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人民幣匯率異動 股指期權多空交易均較難操作
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外部不確定性提升市場波動，短期影響或有限
摘要：
股指期貨：外部事件擾動有限，關鍵仍是內因。昨日盤面先揚后抑，早盤軍工、白銀、
科創板異動帶動指數上漲，但由于量能并未放大，午后上行動能衰減，而在盤末，人民幣
匯率異動，外部事件擾動風險偏好。對于關閉總領館事件，我們認為擾動相對有限，一方
面人民幣貶值幅度尚可，顯示暫無大規模熱錢流出的跡象，另一方面，該事件對于企業業
績影響有限，雖階段擾動情緒，但與科技領域制裁、貿易摩擦相比，對于股市的沖擊幅度
偏小。短期來看，滬指上方 3500 點依然有壓制，未來如若上沖，需要經濟復蘇或是政策寬
松確認的信號，7 月政治局會議定調尤為重要，而短期建議續持股指多單，靜待信號確認。
股指期權：波動率賣方注意市場短期風險。昨日 A 股先強后弱，期權標的早盤快速走
高，午盤后又迅速回落，收盤時略偏強。在標的日內振幅較大的背景下，期權市場交易規
模再度走高，隱含波動率在日內情緒帶動下也表現出了先高后低的走勢，整體隱波仍在持
續回落。在市場情緒剛從前期過熱的階段回復后，消息面再次給出中美關系緊張的不確定
因素，預期一定程度上將會影響期權市場波動，波動率賣方建議暫時止盈，或做好短期的
風險管理。在當前市場結構下，短期的多空交易均較難操作，有趨勢觀點的投資者建議以
合成現貨組合進行。期權策略方面，可持續關注日內標的趨勢變動的交易機會，Gamma
Scalping 組合賺取價格震蕩的收益，同時也可參與不同期權標的趨勢表現差異的套利。
國債期貨：避險情緒升溫，債市震蕩偏多。昨日 T、TF、TS2009 分別上漲 0.39%、0.22%、
0.07%。早盤債市偏弱，T2009 一度下跌 0.26%；10:00-11:00 雖然股市持續上漲，但期債并
未創新低，可能因為部分資金逢低買入；此后隨著股市回落，期債逐步上漲；此外，美方
要求中方關閉駐休斯敦總領館使得市場避險情緒升溫，這推動債市進一步走強。短期來看，
中美摩擦可能使得市場避險情緒發酵。當前債市情緒本來就較好，昨日資金面也進一步趨
松。這些因素均有利于債市修復行情延續，建議繼續偏多思路操作。套利策略方面，長久
期券基差走擴關注平倉機會。人民幣匯率異動 股指期權多空交易均較難操作
風險因子：1）美股調整；2）政治局會議釋放政策收緊信號；3）期權市場情緒再起；
4）海外疫情迅速得到控制；5）基建投資超預期改善
股指期貨：外部事件擾動有限，關鍵仍是內因。國債期貨：避險情緒升溫，債市震蕩偏
多，套利策略長久期券基差走擴關注平倉機會。股指期權：波動率賣方建議暫時止盈，
或做好短期的風險管理。
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摘要：
股指期貨：外部事件擾動有限，關鍵仍是內因。昨日盤面先揚后抑，早盤軍工、白銀、
科創板異動帶動指數上漲，但由于量能并未放大，午后上行動能衰減，而在盤末，人民幣
匯率異動，外部事件擾動風險偏好。對于關閉總領館事件，我們認為擾動相對有限，一方
面人民幣貶值幅度尚可，顯示暫無大規模熱錢流出的跡象，另一方面，該事件對于企業業
績影響有限，雖階段擾動情緒，但與科技領域制裁、貿易摩擦相比，對于股市的沖擊幅度
偏小。短期來看，滬指上方 3500 點依然有壓制，未來如若上沖，需要經濟復蘇或是政策寬
松確認的信號，7 月政治局會議定調尤為重要，而短期建議續持股指多單，靜待信號確認。
股指期權：波動率賣方注意市場短期風險。昨日 A 股先強后弱，期權標的早盤快速走
高，午盤后又迅速回落，收盤時略偏強。在標的日內振幅較大的背景下，期權市場交易規
模再度走高，隱含波動率在日內情緒帶動下也表現出了先高后低的走勢，整體隱波仍在持
續回落。在市場情緒剛從前期過熱的階段回復后，消息面再次給出中美關系緊張的不確定
因素，預期一定程度上將會影響期權市場波動，波動率賣方建議暫時止盈，或做好短期的
風險管理。在當前市場結構下，短期的多空交易均較難操作，有趨勢觀點的投資者建議以
合成現貨組合進行。期權策略方面，可持續關注日內標的趨勢變動的交易機會，Gamma
Scalping 組合賺取價格震蕩的收益，同時也可參與不同期權標的趨勢表現差異的套利。
國債期貨：避險情緒升溫，債市震蕩偏多。昨日 T、TF、TS2009 分別上漲 0.39%、0.22%、
0.07%。早盤債市偏弱，T2009 一度下跌 0.26%；10:00-11:00 雖然股市持續上漲，但期債并
未創新低，可能因為部分資金逢低買入；此后隨著股市回落，期債逐步上漲；此外，美方
要求中方關閉駐休斯敦總領館使得市場避險情緒升溫，這推動債市進一步走強。短期來看，
中美摩擦可能使得市場避險情緒發酵。當前債市情緒本來就較好，昨日資金面也進一步趨
松。這些因素均有利于債市修復行情延續，建議繼續偏多思路操作。套利策略方面，長久
期券基差走擴關注平倉機會。人民幣匯率異動 股指期權多空交易均較難操作
風險因子：1）美股調整；2）政治局會議釋放政策收緊信號；3）期權市場情緒再起；
4）海外疫情迅速得到控制；5）基建投資超預期改善
股指期貨：外部事件擾動有限，關鍵仍是內因。國債期貨：避險情緒升溫，債市震蕩偏
多，套利策略長久期券基差走擴關注平倉機會。股指期權：波動率賣方建議暫時止盈，
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