格跟隨原油走強的潛力仍存。 技術上關注瀝青凈空持倉下降、成交量再度擴大是否能夠配合基本面利好驅
動，令瀝青形成趨勢性單邊上漲行情。
➢ 策略：偏多操作，可在瀝青-WTI價差重回20以下時選擇瀝青多單入場（上周在25附近）。
➢ 風險提示：（利空）油價大幅下挫，瀝青供需改善止步。

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