逆周期調節轉為偏弱過濾
數據點 每周跟蹤 [2020-08-24 至 2020-08-28]
1．中間價分解
 USDCNY 上周五中間價報 6.8891，較前一周五上調 216 點。
 跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值 222 點，隔
夜一籃子貨幣調整貢獻升值 61 點，逆周期因子貢獻貶值 67 點。
 上周，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：11 點、15
點、-21 點、43 點、19 點。
2．成交持倉
 CUS2009 上周五成交量 5504 手，較前一周五增加 1618 手
 CUS2009 上周五持倉量 7975 手，較前一周五減少 1282 手
 UC2009 上周五成交量 33270 手，較前一周五增加 12145 手
 UC2009 上周五持倉量 41633 手，較前一周五減少 4196 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2009 上周五基差 105pips，較前一周五增加 138pips。
 UC2009 上周五基差 81pips，較前一周五增加 116pips。
4．展期
 上周五，CUS2009 空頭展期至 CUS2012 的年化收益為 2.35%
 上周五，UC2009 空頭展期至 UC2012 的年化收益為 2.23%
市場展望 情緒亢奮，但高波動依然不可忽視
短期震蕩
中期升值
上周，美元兌人民幣匯率強勢突破 6.9 向 6.85 迫近，人民幣對一籃子貨幣也重拾漲
勢至 92.75。不過，值得注意的是。1）8 月以來，美元指數在 92 附近筑底，未有進
一步顯著下行，人民幣匯率強勢表現一定程度上缺乏美元走弱支撐。2）8 月中旬之
后，hibor 與 libor 的利差開始減小，利差對于人民幣強勢表現的支撐也在下降。由
此來看，猜測這輪升值背后更多是在中美經貿會談融洽暢談之后市場一定程度釋放此
前被壓制的情緒而出現的。在市場逐步消化美聯儲政策框架調整后低利率環境維持時
間有望延長，以及中美經貿會談順暢暗示中美風險延續“雷聲大雨點小”的情況下，
匯率短期情緒仍可能延續。不過，我們依然提示投資者下半年匯率高波動的特征依然
不可忽視。短期人民幣匯率強勢表現體現了前期被中美風險升溫壓制的情緒的釋放。
但一旦市場有風吹草動，市場調整可能也會較為迅速。因此，在中美風險依舊，美元
出現下跌放緩，且逆周期調控出現偏弱過濾的情況下，市場波動仍將維持高位。我們
不建議投資者過分押注政治事件走勢。建議購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢
而為。 2020-08-28一周數據跟蹤 外匯期貨匯率高波動
操作建議 年中購匯需求逢低擇機而出
風險因子 1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡化

短期人民幣匯率強勢體現了被中美風險壓制的情緒的釋放。但在中美風險依舊，美
元出現下跌放緩且逆周期調控出現偏弱過濾的情況下，市場波動仍將維持高位。。 

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