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鋅市場多空因素積聚 鋅期貨萬七關口或有突破
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鋁
鋁觀點：累庫信號尚不清晰，鋁價高位震蕩運行
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1624775 噸，較上一交易日減少 4500 噸；上期所鋁倉單
89332 噸，較上一交易日減少 800 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14450-14490 元/
噸之間，現貨升水 60-100 元/噸。
（3）昨日有色金屬板塊集體飆升，其中 13 股漲停，神火股份、焦作萬方、中金
嶺南、中國鋁業、電工合金、華鈺礦業、寒銳鈷業、中礦資源、西部礦業、云南
銅業、云鋁股份、株冶集團、中色股份封于漲停。
（4）7 月 6 日，粵豫地區庫存小累&華東持續去庫，SMM 統計國內電解鋁社會庫
存較上周四下降 0.4 萬噸至 71.5 萬噸。
邏輯：昨日權益市場鋁板塊相關股票表現強勁，在北熱南澇的情況下，鋁小幅去
庫，刺激鋁價回升。供應上，6 月有云南神火二段 15 萬噸新增投產，但總量上
升較慢，日均產出增量十分有限。需求方面，7 月環比有走弱壓力，主要體現在
去庫節奏放緩，但尚未見清晰累庫信號，鋁價高位震蕩。由于產出增長緩慢，回
調的時間跨度和深度不會太大。中期看，5、6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，導
致產量難以應對下旺季的需求，中線思路偏多。
操作建議：多單保護利潤，滾動做多，跨市正套持有；
風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層
鋅 鋅市場多空因素積聚 鋅期貨萬七關口或有突破
鋅觀點：市場風險偏好繼續提升，鋅價企穩回升
信息分析：
（1）昨日內外鋅價均小幅企穩回升，顯示下方支撐較強。此外，滬鋅期貨近月
端維持小 BACK 結構。昨日滬鋅期貨持倉量微量減少 500 多手至 19.6 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 250 噸至 12.2275 萬噸，注銷倉單量 7500 噸，占庫存
比例為 6.13%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 25 噸至 3.7121 萬噸。
（3）7 月 3 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-11.0 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海 0#普通鋅對滬鋅 7 月報升水 70-80 元/噸，
市場成交偏弱；天津對滬市升水保持在 60-70 元/噸左右，成交清淡；廣東對滬
市貼水 90 元/噸，持貨商積極出貨。
（5）據 SMM 數據顯示，至 7 月 6 日中國七地鋅錠社會庫存為 21.77 萬噸，較 7
月 3 日微幅回升 0.11 萬噸，周環比去化 0.62 萬噸。
邏輯：市場風險偏好繼續提升，昨日鋅價小幅企穩回升。在強基建和穩房產的驅
動下，現階段國內消費表現仍較可觀；而歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸
進恢復持。鋅冶煉端開工繼續受限，進口鋅流入放緩，下游剛性補庫需求延續，
中期國內鋅錠庫存去化趨勢未改。因此，鋅價下方支撐仍較強。但中期鋅礦供應
回升預期升溫，限制鋅價上方空間。目前來看，鋅市場多空因素積聚，鋅價暫時
窄幅波動，等待矛盾激化。我們偏向于后期滬鋅萬七關口仍有突破可能。
操作建議：鋅多單持有；關注內外正套機會；滬鋅關注買近月賣遠月機會
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期。
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鋁觀點：累庫信號尚不清晰，鋁價高位震蕩運行
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89332 噸，較上一交易日減少 800 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14450-14490 元/
噸之間，現貨升水 60-100 元/噸。
（3）昨日有色金屬板塊集體飆升，其中 13 股漲停，神火股份、焦作萬方、中金
嶺南、中國鋁業、電工合金、華鈺礦業、寒銳鈷業、中礦資源、西部礦業、云南
銅業、云鋁股份、株冶集團、中色股份封于漲停。
（4）7 月 6 日，粵豫地區庫存小累&華東持續去庫，SMM 統計國內電解鋁社會庫
存較上周四下降 0.4 萬噸至 71.5 萬噸。
邏輯：昨日權益市場鋁板塊相關股票表現強勁，在北熱南澇的情況下，鋁小幅去
庫，刺激鋁價回升。供應上，6 月有云南神火二段 15 萬噸新增投產，但總量上
升較慢，日均產出增量十分有限。需求方面，7 月環比有走弱壓力，主要體現在
去庫節奏放緩，但尚未見清晰累庫信號，鋁價高位震蕩。由于產出增長緩慢，回
調的時間跨度和深度不會太大。中期看，5、6 月份投產產能累計 42.5 萬噸，導
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鋅觀點：市場風險偏好繼續提升，鋅價企穩回升
信息分析：
（1）昨日內外鋅價均小幅企穩回升，顯示下方支撐較強。此外，滬鋅期貨近月
端維持小 BACK 結構。昨日滬鋅期貨持倉量微量減少 500 多手至 19.6 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 250 噸至 12.2275 萬噸，注銷倉單量 7500 噸，占庫存
比例為 6.13%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 25 噸至 3.7121 萬噸。
（3）7 月 3 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-11.0 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海 0#普通鋅對滬鋅 7 月報升水 70-80 元/噸，
市場成交偏弱；天津對滬市升水保持在 60-70 元/噸左右，成交清淡；廣東對滬
市貼水 90 元/噸，持貨商積極出貨。
（5）據 SMM 數據顯示，至 7 月 6 日中國七地鋅錠社會庫存為 21.77 萬噸，較 7
月 3 日微幅回升 0.11 萬噸，周環比去化 0.62 萬噸。
邏輯：市場風險偏好繼續提升，昨日鋅價小幅企穩回升。在強基建和穩房產的驅
動下，現階段國內消費表現仍較可觀；而歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸
進恢復持。鋅冶煉端開工繼續受限，進口鋅流入放緩，下游剛性補庫需求延續，
中期國內鋅錠庫存去化趨勢未改。因此，鋅價下方支撐仍較強。但中期鋅礦供應
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