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期價(jià)大概率減倉(cāng)上行 燃料油期貨行情不斷走強(qiáng)
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觀點(diǎn)：內(nèi)外盤價(jià)差低位，持倉(cāng)高位，新增倉(cāng)單有限，期價(jià)大概率減倉(cāng)上行。供應(yīng)：①歐佩克原油超額減產(chǎn)，②美國(guó)制裁委內(nèi)瑞拉、伊朗，中重質(zhì)原油偏緊③美國(guó)原油出口高位，輕質(zhì)化趨勢(shì)延續(xù)，燃料油出率不斷下降，④俄羅斯燃料油產(chǎn)量不斷下降。需求：①船燃需求穩(wěn)定，高低硫價(jià)差對(duì)高硫需求影響漸弱，BDI上漲支撐船燃需求，②煉廠加工需求增加，韓國(guó)、印度、美國(guó)、中國(guó)逐漸增加高硫燃料油煉廠進(jìn)料，Mars-Dubai價(jià)差不斷提升，③沙特發(fā)電需求增加。周度評(píng)述：當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存下降，原油價(jià)格震蕩。當(dāng)周新加坡380貼水小幅下跌但仍為正值，月差走弱，遠(yuǎn)期曲線由遠(yuǎn)月貼水向遠(yuǎn)月升水轉(zhuǎn)換；裂解價(jià)差小幅走弱。供應(yīng)端因東西380價(jià)差持續(xù)低位，不利于驅(qū)動(dòng)西部-亞太高硫380到貨。需求端六月新加坡高硫380銷量環(huán)比大增，證實(shí)高硫燃油船用需求觸底反彈；沙特夏季燃油發(fā)電需求、印度煉廠燃料油進(jìn)料需求增加，高硫燃油采購(gòu)增加，隨著美國(guó)煉廠開工提升，當(dāng)周燃料油進(jìn)料量環(huán)比大增，帶動(dòng)三區(qū)燃料油庫(kù)存下降。當(dāng)周匯率維穩(wěn)、運(yùn)費(fèi)下跌，F(xiàn)u2009合約內(nèi)外盤價(jià)差仍在低位，庫(kù)容緊張、內(nèi)外盤價(jià)差低位或限制2009的新增倉(cāng)單量，同時(shí)當(dāng)周陸續(xù)有倉(cāng)單注銷或證實(shí)新加坡380不斷走強(qiáng)對(duì)倉(cāng)單的消化帶來(lái)了積極作用。
2.重點(diǎn)關(guān)注 庫(kù)容緊張、內(nèi)外價(jià)差低位限制2009新增倉(cāng)單。當(dāng)周倉(cāng)單注銷19910噸至497580噸（興中177300噸，洋山125340噸，海洋0噸，大鼎194940噸），倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)大漲但倉(cāng)單并未出現(xiàn)大幅注銷，有幾種可能的解釋：1高硫燃油現(xiàn)貨需求較差，多頭寧愿負(fù)擔(dān)高昂倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用2多頭持有倉(cāng)單能夠負(fù)擔(dān)高昂的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，不著急注銷。現(xiàn)實(shí)是倉(cāng)單仍在，大量占用交割庫(kù)容，高硫的庫(kù)容緊張情況延續(xù)，結(jié)合當(dāng)下內(nèi)外盤價(jià)差為負(fù)值，未來(lái)或限制新增倉(cāng)單，那么2009持倉(cāng)或持續(xù)下降驅(qū)動(dòng)期價(jià)反彈。裂解價(jià)差、貼水持續(xù)走強(qiáng)。截止7月17日新加坡高硫380裂解價(jià)差（2008）-4.4美元/桶，月差-0.6美元/噸，當(dāng)周兩價(jià)差均走弱，隨著原油企穩(wěn)反彈，高硫380裂解價(jià)差上行動(dòng)力不足，但因供需兩端支撐，裂解價(jià)差下行空間亦有限。7月16日新加坡380貼水1.14美元/噸（連續(xù)兩周正值），未來(lái)貼水大概率會(huì)跟隨BDI走強(qiáng)。BDI反彈帶動(dòng)貼水走強(qiáng)。7月17日，BDI指數(shù)1710，當(dāng)周BDI下跌100點(diǎn)帶動(dòng)380貼水走弱；BDTI指數(shù)520，觸底后開始反彈。原油月差反彈，囤油經(jīng)濟(jì)性變差囤油需求減少驅(qū)動(dòng)運(yùn)費(fèi)大跌，鹿特丹-新加坡30萬(wàn)噸油船運(yùn)費(fèi)14.4美元/噸，當(dāng)周持平，新加坡-寧波8萬(wàn)噸油船運(yùn)費(fèi)5.7美元/噸，當(dāng)周小幅下降達(dá)到2017年以來(lái)的低位。當(dāng)周東西380套利空間（EW-運(yùn)費(fèi)）為-5.3美元/噸，仍為負(fù)值較難驅(qū)動(dòng)西部-亞太380到貨。高硫船燃需求觸底反彈。需求端六月新加坡燃料油銷量383萬(wàn)噸（環(huán)比-2%，同比-2%），其中高硫380銷量74.4萬(wàn)噸（環(huán)+9%，同比-73%），高硫380銷量環(huán)比大增證實(shí)高硫船燃需求觸底反彈。LSMFO380為193萬(wàn)噸（環(huán)比持平，同比+77%）。五月印度燃料油進(jìn)口47.56萬(wàn)噸（環(huán)比+20%，同比+395%），印度受疫情影響煉廠開工觸底，且自委內(nèi)瑞拉進(jìn)口已降至0，后期開工提升對(duì)燃料油需求有望提升；當(dāng)周美國(guó)煉廠進(jìn)料-原油進(jìn)料差值為517千桶/天，創(chuàng)四月以來(lái)單周最高水平，證實(shí)美國(guó)對(duì)燃料油進(jìn)料需求旺盛，隨著美國(guó)煉廠開工觸底反彈，燃料油進(jìn)料需求增加，帶動(dòng)當(dāng)周美國(guó)燃料油庫(kù)存環(huán)比下降（三區(qū)為主），當(dāng)周美國(guó)燃料油庫(kù)存38545千桶（環(huán)比-5%，同比+28%）；中國(guó)4-5月稀釋瀝青進(jìn)口大增，也支撐了燃料油需求；中東夏季來(lái)臨，甚至看到了沙特從新加坡進(jìn)口高硫燃油。
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