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高低硫燃油繼續分化，瀝青需求強勢延續

摘要：
當周美國原油庫存去化，美國鉆機數繼續下降，但原油產量維穩，盡管美國疫情人數
大幅增加，但基本面支撐下原油上漲。
（FU）BDI 五月觸底后延續強勢反彈，新加坡 380 貼水受支撐走強，美國、印度煉廠
開工逐步反彈高硫燃料油的進料需求、中國稀釋瀝青進口需求、沙特夏季燃油發電需
求均有增加預期；7 月 3 日 FU 倉儲費由 1.4 調整至 3 元/噸/天，并未見到倉單大幅
注銷，可以有倉單較難消化或多頭對倉儲費用容忍程度較高多種理解，目前的庫容相
對緊張、內外盤價差低位或限制最終 2009 的交割數量，該合約持倉步入下降通道，
高硫燃油供應趨緊，超預期需求不斷出現，將對倉單的消化帶來積極作用。
（LU）當周低硫燃油合約弱勢震蕩，結構跟隨新加坡呈現遠月升水結構，各合約內外
盤維持較高價差，供應端五月國產低硫燃油產量大增，進口量仍在高位，而出口量較
少，國內低硫燃油累庫預計大增；當周新加坡燃料油庫存環比下降，但庫存壓力仍較
大；全球柴油庫存高位，低硫裂解價差較高或驅動中質組分向低硫轉移，美國煉廠開
工提升后低硫供應也將增多，短期低硫燃油供應壓力延續。
（BU）當周瀝青現貨上漲，持續的降雨下，煉廠庫存延續去化，證實需求相對健康，
且開工受利潤大降影響現向下拐點，若需求延續則供不應求預期逐步強化。煉廠開工
不斷提升原料逐步消耗，六月委內瑞拉出口大降（環比-44%，同比-78%），國內 7-8
月瀝青原料或存在一定的斷供風險。低硫燃油合約7.3當周弱勢高低硫燃油期貨繼續分化
策略建議：
多 FU2009，空 LU2101-FU2009 價差；風險提示：原油大幅下跌
多瀝青 2009，多瀝青 2009-2012 月差；風險提是：原油大幅下跌

當周美國原油庫存去化，美國鉆機數繼續下降，但原油產量維穩，盡管美國疫情人數大幅增加，
基本面支撐下原油上漲。BDI 持續走強或證實全球干散貨需求逐步啟動，沙特燃油發電、印度、
美國、中國煉廠進料需求增加預期支撐高硫燃料油需求；LU 受高產量、高進口壓制，累庫預期較
足；當周煉廠開工現向下拐點，煉廠庫存延續去化，若需求延續則瀝青供不應求預期強化。

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