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石油瀝青期貨供需7月報 瀝青期貨需求仍強
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觀點：供應難以延續，需求仍強勢供應：①煉廠利潤較差，開工向下拐點漸進，②委內瑞拉原料有斷供風險，稀釋瀝青供應不足③供給側改革，煉廠產能淘汰需求：①煉廠庫存低位證實需求較好③固定資產投資高位-20-周度評述：近期華東、華南大雨抑制瀝青終端需求，在開工持續攀升的背景下，煉廠庫存開始積累，在前期原料斷供、煉廠產能整合、瀝青基建需求支撐下瀝青-WTI溢價已持續處于季節性高位，煉廠綜合利潤走差并未驅動煉廠降低開工，因此短期在大雨影響下煉廠庫存積累預期強化，過高的溢價面臨修復風險。
重點關注數據來源：EIA 中信期貨研究部煉廠開工提升，庫存積累。7月16日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率53.1%（環比+1%，同比+13.6%），利潤大降煉廠開工逆勢上提；煉廠總庫存67.3萬噸（環比+10%，同比+4.5%），環比增幅較大或反映降水對終端需求帶來影響，社會庫存88.35萬噸（環比-1%，同比-2.8%）。瀝青倉單當周注銷660噸至330430噸，其中倉庫78900噸（愛思開寶盈13820金海宏業43370中化弘潤11440新越10270），廠庫251530噸（中化弘潤24000噸，京博158100噸，中油高富28800噸，中油江蘇40630噸）。六月產量環比下降。百川數據六月全國瀝青產量278.59萬噸（環比-3%，同比+14%）（中石油56中石化89.09地煉116中海油17.5），地煉環比降幅較明顯，中石化同比漲幅較大。結合庫存去化速度來看，六月瀝青煉廠庫存環比增加，結合庫存后六月推算瀝青真實需求為317.47萬噸（環比-4%，同比+20%），需求雖環比走弱但仍遠高于去年同期。山東金石瀝青股份有限公司裝置正式啟動拆除程序，或標志著下半年煉油行業的供給側改革或以山東地煉產能整合轉移開始，最新達成意向的10家地方煉油廠中，絕大多數都有瀝青生產裝置，涉及瀝青產能22萬噸/月，或引發瀝青供應下降預期。原料到港不確定性較大。截至7月17日，七月國內替代馬瑞原油的瀝青原料到港20萬噸，來源逐步集中于加拿大、印尼馬來西亞轉口委內瑞拉原油，此外五月我國稀釋瀝青凈進口達到超100萬噸創近三年單月新高，或作為馬瑞原油的替代原料。六月委內瑞拉原油出口量192千桶/天（環比-44%同比-78%），出口至中國原油23.3千桶/天（約為中國8月到港，環比-91%同比-94%），出口至印度原油已降至0，出口至亞太其他國家152千桶/天（環比+286%，同比+5%），總出口量下降，其他亞太國家+中國到港量同比環比均出現下降，意味著后期到港較少。
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