風雨稍歇，但逆風未改摘要：主要觀點：三季度壓制市場的資金環境和供求矛盾等因素有望得到緩解，四季度債市面對的經濟修復和貨幣政策中性的組合短期難以突破，短端資金利率圍繞政策利率波動，長端利率受到牽引仍將處于高位磨頂狀態，10年國債收益率震蕩區間是2.8%-3.2%。⚫資金環境有望改善。實體經濟逐步進入疫情后修復通道后，貨幣政策調控重點將從“貨幣乘數”向“基礎貨幣”轉移。降準概率下降，但公開市場操作等對沖銀行缺“長錢”必要性依然存在。利率期貨2020年四季報：國債期貨有跨期做擴的機會 在央行精準調控之下，資金利率大概會在同期限政策利率附近波動，三季度困擾市場的存單上行問題得到有望緩解。⚫利率債供求矛盾緩和。四季度利率債供應壓力較三季度也將明顯減輕。凈融資量約1.4萬億，明顯少于三季度3.46萬億的水平。同時，銀行負債壓力緩和后大中型銀行配置力量有望回歸，中國債市納入富時羅素指數帶動外資主被動配置需求以及攤余成本法基金仍處于密集成立期支撐基金買債需求，利率債供求矛盾將明顯改善，三季度市場“一級帶著二級跌”的問題也有望緩和。⚫基本面“逆風”仍在。四季度宏觀經濟仍處于向上修復通道，即便信用擴張拐點可能顯現，但由于經濟動能逐步向中下游傳導，消費和制造業投資有望接棒基建地產出現企穩，若海外需求繼續回歸，則宏觀經濟修復動能有望迎來“內外”共振的小高潮。在這種宏觀組合之下，貨幣政策并不具備進一步寬松的條件。操作建議：趨勢策略：10月底至11月債市可能迎來相對友好的環境，但逆風之下不宜過渡押注利率下行。套保策略：2012合約價差結構對空頭套保友好，但需要提防移倉風險。跨期策略：關注空頭集中移倉與特別國債成為CTD因素共振帶來的移倉矛盾演化成跨期做擴的機會。基差策略：基差期權屬性兌現短期方向判斷，近期仍可關注T2012合約短久期基差走擴策略。風險因子：1）疫苗失敗或秋冬疫情復發；2）中美摩擦升溫三季度壓制市場的資金環境和供求矛盾等因素有望得到緩解，四季度債市面對的經濟修復和貨幣政策中性的組合短期難以突破，短端資金利率圍繞政策利率波動，長端利率受到牽引仍將處于高位磨頂狀態，10年國債收益率震蕩區間是2.8%-3.2%。

中國期貨開戶網三大核心優勢：

1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。

開戶咨詢：右側客服 或添加 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼